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拼多多母公司业绩增速放缓，但仍坚(jian)定(ding)押注长期战略投资。
拼多多公布(bu)的2025年全年财报显示，营收保持增长但利润出现明显收缩，折射出国内(nei)电商竞争加剧与持续加大投入(ru)之(zhi)间的结构性(xing)张力。公司管理层明确表示，未来将以"全力押注"的姿态加大供应链投资，并直接(jie)警示这将对财务表现带来压力。
2025年全年，拼多多总营收同比增长10%至4318亿元，但归(gui)属普通股股东(dong)的净(jing)利润同比下滑12%至994亿元。第四季度净(jing)利润同样(yang)下降11%至245亿元，低(di)于上年同期的274亿元。财务副总裁刘珺(jun)表示，"这些投资是坚(jian)定(ding)的、长期的，将不可避免地影响我们的财务表现。"
上述业绩公布(bu)后，市场投资者需(xu)关注一个核心信号：在(zai)营收增速趋于温和的同时，成本端压力持续上升，且管理层已(yi)明确将战略投入(ru)置于短期盈(ying)利之(zhi)上。现金储(chu)备方(fang)面，截至2025年底，公司现金、现金等价物(wu)及短期投资合计达4223亿元，较上年底的3316亿元显著扩张。
财报发布(bu)后，拼多多股价短线(xian)跳水。
营收增速放缓，成本压力加剧
2025年全年，拼多多总营收达4318亿元（约合618亿美元），同比增长10%，增速较2024年有(you)所(suo)回(hui)落。两大收入(ru)来源均保持增长：在(zai)线(xian)营销服务及其他收入(ru)同比增长10%至2178亿元；交易服务收入(ru)同比增长9%至2141亿元。
然而(er)，成本端扩张速度明显超过营收增速。全年营业成本同比增长23%至1888亿元，增幅约为营收增速的两倍，主要源于履约费用、带宽及服务器(qi)成本以及支付处理费用的上升。
总运(yun)营费用同比增长13%至1484亿元，其中研(yan)发费用增幅最为突出，同比增长30%至165亿元，主要因员工相关成本及带宽服务器(qi)支出增加。
成本的加速扩张直接(jie)压缩了利润空间。全年GAAP口径经(jing)营利润同比下滑13%至946亿元；剔除股权激励费用后的Non-GAAP经(jing)营利润同样(yang)下滑13%至1026亿元。
第四季度表现：营收回(hui)暖，净(jing)利承压
第四季度，拼多多营收同比增长12%至1239亿元，增速环比有(you)所(suo)改善(shan)。其中，交易服务收入(ru)表现更为亮眼，同比增长19%至639亿元；在(zai)线(xian)营销服务收入(ru)同比增长5%至600亿元。
季度经(jing)营利润同比小幅增长，从上年同期的256亿元升至277亿元。然而(er)，受汇兑损失及其他非经(jing)营项目拖累，税前利润承压，加之(zhi)所(suo)得税费用同比大幅增加，季度净(jing)利润最终同比下滑11%至245亿元。
每ADS基(ji)本盈(ying)利从上年同期的19.76元降至17.50元，稀释每ADS盈(ying)利从18.53元降至16.51元。Non-GAAP稀释每ADS盈(ying)利为17.69元，同比下降12%。季度经(jing)营活动产(chan)生的现金净(jing)额为241亿元，低(di)于上年同期的295亿元。
管理层定(ding)调：供应链投入(ru)是下一个十年的核心
面对增速放缓的业绩，拼多多管理层在(zai)财报中集体发声，以明确的长期战略表态主导了市场预期管理。
联席董事长兼(jian)联席首席执行官(guan)陈磊表示，公司过去一年始终坚(jian)守高质量发展的战略方(fang)向(xiang)，将继续秉持长期主义，向(xiang)服务的各方(fang)利益相关者投入(ru)更多资源。
另一位联席董事长兼(jian)联席首席执行官(guan)赵佳臻(zhen)则将2026年定(ding)位为"迈入(ru)下一个十年的起(qi)点"，并将供应链投资列(lie)为最高优先级(ji)，强调将以"全力押注"的心态投入(ru)大量资源，以推动整个生态系统的持久获益。
财务副总裁刘珺(jun)则在(zai)表态中最为直接(jie)，指出外部环境与竞争格局正在(zai)快速变化，为满足消费者不断演变的需(xu)求，公司必(bi)须持续探索并加大投资，且这些投资"将不可避免地影响财务表现"。这一措辞向(xiang)市场明确传递了一个信号：利润承压可能并非短期现象。
资产(chan)负债表仍然稳健，现金储(chu)备持续扩张
尽管盈(ying)利出现收缩，拼多多的资产(chan)负债表依然保持稳健。截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物(wu)及短期投资合计约4223亿元（约合604亿美元），较2024年底的3316亿元增加约907亿元，为后续大规(gui)模战略投入(ru)提供了充裕(yu)的资金基(ji)础。
其他非流动资产(chan)达1047亿元（约合150亿美元），较上年同期的834亿元明显增加，主要包(bao)括定(ding)期存款、持有(you)至到(dao)期债务证券及可供出售债务证券。
总资产(chan)从2024年底的5050亿元扩张至6300亿元，股东(dong)权益从3133亿元增至4149亿元。2025年全年，经(jing)营活动产(chan)生的现金净(jing)额为1069亿元，低(di)于上年的1219亿元，主要原因是净(jing)利润下滑。
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