公开资料显示，千岸科(ke)技早期采用“精铺模(mo)式”，什么好卖卖什么；2016年(nian)完成(cheng)5000万元A轮融资后，陆续聚焦到四(si)大(da)自(zi)有品牌：Ohuhu（艺(yi)术创作）、Tribit（蓝牙音频）、Sportneer（运动户外）、iClever（数码电子）。2024年(nian)10月，千岸科(ke)技登陆新三板创新层，2025年(nian)6月正(zheng)式向北交所递交IPO申请。

在四(si)大(da)品牌矩阵中，Ohuhu马克笔为公司核心拳头产品，常(chang)年(nian)位居(ju)亚马逊绘画笔类目热销榜单前列，亦是沃尔玛(ma)同类目畅销产品，为公司贡献可(ke)观收入(ru)。但(dan)“单一爆(bao)款+单一平(ping)台”的业务结构，也使得公司收入(ru)集中度居(ju)高不下。

招股书显示，2023年(nian)至2025年(nian)，公司通过亚马逊平(ping)台实现的销售收入(ru)占(zhan)主(zhu)营业务收入(ru)的比例分别为93.42%、90.30%和(he)85.55%；来自(zi)美国市场的收入(ru)占(zhan)比分别为53.08%、51.01%和(he)51.40%，对单一平(ping)台与单一区域市场依赖度较高。

与此同时，公司销售费用结构亦反映出对亚马逊平(ping)台的高度依赖。报告期内，公司销售费用占(zhan)营业收入(ru)比例分别为26.45%、25.21%和(he)24.85%，其中销售平(ping)台费用为最主(zhu)要构成(cheng)，主(zhu)要为亚马逊等电商平(ping)台收取的佣金。

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图片(pian)来源：招股书截(jie)图

千岸科(ke)技在招股书中坦言，存在“Amazon平(ping)台集中度较高的风险”。

另一方(fang)面，在品类结构方(fang)面，千岸科(ke)技收入(ru)高度集中于艺(yi)术创作类产品，核心为Ohuhu品牌绘笔。招股书显示，2023年(nian)至2025年(nian)，公司主(zhu)营业务收入(ru)由13.9亿元增长至19.6亿元，其中，艺(yi)术创作类产品收入(ru)从3.45亿元增至8.24亿元，收入(ru)占(zhan)比由24.87%提升至41.93%，成(cheng)为第(di)一大(da)收入(ru)来源。

据(ju)市场研(yan)究机构QYResearch数据(ju)，2022年(nian)至2024年(nian)，全球绘画马克笔市场规模(mo)年(nian)复合增长率约3.9%，而千岸科(ke)技Ohuhu绘画笔销售额年(nian)复合增长率超过50%。在盈利能力方(fang)面，2023年(nian)至2025年(nian)，艺(yi)术创作类产品毛利率分别为48.43%、49.40%和(he)50.15%，持续走高。

公司在问询回复中解释(shi)，绘画笔收入(ru)增长得益于市场规模(mo)持续增长、产品竞(jing)争优势突出及品牌影响力提升。报告期内，该绘画产品单支平(ping)均售价从4.63元涨至5.06元，而单支平(ping)均采购(gou)成(cheng)本从1.41元降(jiang)至1.31元，呈现量价齐升、成(cheng)本优化(hua)态(tai)势。但(dan)这一议价能力的可(ke)持续性，招股书未做进一步论证。

关联采购(gou)价格公允性受关注，供应商高度依赖发行(xing)人

千岸科(ke)技在绘画笔品类的成(cheng)本优势，与其核心供应商青岛康美联文(wen)化(hua)用品有限公司高度相关。报告期内，公司向康美联及其子公司肇庆(qing)红鹰的采购(gou)额由6224万元增至2.01亿元，占(zhan)总采购(gou)额比例由15.18%升至34.39%。

从细(xi)分结构看，康美联在公司核心产品供应链(lian)中占(zhan)据(ju)主(zhu)导(dao)地位。2023年(nian)至2025年(nian)，公司向康美联的采购(gou)额占(zhan)绘画笔产品采购(gou)总额的比例分别为76.87%、72.49%和(he)74.85%，占(zhan)艺(yi)术创作类产品采购(gou)总额的比例分别为59.85%、61.67%和(he)73.23%。这意味着，公司绘画笔产品超过七成(cheng)的采购(gou)额来自(zi)康美联。

值得注意的是，千岸科(ke)技曾持有康美联5%的股权，构成(cheng)关联关系。不过，在IPO申报前夕的2025年(nian)6月，公司以500万元的价格将所持股份转让(rang)给了康美联实控人王毅控制的青岛亨得盛(sheng)企业管(guan)理合伙企业（有限合伙）。这一动作也引起了监管(guan)问询。千岸科(ke)技解释(shi)称，转让(rang)股权是为了“优化(hua)供应商结构，增强供应链(lian)安全性和(he)多样性”。

不过，股权转让(rang)后，康美联依然(ran)是其绘画笔产品的第(di)一大(da)供应商，合作关系“持续稳定”。

在采购(gou)价格方(fang)面，监管(guan)对其公允性提出质疑。据(ju)披(pi)露，康美联向其他客(ke)户销售相似配(pei)置(zhi)产品的单价为1.60元/支~1.80元/支，而向千岸科(ke)技的销售单价为1.30元/支~1.35元/支，价差超过20%。公司解释(shi)为采购(gou)规模(mo)较大(da)形成(cheng)规模(mo)效(xiao)应，但(dan)数据(ju)显示，康美联同期对千岸科(ke)技销售收入(ru)占(zhan)其营业收入(ru)比例分别高达84.66%、91.23%和(he)92.00%，经营活动高度依赖发行(xing)人。

申报会计师的模(mo)拟测算显示，如果按照康美联针对其他客(ke)户的价格采购(gou)，千岸科(ke)技2025年(nian)毛利率将从43.54%下降(jiang)至39.51%~41.08%。与此同时，受美国关税影响，公司2025年(nian)关税成(cheng)本同比增长120.54%，2026年(nian)一季度预计净利润同比下滑10.13%~17.41%，外部(bu)环(huan)境波(bo)动对盈利的影响逐步显现。

此外，公司收入(ru)真(zhen)实性亦受到监管(guan)重点关注，监管(guan)要求其说明广(guang)告点击率、访客(ke)转化(hua)率、复购(gou)率、评论重复性等运营指标，并明确(que)询问“是否存在刷(shua)单、刷(shua)好评”情形。公司回复称相关指标未见明显异常(chang)，不存在刷(shua)单行(xing)为，并强调具备全流程订(ding)单追踪系统。

但(dan)一个关键(jian)问题仍然(ran)存在。北交所问询“是否能获取从国外仓库运输至终端客(ke)户的物流单据(ju)及轨迹”时，公司承认“尾(wei)程物流主(zhu)要由亚马逊物流完成(cheng)，公司无法直接(jie)获取终端客(ke)户的签收凭(ping)证”。这意味着公司收入(ru)的最终确(que)认依赖平(ping)台系统记录，而非(fei)独立第(di)三方(fang)凭(ping)证。

研(yan)发投(tou)入(ru)占(zhan)比偏低，大(da)额分红与募(mu)资补流并存

千岸科(ke)技在招股书中将自(zi)身定位为“高新技术企业”，但(dan)北交所注意到，报告期内公司研(yan)发费用率分别为1.43%、1.60%和(he)1.56%，2023年(nian)和(he)2024年(nian)均低于跨境电商行(xing)业平(ping)均水平(ping)。第(di)一轮问询便要求公司“结合研(yan)发投(tou)入(ru)、研(yan)发成(cheng)果、产品创新、技术系统创新等方(fang)面，进一步分析说明发行(xing)人的核心竞(jing)争力与创新特征”。

千岸科(ke)技回复称，研(yan)发投(tou)入(ru)主(zhu)要用于全业务链(lian)条数字化(hua)与智能化(hua)运营系统建设，包括智能采购(gou)、自(zi)动化(hua)仓储、智能广(guang)告及营销管(guan)理系统等。截(jie)至2025年(nian)6月末，公司拥有发明专利22项、软件著作权78项。

但(dan)记者注意到，千岸科(ke)技的产品开发以合作开发为主(zhu)，2025年(nian)合作开发产品收入(ru)占(zhan)比57.12%，自(zi)主(zhu)研(yan)发占(zhan)比14.17%，直接(jie)选品占(zhan)比28.71%。这意味着，千岸科(ke)技的核心竞(jing)争力更多体现在供应链(lian)整(zheng)合等，而非(fei)原创技术研(yan)发。

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图片(pian)来源：公司公告截(jie)图

与同行(xing)业可(ke)比公司对比，千岸科(ke)技研(yan)发费用率处于较低水平(ping)。安克创新、赛维(wei)时代等企业研(yan)发费用率显著高于公司，致(zhi)欧科(ke)技与公司接(jie)近，公司解释(shi)为产品结构与业务模(mo)式差异所致(zhi)。

在募(mu)资安排方(fang)面，公司先后调整(zheng)募(mu)集资金规模(mo)与投(tou)向。2025年(nian)5月首次申报时拟募(mu)资6亿元，同年(nian)12月调整(zheng)募(mu)资总额至4.8亿元，其中品牌建设和(he)渠道推广(guang)项目投(tou)入(ru)由1.71亿元大(da)幅缩减(jian)至5061.59万元，缩减(jian)金额近1.2亿元，产品开发中心建设项目保持2.21亿元投(tou)入(ru)规模(mo)，并保留补充(chong)流动资金安排。

财务数据(ju)显示，公司账面资金较为充(chong)裕。截(jie)至2025年(nian)末，公司货币资金余额为3.85亿元，较2023年(nian)末的1.65亿元增长133%；经营活动产生的现金流量净额连续三年(nian)为正(zheng)，分别为2.07亿元、1.72亿元和(he)2.30亿元；资产负债率由2023年(nian)末的45.47%降(jiang)至25.99%，流动比率、速动比率显著改善，偿债能力充(chong)足。

与此同时，公司在IPO申报前夕实施大(da)额分红。2023年(nian)，千岸科(ke)技向股东派发现金红利1000万元和(he)2000万元；2025年(nian)5月，又再次向股东派发现金分红2997.30万元，这一节点恰好在公司申报IPO前夕。

对于以上提及的相关疑问，《每日经济新闻》记者3月25日向千岸科(ke)技披(pi)露邮箱发送了采访提纲，截(jie)至发稿尚未收到回应。

每日经济新闻