01

与部(bu)分(fen)大宗商品的短期上涨不同，这两年钨(wu)价(jia)的持续走高(gao)，是政策、资本、需求多(duo)重因素(su)共(gong)同作用的效果，而且这一供需格局短期内难以改变。

从全球钨(wu)市场的供给格局来看(kan)，中国无疑占据着核心地位，而海外产能的缓慢开(kai)释，难以填(tian)补国内供给收缩留下的缺口。

2024年，中国的钨(wu)储量占全球52%，产量占83%，是全球最(zui)首(shou)要的钨(wu)供给国。

不过， 2025年起，国内进一步收紧钨(wu)资本管控，环保、安全督查严格限制表外矿山(shan)产出，供给总量显着收缩；2025年国内钨(wu)精矿（三(san)氧化钨(wu)含量65%）第一批开(kai)采总量控制目标为(wei)5.8万吨，较(jiao)2024年同期减(jian)少4000吨，同比下落6.5%左(zuo)右，主产区江(jiang)西、湖南等配额均(jun)有下调，直接束缚了(le)原生(sheng)钨(wu)产量范围。

别的，2025年2月起，仲钨(wu)酸铵等25种钨(wu)产品被归入出口管制，2025年钨(wu)品出口量同比下落27.5%，2026年初(chu)进一步加强对日本的出口限制，直接加重了(le)全球钨(wu)供给的紧张局面。

另一方面，海外产能开(kai)释进度缓慢，难以填(tian)补中国供给收缩的缺口。

哈萨克(ke)斯坦、加拿大等首(shou)要钨(wu)储量国虽在促进钨(wu)矿开(kai)发项目，但矿山(shan)开(kai)发周期长、资金投(tou)入大，2026年海外非(fei)中资控制的钨(wu)精矿新减(jian)产能不足5000吨，无法无效减(jian)缓全球供给紧张的态势，供需缺口仍将持续扩展。

但与供给收缩形成鲜亮对比的是，钨(wu)的下游需求正展现出强劲韧(ren)性。

钨(wu)的应用范畴已从传统的特钢、硬质(zhi)合金，逐(zhu)步延长至新能源、军工、半导体等高(gao)端范畴。

其中，光伏钨(wu)丝、PCB钻针成为(wei)需求增长的核心驱动力(li)，军工、半导体范畴对钨(wu)的刚性需求持续开(kai)释，推动钨(wu)需求完(wan)成结构性增长。

2025年9月以来，钨(wu)精矿库存持续消耗，冶炼厂、合金企业原料库存处于(yu)低(di)位，现货供给紧张，下游企业补库需求会合开(kai)释，进一步推动钨(wu)价(jia)下行。

五矿证券预计，2026年海外钨(wu)矿新减(jian)产能或不足5000吨，远无法填(tian)补中国供给收缩带来的缺口。

同时，在此前，由于(yu)中游冶炼环节长时间处于(yu)亏损状态，往常供需形势变化，企业提价(jia)稳利(li)的意愿更强了(le)，由此形成了(le)良性的价(jia)格传导闭(bi)环，支持钨(wu)价(jia)保持高(gao)位。

中金公司(si)预测(ce)显示：2026-2028年，全球钨(wu)供需缺口将逐(zhu)年扩展，分(fen)别到达1.85万吨、1.88万吨、1.92万吨，缺口占全球原钨(wu)需求的比例均(jun)超过17%。

这意味(wei)着，钨(wu)价(jia)高(gao)位运行将成为(wei)长时间常态，并非(fei)短期市场炒作。

02

钨(wu)价(jia)上涨带动整个产业链红利(li)改进，但红利(li)漫衍存在显着差异，核心受益范畴会合在资本端和高(gao)端深加工端，纯加工企业红利(li)弹性相对有限。

红利(li)弹性更显著的，无疑是自有资本的头部(bu)矿企。

钨(wu)精矿作为(wei)产业链源头，价(jia)格涨幅抢先全产业链。拥(yong)有自有钨(wu)矿资本的企业直接受益于(yu)价(jia)格上涨，红利(li)空(kong)间大幅提升。

比如章源钨(wu)业作为(wei)资本型龙头企业，率先公布2026年2月下半月长单推销(xiao)价(jia)格，黑(hei)钨(wu)精矿、白钨(wu)精矿价(jia)格涨幅近9%，仲钨(wu)酸铵涨幅超10%。该公司(si)的业绩增长预期明确，因而被资金疯狂拥(yong)抱，股价(jia)今年内涨幅超136%（自从2025年低(di)点至今涨幅高(gao)达3.4倍），成为(wei)板块核心标的之一。

（章源钨(wu)业股价(jia)周K线图，泉源：futu）

同时，钨(wu)价(jia)上涨也推动行业转型升级，绿(lu)色矿山(shan)建设、尾矿资本化利(li)用进程(cheng)加速(su)，具备资本优势和技术优势的企业将在行业竞争(zheng)中占据主导地位。

现在，据多(duo)家机构对章源钨(wu)业给出“增持”评级，隐(yin)含目标价(jia)广(guang)泛在40-45元/股区间，对应未来仍有19%-34%的上涨空(kong)间。

第二受益的，是价(jia)格传导顺畅能带来红利(li)提升的高(gao)端深加工环节的企业。

与部(bu)分(fen)大宗商品不同，钨(wu)产业链价(jia)格传导较(jiao)为(wei)顺畅。

一方面，特钢、合金范畴对钨(wu)的刚性需求较(jiao)强，形成了(le)肯定(ding)的“托底效应”，下游钨(wu)价(jia)上涨可以或许无效传导至下游，下游企业对钨(wu)价(jia)高(gao)位的接受度逐(zhu)步提升。

另一方面，高(gao)端深加工范畴红利(li)表现尤为(wei)突(tu)出。光伏钨(wu)丝、PCB钻针等新兴范畴需求持续爆发，终端市场对高(gao)端钨(wu)产品的接受度较(jiao)高(gao)，低(di)端加工环节利(li)润空(kong)间受到挤压，行业逐(zhu)步向高(gao)端化转型，导致高(gao)端产品红利(li)水平显著高(gao)于(yu)低(di)端产品。

中钨(wu)高(gao)新作为(wei)钨(wu)深加工龙头企业，主营的硬质(zhi)合金产品追(zhui)随钨(wu)价(jia)同步提价(jia)，叠加高(gao)端产品需求爆发，红利(li)增长预期明确，股价(jia)今年内涨幅超112%（自从2025年低(di)点至今涨幅高(gao)达4.6倍），就体现了(le)市场对其长时间发展潜力(li)的认可。

现在，机构对中钨(wu)高(gao)新的隐(yin)含目标价(jia)在70-75元/股区间，未来上涨空(kong)间约19%-27%。

别的，跟着钨(wu)价(jia)上涨，废钨(wu)回收的经济性提升，国内废钨(wu)回收利(li)用率从2023年的21%提升至2025年的30%以上，再生(sheng)钨(wu)成为(wei)减(jian)缓原生(sheng)钨(wu)原料短缺的紧张补充，相关(guan)布局企业也能受益不少。

比如厦门钨(wu)业是全产业链龙头，再生(sheng)钨(wu)布局最(zui)完(wan)善，旗下拥(yong)有专业废钨(wu)回收、冶炼业务，近一年涨幅也有了(le)2.5倍，现在总市值已冲破千亿大关(guan)到了(le)1018.12亿元。

现在机构对厦门钨(wu)业的目标价(jia)会合在75-80元/股区间，对应未来上涨空(kong)间约17%-25%。

不过必要注意的是，由于(yu)去年至今，钨(wu)金属板块的累计涨幅已异常大，存在不小获利(li)盘了(le)结压力(li)，很有可能出现阶段性的大幅震荡，这个时候(hou)入场的颠簸风险是挺大的。

但长时间来看(kan)，钨(wu)的行业发展趋势未变，还(hai)是具备布局价(jia)值的，现在不足的只是入场的机会。

核心原因在于(yu)，钨(wu)板块的估(gu)值逻辑已发生(sheng)变化：此前其被归为(wei)传统周期股，估(gu)值受大宗商品价(jia)格颠簸影响较(jiao)大；往常，跟着钨(wu)战(zhan)略资本属性强化、需求向高(gao)端制造延长，其已具备“战(zhan)略资本+高(gao)端制造”双重属性，估(gu)值水平无望进一步提升。

加上钨(wu)作为(wei)国家保护性开(kai)采矿种，稀缺性突(tu)出，高(gao)端需求持续爆发，龙头企业的长时间估(gu)值提升空(kong)间依然充足。

03

钨(wu)价(jia)的持续上涨，本质(zhi)上是大国博弈背景(jing)下战(zhan)略资本价(jia)值重估(gu)与产业升级共(gong)振的效果。

当前，战(zhan)略性矿产资本已成为(wei)全球竞争(zheng)的焦点，钨(wu)作为(wei)“工业牙齿”，其战(zhan)略价(jia)值日趋凸显，而中国掌(zhang)握着全球钨(wu)市场的主导权，这为(wei)钨(wu)价(jia)长时间高(gao)位运行提供了(le)核心支持。

从市场来看(kan)，钨(wu)板块的价(jia)值重可能估(gu)尚未竣事，跟着龙头企业业绩逐(zhu)步兑现，其上涨行情(qing)仍有可能将持续。

所以， 如果看(kan)好这个金属的未来前景(jing)，选股逻辑必要谨(jin)慎(shen)思量：优先选择具备资本优势和技术优势的龙头企业，规(gui)避(bi)无基本面支持的题材(cai)股。然后(hou)多(duo)盯板块颠簸，等待(dai)入场时机。

末了(le)提醒(xing)：投(tou)资有风险，当前钨(wu)板块短期涨幅较(jiao)大，投(tou)资者需理性看(kan)待(dai)，避(bi)免自觉追(zhui)高(gao)，在阶段性震荡中布局优良龙头，才是更加稳健的投(tou)资策略。