从供需格局看，环球高端光(guang)模块的(de)系统性产能缺口正从800G/1.6T向CPO领域传导。

目(mu)前(qian)，头部厂商(shang)的(de)产能重心仍集中正在800G/1.6T传统光(guang)模块，以应对云厂商(shang)的(de)急迫定单，对CPO的(de)产能布(bu)局相对有限。

机(ji)构测算，2026年环球1.6T光(guang)模块实际(ji)需求或达2500万—3000万只，800G需求达4500万只，头部厂商(shang)仅能满足70%—80%的(de)需求，正在此背(bei)景下，CPO作为1.6T的(de)升级计(ji)划，产能缺口更为明显。

与此同时，云厂商(shang)为保障供应链平安，开始正在CPO领域主动引入第二、第三供应商(shang)，从“单一供应商(shang)依赖”转向“认证冗余布(bu)局”。

这为二线CPO厂商(shang)提供了宝贵的(de)切入客户的(de)机(ji)遇。

从供应链看，CPO核(he)心物料的(de)约束正渐渐缓解，为二线厂商(shang)“松绑”。

2025年制约CPO产业化的(de)高功率CW激光(guang)器、硅光(guang)芯片、FAU光(guang)纤阵列等核(he)心物料，2026年开始迎来供应端改善(shan)：

国内(nei)源杰科技等厂商(shang)实现高功率CW激光(guang)器产能开释，打破海外双寡头垄断；

硅光(guang)芯片环节的(de)SiFotonics、Sicoya等供应商(shang)产能扩张，交期大幅缩短；

天孚通信等FAU核(he)心厂商(shang)的(de)产能布(bu)局，也为二线CPO厂商(shang)提供了稳定的(de)配套支持。

物料约束的(de)缓解，使(shi)二线厂商(shang)的(de)核(he)心竞争壁垒从“物料获取”转向“工艺制造与客户服(fu)务”，而这正是国内(nei)二线厂商(shang)的(de)传统优势。

此外，CPO产业链的(de)价值分(fen)派格局也为二线厂商(shang)提供了差(cha)异化的(de)切入路径。

与传统光(guang)模块没有同，CPO的(de)利润核(he)心向上(shang)游光(guang)学引擎、激光(guang)源、先辈封装等环节转移，但“系统级组装、代工生产、配套组件”等环节仍存正在较大市场空间。

二线厂商(shang)无需参与核(he)心技术的(de)顶层竞争，可经过绑定海外龙头或头部厂商(shang)，承接CPO的(de)代工生产、光(guang)引擎组装、配套器件供应等业务，以“差(cha)异化卡位”分(fen)享CPO产业的(de)增进红利，这一模式已正在传统光(guang)模块的(de)定单外溢中得到验证。

02

庞大的(de)机(ji)遇

此前(qian)，二线厂商(shang)正在CPO领域多处于(yu)“研发投(tou)入、产物送样”阶段，缺乏实际(ji)量产数(shu)据支撑。

2026年以来，多家二线厂商(shang)已实现CPO技术的(de)关键突破，开始从“实验室”走向“生产线”。

一方面，二线厂商(shang)经过“自研+互(hu)助”的(de)模式，快(kuai)速(su)突破CPO核(he)心工艺：

华工科技依托自研硅光(guang)芯片技术，实现3.2T CPO产物的(de)研发与小批量发货，其硅光(guang)工艺与CPO封装的(de)连系，大幅提升了产物良率与性价比；

光(guang)迅科技经过与国外科研院所互(hu)助，完(wan)成1.6T CPO光(guang)引擎的(de)开发，并向海外客户送样验证。

另一方面，二线厂商(shang)的(de)“制造工艺优势”正在CPO的(de)系统级组装、精密耦合等环节构成差(cha)异化竞争力，填补(bu)了正在核(he)心芯片领域的(de)短板。

值得注意的(de)是，二线厂商(shang)的(de)技术突破并非一味追求3.2T及以上(shang)的(de)超高速(su)度，而是紧扣市场需求，聚焦(jiao)“商(shang)业化落地性强的(de)中低速(su)度CPO产物”，这种“从低端到高端”的(de)技术路径，使(shi)二线厂商(shang)能够快(kuai)速(su)实现业绩(ji)兑现，构成“技术落地—定单承接—产能扩张”的(de)正向循环。

正在产能落地方，二线CPO厂商(shang)开始迎来业绩(ji)兑现。

产能兑现是二线CPO厂商(shang)突围的(de)核(he)心支撑，而二线厂商(shang)的(de)产能布(bu)局，正好与环球CPO定单的(de)外溢趋势精准匹配。

以后海外龙头如Coherent、AOI等，正在CPO领域手握大批定单，但受限于(yu)大规模制造本领与良率控制水平，存正在明显产能缺口，急需国内(nei)厂商(shang)承接代工生产需求；头部光(guang)模块厂商(shang)因(yin)800G/1.6T传统定单丰满，暂无余力扩大CPO产能，这为二线厂商(shang)提供了产能开释的(de)窗口。

如汇绿生态，公司经过收买武汉(han)钧恒切入CPO代工领域，其鄂州基地的(de)CPO产线与传统光(guang)模块产线构成协同，一期产能已被Coherent消化，二期产能将(jiang)重点承接CPO定单，2027年投(tou)产后将(jiang)新增CPO相关产能超200万只/年；

华工科技，公司设计(ji)将(jiang)泰国海外基地打造为CPO核(he)心生产基地，依托环球化交付本领，承接北美云厂商(shang)的(de)CPO定单。同时公司经过自研+外购模式，构建了CPO物料的(de)闭环供应体系，避免物料缺乏对产能开释的(de)制约。

此外，而二线厂商(shang)正在传统光(guang)模块领域积累的(de)客户关系，开始成为其切入CPO市场的(de)紧张跳(tiao)板。

此前(qian)二线厂商(shang)经过承接800G/1.6T传统光(guang)模块的(de)定单外溢，已与思科、Meta、Coherent等海外龙头及北美云厂商(shang)建立稳定互(hu)助，完(wan)成客户认证与交付体系搭建。而正在CPO领域，这些(xie)客户为保障供应链连续性，更倾向于(yu)选(xuan)择“已完(wan)成认证、具(ju)备交付本领的(de)二线厂商(shang)”，而非从新认证新供应商(shang)，这使(shi)二线厂商(shang)实现了从“传统光(guang)模块”到“CPO”的(de)客户快(kuai)速(su)迁移。

03

三大核(he)心标的(de)

正在二线CPO厂商(shang)的(de)加速(su)突围中，具(ju)备“技术落地本领、产能兑现预期、客户绑定基础(chu)”的(de)标的(de)成为核(he)心受益者。

个中华工科技、剑桥科技、汇绿生态凭借差(cha)异化的(de)卡位优势，成为二线CPO赛道的(de)核(he)心标的(de)，三者分(fen)别对应“技术领先的(de)平台型龙头”“利润弹性突出的(de)海外切入者”“定单纯粹的(de)代工龙头”三大逻辑，构成二线CPO的(de)投(tou)资组合。

华工科技（000988.SZ）：二线CPO的(de)“技术标杆”，平台化优势筑牢确定性。

华工科技是二线厂商(shang)中CPO技术落地最成熟(shu)的(de)标的(de)，其平台化的(de)全产业链布(bu)局为CPO业务筑牢了确定性。

公司依托自研硅光(guang)芯片技术，已实现3.2T CPO产物的(de)小批量发货，正在光(guang)引擎封装、精密耦合等核(he)心工艺上(shang)构成自主知识产权(quan)，成为国内(nei)少数(shu)具(ju)备CPO全流程(cheng)制造本领的(de)二线厂商(shang)。

同时，平台化优势为CPO业务提供多重支撑：

激光(guang)制造业务的(de)精密加工本领可直接应用(yong)于(yu)CPO光(guang)引擎制造；环球化研发生产体系（4大海外研发中央、泰国/越南生产基地）保障了CPO产物的(de)海内(nei)政付本领；与源杰科技、Acacia等核(he)心物料供应商(shang)的(de)长期互(hu)助，确保了CPO物料的(de)稳定供应。

业绩(ji)层面，公司CPO业务已实现从“研发”到“量产”的(de)突破，2025年AI相关光(guang)模块发货量600万—700万只，个中包罗小批量3.2T CPO产物，2026年设计(ji)将(jiang)CPO相关产能提升50%以上(shang)，定单已排至2026年第四季度。

机(ji)构预期，公司2026年CPO业务将(jiang)贡献明显收入增量，成为连接业务的(de)第二增进曲线，叠加传统800G/1.6T光(guang)模块的(de)业绩(ji)兑现，整体业绩(ji)具(ju)备较强确定性。

剑桥科技（603083.SH）：二线CPO的(de)“弹性王者”，海外客户突破打开利润空间。

剑桥科技正在CPO领域的(de)核(he)心优势正在于(yu)“海外客户的(de)突破本领”，其凭借正在传统光(guang)模块领域与思科、Meta等海外龙头的(de)互(hu)助基础(chu)，已成为这些(xie)客户正在CPO领域的(de)潜正在第二供应商(shang)，利润弹性突出。

公司2026年Q1已实现1.6T传统光(guang)模块的(de)大批发货，1.6T CPO产物已完(wan)成客户送样，预计(ji)2026年Q3实现小批量出货，2026年整年CPO相关产物出货量有望达数(shu)十万只。

同时，2026年以来核(he)心物料约束缓解，公司摆脱了“有定单、缺物料”的(de)困境，CPO产物产能开释没有再受物料制约，利润弹性有望快(kuai)速(su)开释。

从盈利看，CPO产物毛利率明显高于(yu)传统光(guang)模块，机(ji)构测算单只1.6T CPO产物毛利率较传统1.6T模块高8—10个百(bai)分(fen)点，若(ruo)公司2026年CPO产物出货量达50万只，将(jiang)贡献数(shu)亿元(yuan)利润增量。

而公司2025年整年利润约2.65亿元(yuan)，CPO业务的(de)业绩(ji)兑现将(jiang)使(shi)公司单季利润实现跨越式增进，成为二线CPO赛道中利润弹性最突出的(de)标的(de)。

汇绿生态（002267.SZ）：二线CPO的(de)“代工龙头”，定单外溢的(de)最纯正受益者。

汇绿生态是二线CPO厂商(shang)中定单逻辑最纯粹的(de)标的(de)，经过收买武汉(han)钧恒切入光(guang)模块赛道，深度绑定海外龙头Coherent，成为其CPO产物的(de)核(he)心代工厂商(shang)，直接受益于(yu)海外CPO定单外溢。

Coherent正在CPO领域手握大批北美云厂商(shang)定单，但受限于(yu)大规模制造本领没有足，将(jiang)大部分(fen)CPO代工定单交由汇绿生态承接，公司鄂州一期基地的(de)CPO产线一经投(tou)产即被Coherent满产消化，二期产线将(jiang)重点扩大CPO代工产能，2027年投(tou)产后CPO代工产能将(jiang)超200万只/年。

此外，公司正在CPO领域实现“代工+自主品(pin)牌”双轮驱动：一方面承接Coherent的(de)CPO代工定单，实现规模放量；另一方面自主品(pin)牌1.6T CPO产物已开始向北美云厂商(shang)小批量出货，虽客户尚未(wei)明白(bai)，但标记(ji)着自主品(pin)牌正在CPO领域的(de)突破。

物料层面，公司是二线厂商(shang)中物料储备最富(fu)足的(de)标的(de)，2025年Q3存货达6.6亿元(yuan)，且与源杰科技、博通、SiFotonics等CPO核(he)心物料供应商(shang)杀青长期互(hu)助，保障了CPO产物的(de)交付本领。

机(ji)构预期，2026年公司CPO相关产物（代工+自主品(pin)牌）出货量有望达60万只，成为业绩(ji)增进的(de)核(he)心驱动力。

04

总结

整体而言，正在AI光(guang)通信产业的(de)高景气周期下，CPO作为下一代核(he)心技术，其商(shang)业化加速(su)的(de)趋势没有可逆转，而二线厂商(shang)的(de)加速(su)冒头，将(jiang)成为这一趋势中的(de)核(he)心投(tou)资主线。

尽(jin)管赛道仍存正在一定风险，但具(ju)备技术落地本领、产能兑现预期、客户绑定基础(chu)的(de)二线CPO标的(de)，已具(ju)备业绩(ji)兑现的(de)核(he)心前(qian)提，未(wei)来1—2年将(jiang)迎来价值重估的(de)机(ji)遇。

对于(yu)投(tou)资者而言，无需过度纠(jiu)结于(yu)“技术壁垒”的(de)短期顾虑(lu)，而应聚焦(jiao)于(yu)“业绩(ji)验证”的(de)核(he)心逻辑，把握二线CPO厂商(shang)的(de)突围机(ji)遇。