蹊跷的是，就在备案调查前，公司(si)外部已出现密集减持。

2025年11月，马(ma)学军通过(guo)大宗交易减持255.26万股，套现约6471万元(yuan)。董事汪荞青(qing)在2025年10月至(zhi)12月间减持60.02万股，金额(e)约1752万元(yuan)。

更早(zao)之前，员工持股平台宁波倍松投资在2025年6月至(zhi)7月间减持122.82万股，套现约3764万元(yuan)。减持与备案的时(shi)间联系关系，让市(shi)场各方(fang)浮(fu)想联翩。

2026年2月4日，监管铁(tie)拳再度落下。针(zhen)对马(ma)学军小(xiao)我私家涉嫌操纵证(zheng)券(quan)市(shi)场，证(zheng)监会再次备案。两次调查相隔仅四十天，在A股市(shi)场汗青(qing)上极为罕见。

一连的监管风(feng)险加重市(shi)场忧虑，倍轻松股价与市(shi)值持续面对下行压力。

聊(liao)城首富

其时(shi)间回拨至(zhi)2021年7月15日，夏日的上海证(zheng)券(quan)交易所大厅里，人(ren)头攒动(dong)，空气中满(man)是期待与镇静。

那一天，倍轻松在科创板敲钟上市(shi)，头顶“推拿仪(yi)第(di)一股”、脚踩大康健概念，它的发行价定为27.4元(yuan)/股。

开盘后(hou)，股价如(ru)火箭(jian)般直冲云霄，终(zhong)究收盘于171.18元(yuan)，较发行价暴涨(zhang)524.74%。公司(si)市(shi)值当日冲破105亿元(yuan)，站在聚光灯下的马(ma)学军，身价也水涨(zhang)船高。

上市(shi)当天，以40.31%的持股比例较量争(zheng)论，马(ma)学军牢牢控股倍轻松，其小(xiao)我私家财富峰值到达(da)42.53亿元(yuan)，一举(ju)成为山东聊(liao)城首富。

这是他的高光时(shi)候，也一个典范的中国式创业故事。

1971年，马(ma)学军出生于山东聊(liao)城莘县的平凡农村家庭。初中毕业后(hou)，他选择(ze)进入(ru)职高学习(xi)，随后(hou)在故乡的王奉供销合作社担(dan)当农药推销员。这份事情稳定，却难掩他对更广阔天地的向往。

1991年，20岁的马(ma)学军辞去(qu)铁(tie)饭碗(wan)，开始了“北漂”生存。从北京凯(kai)宾斯基(ji)酒店的客房(fang)销售，到台湾(wan)富豪食品无限公司(si)的销售主管，再到1995年南下深圳担(dan)当安吉尔(er)销售经(jing)理，他依附出色的销售能(neng)力一路提升。

频繁的差旅生存让马(ma)学军常常腰酸背痛，这个亲身材验成为他创业的灵感泉源。1996年，他与合伙(huo)人(ren)共(gong)同(tong)开办深圳市(shi)倍轻松保(bao)健用品实业无限公司(si)，最后(hou)署理进口推拿产物。2000年，公司(si)正式更名为深圳市(shi)倍轻松科技股分无限公司(si)，开始自(zi)主研发之路。

历经(jing)二十余年进展，倍轻松逐(zhu)步成长(chang)为员工超千人(ren)的企业，专注于康健智能(neng)硬(ying)件范畴(chou)，以智能(neng)便携推拿器为焦点，建(jian)立起覆盖头部、眼部、颈部及艾灸等多系列的产物线。

从供销社推销员到山东聊(liao)城首富，这条路，马(ma)学军走了三十年时(shi)间。

顶流(liu)营销

倍轻松的快速崛起，离没有开激(ji)进的明星代言策略，这也为其后(hou)续进展埋下隐患。

2021年上市(shi)前夕，公司(si)官宣(xuan)顶流(liu)明星肖战为首位(wei)全球品牌代言人(ren)，这一营销举(ju)措(cuo)在其时(shi)被视为枢(shu)纽的市(shi)场引爆(bao)点。公开数据显示，当年倍轻松销售费用高达(da)4.85亿元(yuan)，占营业收入(ru)比例达(da)40.8%，其中相当部分投入(ru)于明星代言及相干营销活动(dong)。

肖战代言的短期效果吹糠见米。2021年“618”购物节期间，倍轻松在天猫平台眼部推拿器品类销量排名第(di)一，市(shi)场占有率凌驾30%。

为延续“顶流(liu)营销”策略，2023年，倍轻松签约易烊(yang)千玺(xi)为品牌代言人(ren)。公司(si)方(fang)面透露(lu)表现，此次合作进展借助其在年轻群体(ti)中的影响力，进一步传递“轻松随行，轻松向前”的品牌理念，触达(da)更广泛的消耗人(ren)群。

到了2025年，代言策略再次调整(zheng)。10月31日，乒乓球世界冠军孙颖莎成为新任(ren)全球品牌代言人(ren)。据公司(si)发文披露(lu)，微博内与本次代言相干热门话题接头量凌驾10万、浏览量达(da)8000多万；抖(dou)音相干话题播放量冲破2000万。

截至(zhi)目前，肖战与易烊(yang)千玺(xi)的代言已结束，在任(ren)代言人(ren)仅剩孙颖莎。

值得关注的是，在持续的高额(e)营销背后(hou)，研发投入(ru)却长(chang)期偏(pian)偏(pian)低。2021年至(zhi)2024年，公司(si)研发费用始终(zhong)在5700万至(zhi)5850万元(yuan)区间徘徊，占营收比例没有足5%，远低于销售费用。

业绩(ji)黑洞(dong)

明星的光环，终(zhong)究难掩经(jing)营的困境。当流(liu)量红利渐渐消退，倍轻松的真实业绩(ji)开始裸露(lu)在"大众视野中。

上市(shi)次年业绩(ji)变脸，2022年，公司(si)业绩(ji)出现断崖式下滑，营业收入(ru)同(tong)比下降24.7%至(zhi)8.96亿元(yuan)，归母净利润(run)由盈转亏，净亏损(sun)1.24亿元(yuan)。

尽管上市(shi)时(shi)由安信证(zheng)券(quan)、天健、信达(da)等专业机构保(bao)驾护航，但公司(si)的经(jing)营困境却未能(neng)因此减缓。

更加严肃的是，在营收下滑的同(tong)时(shi)，销售费用依然高企。2022年销售费用4.82亿元(yuan)，销售费用率攀升至(zhi)53.8%；2023年销售费用进一步增长(chang)至(zhi)6.88亿元(yuan)，占营收比例保(bao)持在54%的高位(wei)。尽管2023年营收回升至(zhi)12.75亿元(yuan)，但公司(si)继续亏损(sun)5087万元(yuan)。

财务数据揭(jie)示了更深层的问题。2025年第(di)三季度报告显示，公司(si)经(jing)营活动(dong)产生的现金流(liu)量净额(e)为-2810万元(yuan)，现金流(liu)持续告急。

2025年业绩(ji)预告落井下石，公司(si)预计整(zheng)年归母净利润(run)亏损(sun)8400万元(yuan)至(zhi)1.05亿元(yuan)，扣(kou)非净利润(run)亏损(sun)7100万元(yuan)至(zhi)9200万元(yuan)，同(tong)比由盈转亏超900%。

产物竞争(zheng)力没有足的问题也渐渐凸显。根据公司(si)通告，截至(zhi)2024年，其发现专利仅占悉数学问产权的12.2%，产物创新多会合于外观与功能(neng)微调。

此外，公司(si)还面对一起专利侵权诉讼(song)。大东电机产业股分无限公司(si)诉请中止侵权并索赔(pei)1000万元(yuan)，公司(si)回应称涉诉产物非焦点营收泉源，预计没有影响经(jing)营，目前正依法应诉。

当消耗者没有再为“明星同(tong)款(kuan)”买单，高企的销售本钱便成为吞噬利润(run)的黑洞(dong)。

多重挑战

站在2026年的劈头，倍轻松正面对着(zhe)前所未有的多重挑战。

上市(shi)即(ji)顶峰，资本市(shi)场的反应最为直接。截至(zhi)2026年2月6日，公司(si)股价报收22.71元(yuan)，较上市(shi)首日高点下跌凌驾87%，市(shi)值仅剩19.52亿元(yuan)，与2021年百亿市(shi)值比拟，蒸发了凌驾80亿元(yuan)。

监管压力持续添加。除证(zheng)监会的备案调查，公司(si)近年来多次收到上海证(zheng)券(quan)交易所的年报问询(xun)函，问题涉及收入(ru)确认、资金往来、信息披露(lu)等多个方(fang)面。

业务转型之路充满(man)坎坷。2025年，倍轻松提出向“科技产物+速效推拿”新模式转型，推出“轻松一刻”康健经(jing)管品牌，试图从硬(ying)件销售向办事延伸。但转型效果还没有显现，2025年前三季度营收同(tong)比下降34.07%，战略调整(zheng)的过(guo)渡期阵痛明显。

明星代言策略也面对重新评估(gu)。从肖战、易烊(yang)千玺(xi)到孙颖莎，公司(si)持续投入(ru)重金进行明星营销，但这一策略的商业报答率正受到质疑(yi)。在2025年第(di)三季度，即(ji)使有孙颖莎代言加持，公司(si)营收仍大幅下滑。

“倍轻松的案例具有深刻警示意义，”一名资深投资人(ren)士总结道，“它反映出部分上市(shi)企业容易陷入(ru)的误区，过(guo)度关注短期市(shi)值经(jing)管而忽(hu)视长(chang)期价值创造，过(guo)度依附营销驱动(dong)而忽(hu)视产物创新。”

这是一个非典范的A股公司(si)“事故”。从百亿市(shi)值跌落至(zhi)被备案调查，这一次，马(ma)学军只用了没有到五年时(shi)间。

眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了......马(ma)学军和(he)他的倍轻松再次证(zheng)实，资本市(shi)场热潮来得剧烈，退去(qu)时(shi)亦(yi)绝没有留(liu)情。