三大阵营(ying)：市场对谈判前(qian)景分歧显着

Privorotsky将当前(qian)客(ke)户群(qun)体明确划分为三类立场：

阵营(ying)一认为，美国目(mu)前(qian)的举(ju)动没有过是拖延(yan)战(zhan)术和姿态表演，为周末(mo)前(qian)潜在的军事(shi)升级夺取(qu)时候(hou)，主张逢反弹即卖出，来由是"你无法靠口头喊话来摆布分子（即实(shi)物动力流）"。

阵营(ying)二则置信，当前(qian)谈判信号代表实(shi)在的宁静框架希望，局势正朝(chao)去升级方向(xiang)演化。

阵营(ying)三持混合立场，认为谈判的同时军事(shi)部署仍(reng)在推进，即"信号+施压"并(bing)行策略。Privorotsky本人表示(shi)站在第三阵营(ying)：市场此前(qian)对谈判能否启动过度悲观，但初轮谈判大概率没有会取(qu)得实(shi)质(zhi)性成果，双方早先诉求相差甚远(yuan)，需要逐步磨合。

在霍尔木兹海峡问题(ti)上，有迹象显示(shi)伊朗正允许部分有前(qian)提(ti)过境，实(shi)质(zhi)上是对航运流量"免费放行"，这在一定水平上缓解了即时尾部风险，但这一安排布局上没有可连续，且将筹码牢牢握在伊朗手中。

利率波动才是核心风险

Privorotsky明确指出，当前(qian)市场的首要问题(ti)没有是股票，而是利率波动。

欧洲(zhou)央行等主要央行持偏鹰立场，与此同时，财务压力连续积累。列国政府在财务已然左支右绌的情况下，还面对国防开支上升和动力价(jia)格高企带来的潜在补(bu)贴压力。他表示(shi)，这一组合对债券而言是"毒药"。

利率波动的水平宁速度对风险资产而言没有可连续。他夸大，利率必须企稳，股市才能一般运转。

在此背景下，他认为黄金正处(chu)于其本应发挥(hui)作用的宏观情况中，近期黄金的抛售可能提(ti)供(gong)了更好的入场时机。

此外，市场需重点关注即将到来的美国5年期国债拍(pai)卖，和德国较长期国债的表现。

战(zhan)术观点：短期宜适(shi)度踩(cai)刹车

在情绪与持仓方面，周一特朗普发推文后市场出现显着的空头回补(bu)行情，但全体持仓和情绪仍(reng)偏低迷(mi)。VIX维持在约26的高位(wei)，欧洲(zhou)波动率指数V2X同样(yang)偏高，市场中仍(reng)嵌入较高的风险溢价(jia)。

Privorotsky指出，欧元区斯托克50指数已较日内低点反弹约5%，因(yin)此在战(zhan)术层面，进入周末(mo)前(qian)适(shi)度踩(cai)刹车是合理选择。若明日正式确认谈判启动，则值得将仓位(wei)调回中性。

基(ji)准(zhun)情形是首轮谈判大概率无实(shi)质(zhi)希望，但下行风险较上周或有所收窄(zhai)，由于市场已进入去升级形式。没有过，误判风险依然较高。

他预计白宫将于下周初重新(xin)推进谈判进程，这也是市场逐步走向(xiang)去升级的路径。

布局性视角(jiao)：AI还是主题(ti)，亚洲(zhou)优于欧美

在布局性判断上，Privorotsky认为AI还是主导(dao)性主题(ti)，赢家集中在硬件(jian)领域，且主要分布在亚洲(zhou)。他认为黄仁勋关于AGI的判断方向(xiang)精确，但成长股和科技股的估值压缩是实(shi)在存在的，领涨股票池正在收窄(zhai)而非扩展。

在区域设置上，他偏好亚洲(zhou)多头（韩国、台湾、日本），并(bing)以欧洲(zhou)头寸进行对冲，对美国全体保(bao)持谨慎。软件(jian)板块(kuai)的疲软将连续，建议密(mi)切(qie)关注IGV（软件(jian)ETF）的下行突破，这对更广泛的估值倍数有系统性影响。

金融股因(yin)信用风险与收益(yi)率曲线要素而缺少吸引力；医疗保(bao)健股具有吸引力，但需要利率合营(ying)。在新(xin)兴市场方面，他认为巴西是布局性多头的凸起标的。