蹊跷的是，就在(zai)备(bei)案调查前，公(gong)司外部已出现密集减(jian)持(chi)。

2025年(nian)11月，马学(xue)军(jun)通过(guo)大宗交(jiao)易(yi)减(jian)持(chi)255.26万股，套现约6471万元。董事汪荞青在(zai)2025年(nian)10月至(zhi)12月间减(jian)持(chi)60.02万股，金额约1752万元。

更早(zao)之前，员工持(chi)股平台宁(ning)波倍松投资在(zai)2025年(nian)6月至(zhi)7月间减(jian)持(chi)122.82万股，套现约3764万元。减(jian)持(chi)与备(bei)案的时(shi)间关联，让市场各(ge)方浮(fu)想联翩。

2026年(nian)2月4日，监管铁拳再度落(luo)下。针对马学(xue)军(jun)小(xiao)我(wo)私家涉嫌操纵证(zheng)券(quan)市场，证(zheng)监会再次备(bei)案。两次调查相隔仅(jin)四十天(tian)，在(zai)A股市场历史上极其(qi)罕见。

连续的监管风险加剧市场忧(you)虑(lu)，倍轻松股价与市值持(chi)续面对下行压力。

聊城首富

其(qi)时(shi)间回拨至(zhi)2021年(nian)7月15日，夏日的上海(hai)证(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所大厅里，人(ren)头攒动，氛围中满是期待(dai)与兴奋(fen)。

那一天(tian)，倍轻松在(zai)科创板敲(qiao)钟上市，头顶“按摩仪第一股”、脚踩(cai)大康健概(gai)念(nian)，它的发行价定为27.4元/股。

开(kai)盘后，股价如火箭般直冲云霄，最终(zhong)收盘于171.18元，较发行价暴涨(zhang)524.74%。公(gong)司市值当日冲破105亿元，站在(zai)聚(ju)光灯(deng)下的马学(xue)军(jun)，身价也水(shui)涨(zhang)船高。

上市当天(tian)，以40.31%的持(chi)股比例计算，马学(xue)军(jun)牢牢控股倍轻松，其(qi)小(xiao)我(wo)私家财富峰值达到42.53亿元，一举成为山(shan)东聊城首富。

这是他的高光时(shi)刻，也一个典范的我(wo)国式创业故事。

1971年(nian)，马学(xue)军(jun)出生于山(shan)东聊城莘县的平凡农村家庭(ting)。初中毕业后，他挑选进(jin)入职高进(jin)修，随后在(zai)故乡的王奉供销合作社担任农药推销员。这份事情稳定，却(que)难掩他对更广阔天(tian)地的向往。

1991年(nian)，20岁的马学(xue)军(jun)辞去铁饭碗(wan)，最先了“北漂”生活。从(cong)北京凯宾斯(si)基旅店的客房销售，到台湾富豪食品(pin)有限公(gong)司的销售主(zhu)管，再到1995年(nian)南(nan)下深圳担任安吉尔销售司理，他凭借出色的销售能力一路提升。

频繁的差旅生活让马学(xue)军(jun)经常腰酸(suan)背痛，这个亲身材(cai)验(yan)成为他创业的灵感泉源(yuan)。1996年(nian)，他与合伙人(ren)共同创办(ban)深圳市倍轻松保健用品(pin)实业有限公(gong)司，最后代理入口按摩产(chan)品(pin)。2000年(nian)，公(gong)司正式更名为深圳市倍轻松科技股分有限公(gong)司，最先自立研发之路。

历经二十余年(nian)进(jin)展，倍轻松逐步成长为员工超千人(ren)的企(qi)业，专(zhuan)注于康健智能硬件(jian)范畴，以智能便携(xie)按摩器为核心，创建起覆盖(gai)头部、眼(yan)部、颈部及艾(ai)灸等多系列(lie)的产(chan)品(pin)线。

从(cong)供销社推销员到山(shan)东聊城首富，这条(tiao)路，马学(xue)军(jun)走了三(san)十年(nian)时(shi)间。

顶流营销

倍轻松的疾速崛起，离不开(kai)激进(jin)的明星代言策略(lue)，这也为厥后续进(jin)展埋下隐患。

2021年(nian)上市前夜，公(gong)司官宣顶流明星肖战为首位全球品(pin)牌代言人(ren)，这一营销办(ban)法在(zai)其(qi)时(shi)被视为枢纽的市场引(yin)爆(bao)点。公(gong)开(kai)数据表(biao)现，当年(nian)倍轻松销售费用高达4.85亿元，占营业收入比例达40.8%，其(qi)中相当部份投入于明星代言及相关营销活动。

肖战代言的短期效果立竿见影。2021年(nian)“618”购物节(jie)时(shi)代，倍轻松在(zai)天(tian)猫平台眼(yan)部按摩器品(pin)类销量排名第一，市场占有率超过(guo)30%。

为延续“顶流营销”策略(lue)，2023年(nian)，倍轻松签约易(yi)烊千玺为品(pin)牌代言人(ren)。公(gong)司方面透露表(biao)现，此次合作希望借助其(qi)在(zai)年(nian)轻群体中的影响力，进(jin)一步传递“轻松随行，轻松向前”的品(pin)牌理念(nian)，触达更广泛的消耗人(ren)群。

到了2025年(nian)，代言策略(lue)再次调整。10月31日，乒乓球世界冠军(jun)孙颖莎成为新任全球品(pin)牌代言人(ren)。据公(gong)司发文披露，微博内(nei)与本次代言相关热门话题(ti)讨论量超过(guo)10万、浏览(lan)量达8000多万；抖音相关话题(ti)播放量冲破2000万。

截至(zhi)目前，肖战与易(yi)烊千玺的代言已竣事，在(zai)任代言人(ren)仅(jin)剩孙颖莎。

值得关注的是，在(zai)持(chi)续的高额营销面前，研发投入却(que)长期偏低。2021年(nian)至(zhi)2024年(nian)，公(gong)司研发费用始(shi)终(zhong)在(zai)5700万至(zhi)5850万元区间倘佯，占营收比例不足5%，远低于销售费用。

业绩黑洞

明星的光环，终(zhong)究难掩谋划的困境。当流量盈余逐渐消退，倍轻松的真实业绩最先暴露在(zai)"大众视野中。

上市次年(nian)业绩变脸，2022年(nian)，公(gong)司业绩出现断崖式下滑，营业收入同比下降24.7%至(zhi)8.96亿元，归母净利润由盈转亏，净亏损1.24亿元。

尽管上市时(shi)由安信证(zheng)券(quan)、天(tian)健、信达等专(zhuan)业机构保驾护航(hang)，但公(gong)司的谋划困境却(que)未能因此减(jian)缓。

更为严峻的是，在(zai)营收下滑的同时(shi)，销售费用依(yi)然高企(qi)。2022年(nian)销售费用4.82亿元，销售费用率攀升至(zhi)53.8%；2023年(nian)销售费用进(jin)一步增进(jin)至(zhi)6.88亿元，占营收比例维(wei)持(chi)在(zai)54%的高位。尽管2023年(nian)营发出升至(zhi)12.75亿元，但公(gong)司继续亏损5087万元。

财务数据展现了更深层的问题(ti)。2025年(nian)第三(san)季度呈报表(biao)现，公(gong)司谋划活动发生的现金流量净额为-2810万元，现金流持(chi)续告急。

2025年(nian)业绩预告雪上加霜，公(gong)司预计全年(nian)归母净利润亏损8400万元至(zhi)1.05亿元，扣非净利润亏损7100万元至(zhi)9200万元，同比由盈转亏超900%。

产(chan)品(pin)竞争力不足的问题(ti)也逐渐凸显。凭据公(gong)司公(gong)告，截至(zhi)2024年(nian)，其(qi)发明专(zhuan)利仅(jin)占全部知识产(chan)权的12.2%，产(chan)品(pin)创新多集中于外观与功能微调。

此外，公(gong)司还(hai)面对一路专(zhuan)利侵权诉讼。大东电机工业株式会社诉请中止侵权并索赔1000万元，公(gong)司回应称涉诉产(chan)品(pin)非核心营收泉源(yuan)，预计不影响谋划，目前正依(yi)法应诉。

当消耗者不再为“明星同款”买单，高企(qi)的销售成本便成为吞(tun)噬利润的黑洞。

多重挑衅

站在(zai)2026年(nian)的开(kai)端，倍轻松正面对着前所未有的多重挑衅。

上市即顶峰，资本市场的反应最为直接。截至(zhi)2026年(nian)2月6日，公(gong)司股价报收22.71元，较上市首日高点下跌超过(guo)87%，市值仅(jin)剩19.52亿元，与2021年(nian)百亿市值相比，蒸发了超过(guo)80亿元。

监管压力持(chi)续增加。除了证(zheng)监会的备(bei)案调查，公(gong)司近年(nian)来多次收到上海(hai)证(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所的年(nian)报询问函，问题(ti)涉及收入确认、资金往来、信息披露等多个方面。

业务转型之路充满坎坷。2025年(nian)，倍轻松提出向“科技产(chan)品(pin)+速效按摩”新模(mo)式转型，推出“轻松一刻”康健经管品(pin)牌，试图从(cong)硬件(jian)销售向服务延伸。但转型效果尚未显现，2025年(nian)前三(san)季度营收同比下降34.07%，战略(lue)调整的过(guo)渡(du)期阵痛显着。

明星代言策略(lue)也面对从(cong)新评估。从(cong)肖战、易(yi)烊千玺到孙颖莎，公(gong)司持(chi)续投入重金进(jin)行明星营销，但这一策略(lue)的商业回报率正受到质疑。在(zai)2025年(nian)第三(san)季度，纵然有孙颖莎代言加持(chi)，公(gong)司营收仍大幅下滑。

“倍轻松的案例具有深入警示(shi)意义(yi)，”一位资深投资人(ren)士总结道，“它反映出部份上市企(qi)业简单陷入的误区，过(guo)度关注短期市值经管而轻忽长期价值制造，过(guo)度依(yi)赖营销驱动而轻忽产(chan)品(pin)创新。”

这是一个非典范的A股公(gong)司“事故”。从(cong)百亿市值跌落(luo)至(zhi)被备(bei)案调查，这一次，马学(xue)军(jun)只用了不到五年(nian)时(shi)间。

眼(yan)看他起高楼，眼(yan)看他宴(yan)宾客，眼(yan)看他楼塌(ta)了......马学(xue)军(jun)和(he)他的倍轻松再次证(zheng)明，资本市场高潮来得猛烈，退去时(shi)亦绝不留情。