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2026年刚开年，一份业绩预报，像一把冰锥，刺破了惠发食(shi)物最后那层温存的(de)外衣。“预计(ji)2025年归母净利润吃亏6200万—7500万元，同比降(jiang)幅高达273%—352%。”惠发食(shi)物又交出了一份吃亏大幅加重的(de)业绩答卷，与安井(jing)、三全们踩着冷链与预制菜浪尖逆势上扬构成巨大落差。
同一片(pian)红海，有人披荆斩棘，有人沉(chen)默沉(chen)没。
丸子的(de)帝国 困在了山东
惠发食(shi)物所处行业为速冻食(shi)物德业下(xia)的(de)速冻疗养食(shi)物德业，行业内也称火锅料行业，南边速冻疗养肉制品加工企业以安井(jing)食(shi)物、海欣食(shi)物等为代(dai)表，主要(yao)生产(chan)鱼糜(mi)类制品，如鱼丸、贡丸等；南方速冻疗养肉制品加工企业以惠发食(shi)物为代(dai)表，主要(yao)以生产(chan)畜禽类制品为主，如肉丸制品、狮子头号。
惠发食(shi)物主要(yao)从事速冻类预制菜类的(de)丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品、菜肴制品等的(de)研(yan)发、生产(chan)和销售。个中速冻丸类制品主要(yao)包含(han)鸡肉丸、鱼丸、四喜丸子等产(chan)品，肠类制品包含(han)亲亲肠、桂花肠、腰花肠等产(chan)品，油炸类包含(han)鱼豆(dou)腐、五(wu)福(fu)脆、甜不辣等产(chan)品，串类制品包含(han)川香鸡柳、骨血相连(lian)等产(chan)品，菜肴制品包含(han)农家蛋饺、小龙虾等产(chan)品，供给链业务主要(yao)是面向旅店(dian)、校餐、团餐、连(lian)锁(suo)餐饮(yin)等单位的(de)食(shi)材(cai)加工配送业务。
速冻食(shi)物德业的(de)竞争素质(zhi)是“范围+服从”的(de)较量，而惠发食(shi)物在这场(chang)较量中已被远远甩开。当前惠发食(shi)物的(de)产(chan)品结构仍停(ting)顿在“丸类、肠类、串类”等传统速冻疗养品，2024年丸类制品支出占比超(chao)50%，而安井(jing)已通过“锁(suo)鲜装”系列切入高端市场(chang)，三全则在预制菜、冷链物流领域构建壁垒。渠(qu)道上，惠发80%支出依附山东及周边区域，而安井(jing)、三全已实现全国化结构，安井(jing)仅经销商就有2000+家，覆盖90%以上县级市场(chang)。
惠发食(shi)物不是没有积极过。
菜肴制品、供给链业务、小龙虾、蛋饺……产(chan)品线(xian)一直在拓展(zhan)，可(ke)市场(chang)始终没比及谁人“爆款(kuan)”。
四年三亏
费(fei)用率(lu)永(yong)久在高位
惠发食(shi)物的(de)业绩显示，只能用异常惨淡来描述。
2021-2024年，公司分别实现营(ying)收16.51亿元、15.81亿元、19.97亿元、19.25亿元，实现小幅增进；与此同时(shi)公司各年度对应15.13%、13.93%、18.08%、17.52%的(de)毛利率(lu)程度远低于同行。
再(zai)加上2021-2024年期(qi)间费(fei)用率(lu)分别高达23.4%、22.22%、16.56%、16.97%，终究2021-2024年归母净利润分别实现-1.38亿元、-1.2亿元、751.59万元、-1658.59万元，4年中3年处于吃亏状况。
2025年前三季度，公司不仅营(ying)收范围同比下(xia)滑18.3%至10.64亿元，毛利率(lu)也跌至16.97%，再(zai)加上期(qi)间费(fei)用率(lu)重回20.17%高位，终究致使净吃亏扩大至-3921.7万元。
2026年1月20日，公司发布业绩预报称，受消耗(hao)疲软、行业竞争加重等要(yao)素影响，公司营(ying)业支出同比减少，致使利润相应减少；同时(shi)为了应对激烈的(de)市场(chang)竞争，公司持(chi)续开拓市场(chang)和销售渠(qu)道，经管费(fei)用和销售费(fei)用等期(qi)间费(fei)用发生较多，公司预计(ji)2025年归母净吃亏为-6200万到-7500万元之间，同比降(jiang)幅高达273.81%-352.19%。
值得注重的(de)是，异样面临代(dai)价战和原材(cai)料成本上涨，百亿营(ying)收级别的(de)安井(jing)食(shi)物通过范围化在2024年实现了23.3%的(de)毛利率(lu)新高，2025前三季度仍保持(chi)在20.52%；三全食(shi)物异样在2024年有着24.22%的(de)毛利率(lu)显示，2025前三季度增至了24.34%；就连(lian)营(ying)收范围同级别的(de)千味央厨2024年、2025前三季度毛利率(lu)分别为23.66%、23.59%，均远高于惠发食(shi)物。
失速以后 雷声滔滔
若是说业绩是风光(guang)的(de)遮羞布，那末公司治理上的(de)屡次“爆雷”，则彻底撕碎了市场(chang)的(de)信任。
首先就是围标串标被暂停(ting)军采资(zi)历，2025年7月，因在军用食(shi)物招标中涉嫌围标串标，被暂停(ting)陆军推(tui)销资(zi)历，直接影响特通渠(qu)道支出（2024年特通支出占比约15%）；
其次是信息(xi)披露违(wei)规，2024年8月因内部操(cao)纵(zong)不规范、信披不精确，被山东证监(jian)局责(ze)令纠正；2025年4月因2024年业绩预报不精确，董事长(chang)惠增玉等高管被出具警示函；
加上公司诉讼问题也不少，2025年5月因买卖(mai)条(tiao)约胶(jiao)葛被中国人民束缚军31698部队起诉，6月因著作(zuo)权侵权被武汉伯乐(le)爱乐(le)文化传媒起诉，涉诉金额累计(ji)超(chao)千万元；
此外，公司股东高比例质(zhi)押也激发投(tou)资(zi)担忧(you)，其控股股东惠发投(tou)资(zi)累计(ji)质(zhi)押5070万股，占其持(chi)股72.94%，占公司总股本20.92%，存在平仓风险。
此配景下(xia)，惠发食(shi)物大股东近年来接连(lian)发布减持(chi)公告，最新的(de)2025年11月25日公告中，作(zuo)为大股东、一致行动人的(de)惠希平计(ji)划拟于2025年12月至2026年3月减持(chi)不凌驾727.14万股（占总股本3%），减持(chi)来源为继承股份，将对股价构成压抑。
资(zi)料来源：Wind
从“南方疗养肉制品代(dai)表”到“连(lian)续吃亏的(de)区域厂商”，惠发食(shi)物的(de)跌落轨迹，像极了许(xu)多传统企业的(de)沉(chen)默缩(suo)影，不是突然倒(dao)塌，而是一步一步，在范围、服从、治理、信心(xin)的(de)连(lian)环(huan)失守(shou)中，缓缓沉(chen)入冰面之下(xia)。
这份2025年吃亏预报，或(huo)许(xu)不是尽(jin)头。在速冻食(shi)物这条(tiao)日趋拥挤、巨子环(huan)伺的(de)赛道上，留给区域老牌企业的(de)时(shi)间和空间，都已未几。
丸子还是谁人丸子，但时(shi)代(dai)，早已不是谁人时(shi)代(dai)。
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