也就是(shi)说，这些巨(ju)头造数据中心想用电，都得自己掏腰(yao)包拉电源，以至于外洋燃气轮机订单都卖爆了。受害于美(mei)国燃气轮机订单，具(ju)有(you)承接溢出订单本领(ling)的潍柴动(dong)力、东方电气、哈尔(er)滨电气、上海电气股价都涨得很快。

然则，就算拉来了电想要接入(ru)电网(wang)，终究还得要看电网(wang)的承受本领(ling)。

这场关于AI霸权的科技比(bi)赛，正正在演变成一(yi)场没有(you)断升级(ji)的能源比(bi)赛 ，同时也激活了电网(wang)装(zhuang)备板块，为了近一(yi)年的上涨提供了支撑。

先看国内，“十五五”两(liang)大(da)电网(wang)五年总投资将冲破5万亿元，这一(yi)史无前例(li)的投资规(gui)模，为特高压、智能电网(wang)、配网(wang)自动(dong)化等细分(fen)领(ling)域提供了确定性(xing)的需求支撑。

而(er)外洋，近期美(mei)国部份(fen)区域的电网(wang)运营商接踵推动(dong)总额高达750亿美(mei)圆的输电扩扶(fu)植计(ji)，核(he)心是(shi)扶(fu)植一(yi)批765kV的超高压交流线路，预计(ji)将扩至10000英里。

还有(you)欧(ou)盟正在2025年12月10日(ri)也曾公布了《欧(ou)洲电网(wang)一(yi)揽子设计(ji)》，拟投资1.2万亿欧(ou)元于2040年前完成电网(wang)周全(quan)现(xian)代(dai)化。

看到这里，我们应当能懂(dong)，这是(shi)一(yi)轮全(quan)新大(da)规(gui)模的电网(wang)投资周期。

此前占有(you)了电气装(zhuang)备领(ling)域的外企订单多到接没有(you)外来，需求可能会外溢到日(ri)韩、我国的高压/超高压公司(si)。

AI算力狂飙与电力供给之(zhi)间的矛盾，表面上是(shi)底子设施的阵痛，素质上却是(shi)一(yi)次全(quan)球科技话语权的重新分(fen)配。

02Token出海

作为一(yi)个普通的个别(bie)，我们或许没法体会到，每一(yi)年斥巨(ju)资铺设特高压线路，大(da)规(gui)模风电光伏装(zhuang)机...这些底子设施的快速堆砌(qi)能否给下游产业发(fa)展带来多大(da)的帮(bang)助。

那末，先来看一(yi)组数据。

OpenRouter数据显示，2026年2月我国AI模子挪用量三(san)周大(da)涨127%，首(shou)次超越美(mei)国，全(quan)球前五中占有(you)四席，合计(ji)占比(bi)85.7%。一(yi)年前份(fen)额尚没有(you)足2%。

而(er)且，该平台(tai)的用户(hu)主要由外洋开发(fa)者(zhe)构成，个中美(mei)国用户(hu)占比(bi)高达47.17%，我国开发(fa)者(zhe)仅占6.01%。

这没有(you)仅是(shi)简单的模子合作力正在赢，背后必需依托庞大(da)且低本钱的国家能源底子设施，向全(quan)球AI社区举行着价值输出。

要明白这一(yi)点，我们得重新解构Token。

作为大(da)模子处理和(he)生成信息的最小语义单元，正在商业模式上，Token是(shi)服务计(ji)费的核(he)心锚(mao)点。而(er)正在本钱布局中，单个Token临盆本钱中，电力与算力硬件折旧占比(bi)超70%。

正如“杰文斯悖论”所展望的那样，算力效率的提升反而(er)引爆了对算力总量的指数级(ji)需求，彻底打破了原有(you)的能源平衡(heng) 。

进入(ru)推理阶段后，真(zhen)正决定AI商业可行性(xing)的，并不(bu)是(shi)模子越大(da)越好，而(er)是(shi)推理电效——每一(yi)瓦时电力能产出多少推理结果。

现(xian)在正在一(yi)颗顶尖芯片的推理本钱中，电费占比(bi)可能只有(you)6%-8%，但随着国产推理芯片的快速迭代(dai)和(he)模子架构的极致优化，单位Token消耗的硬件本钱将连续下降，而(er)一(yi)样平常运营本钱的电费反而(er)会随着推理场景的迸发(fa)推高.

再来比(bi)拟中美(mei)支流AI大(da)模子的Token输出价格，以后美(mei)国支流野(ye)生智能模子的Token输出价格，普遍保持正在10美(mei)圆/百万Token（约合72元人民币）的高位区间。而(er)我国支流大(da)模子的输出价格，已被大(da)幅压缩至10至20元人民币/百万Token的区间 。

这是(shi)近七倍的价格优势。

人人如果用过Claude Code的应当有(you)所体会，经过api接口，我们可以将底层大(da)模子换成智谱(pu)、Minimax，kimi等国内模子，使用结果没有(you)会有(you)太大(da)的差(cha)异，然则token价格却要比(bi)外洋模子拍便宜很多。

经过这类近7倍的价格势能，我国大(da)模子得已正在对标国际一(yi)线模子功能的同时，以极低的商业化本钱迅速占领(ling)了全(quan)球开发(fa)者(zhe)市场，我们称之(zhi)为“Token出海”。

“Token出海”模式之(zhi)所以能够建立，离没有(you)开一(yi)个大(da)配景：中美(mei)电力供给本领(ling)涌现(xian)了分(fen)化。

据展望，美(mei)国数据中心的电力需求，将从2023年的176太瓦时，激增至2028年的325至580太瓦时 。到2028年，仅野(ye)生智能的年耗电量，就将相称于全(quan)美(mei)全(quan)部家庭用电总量的22% 。

面临如此迅猛的需求增长，美(mei)国老化的电网(wang)底子设施和(he)漫长的行政审批步伐，使其电力供给正在布局上堕入(ru)了逆境。

具(ju)体来看，美(mei)国最大(da)的电网(wang)运营商PJM面临严重积存，新项目(mu)从提交并网(wang)请求到商业运营，平均等待时间已超8年。同时，受制于土地私有(you)制及多重羁系，新建高压输电线路的许可审批通常需要3至5年 。别(bie)的，大(da)型变压器等核(he)心装(zhuang)备也严重缺乏(fa)，主要制造商订单已排(pai)至2028年后 。

这类非常缓慢的并网(wang)效率，迫使科技巨(ju)头没有(you)得没有(you)寻求与私人发(fa)电企业直接签(qian)约，乃至挑选物理“脱网(wang)”以调换时间。

相比(bi)之(zhi)下，我国电力工业系统的优势开始凸显，相对宽松(song)且波动(dong)的电力供需情况，成为了AI算力出海的坚实底座。

一(yi)方面，近几年我国安排(pai)的洁净能源容量一(yi)直领(ling)先天下其他区域；另(ling)一(yi)方面，保持化石能源的产能，以确保以后电网(wang)的相对波动(dong)性(xing)和(he)基(ji)荷供给。正在核(he)电领(ling)域，我国也显现(xian)出了庞大(da)的正在建规(gui)模与相对的产能压抑(yi)。

别(bie)的，“东数西算”工程正在空间布局上发(fa)挥了极致的本钱优势。

该工程打破了算力必需倚赖于东部沿海城市的传统逻辑。经过正在西部能源富集(ji)区布局国家级(ji)算力枢纽，并依托特高压电网(wang)技术，我国完成了“算力网(wang)络(luo)”与“能源网(wang)络(luo)”的深度融合。

（网(wang)易）

这没有(you)仅解决了新能源的消纳(na)难题，更为大(da)规(gui)模的算力运营提供了坚如磐石的物理支撑，终究必然会传导至商业层面，构成极具(ju)杀伤力的价格优势。

深入(ru)到“东数西算”的西部节(jie)点，得益于丰(feng)富的风光资源与政策(ce)引导，2025年上半年新疆、甘肃、宁夏、青海等地的绿电结算电价，更是(shi)低至0.202至0.276元/千瓦时没有(you)等 。

这类处于全(quan)球底部的极致电价红利，直接重塑了大(da)模子的商业化本钱曲线。可以说，我国电价能够直接转化为全(quan)球AI定价权，我国算力服务能够“卖向全(quan)球”的主要利器恰是(shi)极具(ju)合作力的能源价格。

临盆Token的过程，实质上就是(shi)将国内丰(feng)富的电能，经过高端计(ji)算集(ji)群转化为可跨境托付的智能服务过程 。

更深一(yi)层，这套“电力—算力—Token”的商业闭环，构建起了一(yi)种全(quan)新的数字能源商业，我国的数字服务正正在向高附加值的“价值出口”举行升级(ji) 。

03订单接得手软

正在这个电力缺口巨(ju)大(da)、电网(wang)改革(ge)急(ji)迫的历史性(xing)窗口期，我国电力装(zhuang)备企业依附完备的产业链优势出击，完成从产物跟(gen)随者(zhe)向技术法则订定者(zhe)的转身(shen)。

以最新披露的2025年业绩快报为例(li).

思源电气吃到了国内智能算力扩容和(he)外洋电力装(zhuang)备因AI需求而(er)缺乏(fa)的两(liang)重红利，高压开关、变压器等产物正在海内外的订单加速托付。

它客(ke)岁的营收到达212.05亿元（+37.18%），归母(mu)净利润更是(shi)暴涨54.35%至31.63亿元。

金盘(pan)科技也印证了这套逻辑，全(quan)年拿下6.59亿元净利润（+14.89%），依附其正在高效干式变压器领(ling)域的优势，AI数据中心领(ling)域的贩卖收入(ru)正正在大(da)幅增长，成为拉动(dong)利润的核(he)心引擎。

这便是(shi)算力中心直接的卖水(shui)人。

其次，为了满足新建算力中心绿电占比(bi)超过80%的请求，数据中心将来还需要大(da)规(gui)模引入(ru)漫衍式新能源和(he)微电网(wang)技术，装(zhuang)备商也没有(you)再只提供单一(yi)硬件，而(er)需要具(ju)有(you)提供液冷、储能、构网(wang)型变流器等正在内的一(yi)体化方案的本领(ling)。

正在国内，国电南瑞的源网(wang)荷储协同操纵技术和(he)假造电厂方案是(shi)保证算力中心波动(dong)使用绿电的核(he)心大(da)脑(nao)。四方股分(fen)异样采取了二次装(zhuang)备与高端操纵相结合的路线。除传统的变电站自动(dong)化产物外，其正在产物布局中尽力提升新型高端成套装(zhuang)备的占比(bi)，譬如固(gu)态变压器（SST）。

还有(you)，将来底层的骨干物理电网(wang)（特高压）得继续高强度扩容，以解决能源的跨区域调配问题。

我国西电与特变电工作为特高压换流变压器、GIS等一(yi)次装(zhuang)备的主力，其业务基(ji)本盘(pan)将得到全(quan)社会用电量中枢上移和(he)新能源消纳(na)需求的刚性(xing)支撑。

个中，特高压换流变压器代(dai)表了电压品级(ji)与制造工艺的极限，技术壁垒很高。根(gen)据头豹，国内市场，特变电工、我国西电与保变电气构成了寡(gua)头垄断款式，三(san)家企业合计(ji)占有(you)了约85%的市场份(fen)额。

但相比(bi)业务布局更多元化的特变电工，我国西电的业务高度聚焦正在一(yi)次装(zhuang)备（高压开关、变压器）上，是(shi)国内唯一(yi)能够提供交直流全(quan)系列特高压输配电装(zhuang)备的企业,掌(zhang)握了±800kV及以下全(quan)套交直流特高压装(zhuang)备的研制本领(ling).

正在特高压直流换流变压器领(ling)域，公司(si)完成了100%的国产化，且本钱较欧(ou)美(mei)同类产物低20%-30%,构成了招投标市场重的合作优势.

2023-2024年的国家电网(wang)特高压装(zhuang)备投标中，公司(si)中标份(fen)额波动(dong)正在19%到20%之(zhi)间，换流变压器市占率更是(shi)高达27%，排(pai)正在行业第一(yi)。

客(ke)岁的最后两(liang)个月，公司(si)又前后中标了国家电网(wang)与南边电网(wang)的特高压项目(mu),金额合计(ji)就超过50亿元.

从营收角度，我国西电是(shi)典型的订单驱(qu)动(dong)型企业。

作为央企，他的业绩增长逻辑紧密符合了国家电网(wang)投资的脉(mai)搏。国家电网(wang)正在“十五五”期间规(gui)划投资将到达4万亿元，个中特高压工程投资超过8000亿元。

正在这一(yi)庞大(da)的资金池中，我国西电作为核(he)心供给商，直接受害于特高压交直流线路的麋(mi)集(ji)开工。

而(er)高毛利的特高压装(zhuang)备占比(bi)提升，则是(shi)公司(si)扩大(da)利润回报的关键。

公司(si)整体毛利率从2020年的16.50%爬(pa)升至2025年前三(san)季度的22.14%。

固(gu)然与部份(fen)专注于二次装(zhuang)备或特定细分(fen)领(ling)域的偕行相比(bi)，公司(si)的净利率还是(shi)比(bi)较低，但正在重资产、长周期的输变电行业，且毛利率受制于原质料（钢材、硅(gui)钢片、铜铝有(you)色金属(shu)）的刚性(xing)本钱束缚，红利水(shui)平还看得到改善空间。

04尾声

总的来说，电网(wang)装(zhuang)备板块的高景气宇无望连续，是(shi)将来5-10年的优良赛道。具(ju)有(you)核(he)心技术壁垒与充沛产能的装(zhuang)备企业，正迎来超过周期的增长时机。

然则，我国西电市盈率超过80倍，电网(wang)装(zhuang)备板块的整体市盈率也处正在较高的历史水(shui)平中。

现(xian)正在行情的推进节(jie)拍与政策(ce)/订单预期高度挂钩(gou)，将来如果没有(you)及预期，或者(zhe)面临原质料本钱波动(dong)等挑战，都可能影响这些公司(si)的现(xian)实业绩表现(xian)。