具体来看，募投项(xiang)目包括，拟(ni)投资6亿元的厦(sha)门项(xiang)目，首要配(pei)套客户厦(sha)门新能安，生产全极耳小(xiao)圆(yuan)柱、大圆(yuan)柱及方形电池精密结构件(jian)，终端市场面向西(xi)欧；以及拟(ni)投资8亿元的孝(xiao)感项(xiang)目，重(zhong)点瞄准储能与动(dong)力电池市场，服务楚能新能源、比亚迪、宁德期间等头部(bu)客户。别(bie)的，尚有2.3亿元用(yong)于补(bu)充(chong)流动(dong)资金，占募资总额的23.47%，符合监管请求。

上述两个实体项(xiang)目相关项(xiang)目总投资范围高(gao)达14亿元，已凌(ling)驾其以后约(yue)44亿元总市值的三分之一。对此，公司的解释是，此次募资旨在为新能源汽车、储能这两大高(gao)速增长赛道举行“计谋性产能前(qian)置(zhi)布局”，以抢占市场先机。

值得注(zhu)重(zhong)的是，2025年底，公司将首发募投项(xiang)目结余的1.1亿元资金，敏捷转向了“马来西(xi)亚新建电池结构件(jian)生产基地项(xiang)目”。这一系(xi)列麋(mi)集(ji)的资源行动(dong)，勾画(hua)出一幅海内外多点布局、保守扩(kuo)大的产业图景(jing)。

然而，扩(kuo)大的底气(qi)来自(zi)哪里？公司现(xian)有产能行使率的数据(ju)大概能提供另一种(zhong)视角。

报告期内，其焦点产物封装壳体的产能行使率在63%至79%之间波动(dong)，安全阀阀及其他的产能行使率则在64%至87%区间，均未(wei)到(dao)达满产状况。在产能还没有充(chong)分消化之时，继续大举扩(kuo)产，是一场豪赌(du)。

急需“输血”，以价换量后遗症

金杨精密的扩(kuo)大叙事，建立在一个没有容乐观的业绩基底之上。

2022年至2025年上半年，公司扣非归母净利润(run)持续下滑，从8789万元一起(qi)跌至 1361万元。2025年度业绩预告表现(xian)，归属于上市公司股东的净利润(run)4,550万元-5,550万元，同比减少1.35%-19.12%。更值得警惕(ti)的是，其赖以生计的电池精密结构件(jian)营(ying)业毛(mao)利率，从21.89%的高(gao)位骤降至10.46%，遭受(shou)“腰斩”。

利润(run)的“失血”源于多重(zhong)挤压。一方面，作为传统(tong)主业，应用(yong)于消费电子的小(xiao)圆(yuan)柱电池结构件(jian)市场，受(shou)行业周期波动(dong)影响，需求疲软、竞争加剧，产物年降压力庞大。

另一方面，公司寄与厚望的新增长点，方形电池结构件(jian)（首要用(yong)于动(dong)力和储能电池），尚处于“以价换量”的市场开拓期。为了打入比亚迪、楚能新能源等巨(ju)头供给(gei)链，公司没有能没有担当较低(di)的毛(mao)利率，这直接拉低(di)了整体盈(ying)利程度。

应收账款和存货(huo)的攀升，从运营(ying)层面展现(xian)了公司的资金压力。2022年至2024年，公司应收账款余额持续增长，占营(ying)业支出的比例从23.13%攀升至31.83%。在存货(huo)方面，周转率明显低(di)于行业均值，“发出商品”余额持续增长。这意味着(zhe)大批产物已发出却未(wei)完(wan)成结算，形成了对营(ying)运资金的巨(ju)额占用(yong)。

这也就(jiu)解释了为何在账面资产欠债率没有高(gao)的情况下，公司仍需在本次募资中(zhong)安排2.3亿元用(yong)于补(bu)充(chong)流动(dong)资金，快速的营(ying)业扩(kuo)大正在持续消耗现(xian)金流。

因此，本次募资看似是自(zi)动(dong)进攻(gong)，实则暗含防守与包围的双重(zhong)意味。它既是向未(wei)来下注(zhu)，押宝方形和大圆(yuan)柱电池结构件(jian)的爆发；也是在为当下的转型(xing)阵痛“输血”，确(que)保公司能在利润(run)下滑期维持研发投入和市场开拓。

前(qian)路光明，一场没有容有失的转型(xing)战役

金杨精密的计谋转向十分明白，逐步降低(di)对消费电子范畴(chou)的依赖，全力拥抱新能源汽车和储能两大万亿赛道。从客户名单上看，公司已乐成嵌入宁德期间、比亚迪、亿纬锂能等支流电池厂商的供给(gei)链，这为其募投项(xiang)目的产能消化提供了潜在保证。

然而，这条(tiao)转型(xing)之路布满荆(jing)棘。最大的没有肯定性来自(zi)于技能路线的变化。本次募资重(zhong)点投向的大圆(yuan)柱电池结构件(jian)，虽被特斯拉等车企动(dong)员为行业热门，但目前(qian)仍处于产业化初(chu)期，技能工艺庞大、客户验证周期漫长。

公司在复(fu)兴函中(zhong)也坦言，前(qian)次IPO募投项(xiang)目发生延(yan)期，首要因公司在大圆(yuan)柱电池产业化初(chu)期提前(qian)布局，但该技能市场推(tui)行慢于预期。结合储能市场发展与客户需求变化，为提高(gao)资金服从，公司已将大圆(yuan)柱电池产能建设调解至本次募投项(xiang)目，原项(xiang)目转而聚焦方形电池产能。

别(bie)的，行业竞争正在急速加剧。金杨精密没有仅要面对科达利、震裕科技等老牌对手在方形电池范畴(chou)的稳固优势，还要在圆(yuan)柱电池范畴(chou)与中(zhong)瑞(rui)股分等公司贴身(shen)搏斗。公司方形结构件(jian)毛(mao)利率远低(di)于同行业龙头，范围效应和成本操纵能力亟待证明。

更实际的财政风险在于，若募投项(xiang)目投产后的效益(yi)没有及预期，公司可能面临偿债压力。据(ju)公司测算，在极端情况下，本次可转债可能产生约(yue)1.34亿元的到(dao)期本息兑付缺口。这对于净利润(run)范围已降至千万级别(bie)的金杨精密而言，绝非小(xiao)事。

上市仅两年多便再度发起(qi)近10亿元募资，金杨精密的案(an)例在A股市场并非孤例。没有过市场在等待一个谜(mi)底，这笔9.8亿元的赌(du)注(zhu)，最终会将金杨精密带(dai)向第二增长曲线的新高(gao)地，还是会让其陷入更极重(zhong)的财政与谋划负(fu)担？

2月11日，深交所上市考核委员会将作出判断；而市场的走势与公司的未(wei)来，将由时间来给(gei)出定论。

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