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Sora关停(ting)当日，快手交出了旗下视频(pin)生成模型可灵AI（人工(gong)智能）的商业化成绩。
据快手科技创始人兼(jian)CEO（首席执行官）程(cheng)一笑在3月25日财报电话会上披露，截至1月，可灵AI年化收入运(yun)行率（ARR）已超过3亿美元，并(bing)透露出今年将实(shi)现(xian)收入同比翻倍以上增长的信心。
毫无疑问，可灵AI的商业化走(zou)在第一梯队。尤其相比Sora，二者处于(yu)同一赛道，却是截然不同的走(zou)向。然而(er)，市场似乎并(bing)不买(mai)账(zhang)：3月26日，快手港股股价收跌14%，创下近11个月以来最大单日跌幅，市值(zhi)跌破(po)2000亿港元。
市场在担心什么？
2025年，快手营收同比增长12.5%达1428亿元，经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%，这(zhe)个成绩似乎并(bing)不差。但营收、利润外，快手其他核心指标增速放缓明显(xian)，比如电商GMV（商品交易总额）增速、月活用(yong)户(hu)增速等。
不只(zhi)有快手一家，流量触(chu)顶、高增速神话不再，苦寻新叙事(shi)，是国内互(hu)联(lian)网平台面临的集体困境(jing)。伴随Sora折戟，在视频(pin)AI赛道分化加剧的当下，快手AI真(zhen)能“大力出奇迹”吗？
营收、利润增长，电商核心指标增速放缓
去年的中期(qi)财报电话会上，程(cheng)一笑称，从(cong)2026年第一季度(du)起，快手停(ting)止(zhi)披露GMV数字，以便让大家将关注点放在更能反(fan)映公司(si)长期(qi)价值(zhi)的其他指标上。这(zhe)一调整与同行做法保持(chi)一致。近几年，国内电商市场，阿里巴巴、京东、拼多多都在淡化GMV的表(biao)述。
“未来快手的电商业务增长驱(qu)动(dong)力将来自更多元的电商场景建设、AI赋能商家解决方案以及电商用(yong)户(hu)综合体验提升，这(zhe)些不能通过单一的GMV数据充分体现(xian)。”程(cheng)一笑如此解释。
不过，在AI真(zhen)正扛起营收和利润大旗之前(qian)，GMV、月活等核心指标还是外界(jie)判断平台增长潜力的重(zhong)要依据。
《每日经济新闻》记者梳理发现(xian)，2021年至2025年，快手电商GMV增速分别为(wei)78%、33%、30%、17%以及15%。2025年第四季度(du)，快手电商GMV增速为(wei)13%。月活数据方面，2025年第一季度(du)至第四季度(du)，快手平均月活跃用(yong)户(hu)增速分别为(wei)2.1%、3.3%、3.4%以及0.7%。压力从(cong)中可见一斑。
不过，整体收入及利润方面，快手依旧(jiu)维持(chi)了健康增长。财报显(xian)示，快手2025年第四季度(du)总收入同比增长11.8%至396亿元，经调整净利润达55亿元；2025年全年总收入同比增长12.5%至1428亿元，全年经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。
对于(yu)电商基本盘，程(cheng)一笑也(ye)在电话会上解释称，目前(qian)快手电商月均买(mai)家数还有较大增长空间。2026年将加强对用(yong)户(hu)电商内容的兴(xing)趣探(tan)索和理解，优化内容策略，通过有效的补贴(tie)机制以及跨场域联(lian)动(dong)，拉动(dong)买(mai)家转化规模的提升。
行业品类层面，程(cheng)一笑表(biao)示，过去一年，男装运(yun)动(dong)、生鲜食品等行业的增长较快，今年这(zhe)些行业将延续去年的增长趋(qu)势。
可灵AI高增长，但仍需直面Seedance竞争
可灵AI商业化进展是快手财报的点睛(jing)之处。财报数据显(xian)示，可灵AI2025年第四季度(du)营收达3.4亿元。2025年12月，可灵AI单月收入突破(po)2000万(wan)美元，对应年化收入运(yun)行率达2.4亿美元。
记者注意到(dao)，2025年第四季度(du)以来，可灵AI先后推出统一多模态视频(pin)模型可灵O1、具备“音画同出”能力的可灵2.6模型，以及基于(yu)All-in-One理念打造的可灵3.0系列模型。模型质(zhi)量提升和产品功能创新一定程(cheng)度(du)上推动(dong)了可灵AI商业化能力的突破(po)。
程(cheng)一笑透露，截至今年1月，可灵AI的年化收入运(yun)行率（ARR）已超过3亿美元。他表(biao)示，基于(yu)当前(qian)的增长势头和商业化进展，公司(si)对可灵AI在2026年实(shi)现(xian)收入同比翻倍以上增长保持(chi)较强信心。
快手CFO（首席财务官）金秉在电话会上指出，预计2026年集团整体Capex（资(zi)本开支）投入将达到(dao)约260亿元。较2025年新增的110亿元投入将主要用(yong)于(yu)可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，也(ye)包(bao)括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据/算力中心建设工(gong)程(cheng)投入。
“2026年，尽管Capex会明显(xian)增加，公司(si)仍以继(ji)续保持(chi)全年集团层面健康稳健的自由现(xian)金流为(wei)目标。”金秉补充说(shuo)。
值(zhi)得一提的是，在面对分析师有关字节Seedance 2.0带来的竞争相关提问，程(cheng)一笑表(biao)示，近期(qi)Seedance 2.0及各(ge)家视频(pin)大模型的更新加速都为(wei)行业带来了积极(ji)影响，在降低普通用(yong)户(hu)创作门(men)槛的同时，提升了“AI视频(pin)生成”在更多应用(yong)场景的渗透率，让行业蛋糕变得更大。
“Seedance 2.0支持(chi)多模态输入的技术路线，与可灵AI在去年12月推出的可灵O1模型一致，也(ye)印证(zheng)了我们(men)围绕多模态进行模型迭代的前(qian)瞻(zhan)性。可灵AI的模型和产品能力依然处于(yu)全球领先位置(zhi)。”程(cheng)一笑如此强调。
Sora关停(ting)，视频(pin)生成赛道敲警钟：谁的路线最有可能胜出？
Sora从(cong)惊艳登场到(dao)退场只(zhi)用(yong)了两年时间，无论是出于(yu)算力挤兑还是产品方向错位等考(kao)量，Sora的跌倒都在向外界(jie)证(zheng)明，无法找到(dao)商业化落地(di)场景以实(shi)现(xian)“自我造血”，即使技术能力强如OpenAI都会撑不住。
工(gong)信部信息通信经济专家委(wei)员会委(wei)员盘和林在接(jie)受记者微信采访(fang)时称，Sora关停(ting)原因有二，一是因为(wei)Sora要给新的大模型腾出算力，其二是因为(wei)Sora在视频(pin)生成方面，算力消耗大于(yu)收入，业务很难持(chi)续。
不过，无论是可灵AI还是字节Seedance都迈(mai)出了商业化步伐，且尚在稳步增长中。至于(yu)Sora关停(ting)是否(fou)意味着(zhe)AI内容社区的商业可行性正在变低这(zhe)一问题，盘和林给出了肯(ken)定的回答。
“可灵AI需要增长到(dao)什么量级(ji)才能托起快手，当前(qian)还很难判断，不过关键还是看利润规模。如果AI应用(yong)的收入能够覆盖算力和人力开支，那么市场就会给予积极(ji)的回应。”盘和林表(biao)示，“我认为(wei)目前(qian)来看很难，因为(wei)AI同质(zhi)化竞争已经开始，最终谁能活下来还有待观(guan)察。”
对于(yu)字节的Seedance2.0，盘和林则认为(wei)，其可以背靠字节生态，包(bao)括豆包(bao)、剪(jian)映等产品，“AI视频(pin)的技术和产品路线，可能还是可以整合进去的”。
不过，无论是对字节还是快手而(er)言，AI能否(fou)真(zhen)正成长为(wei)业绩“支柱”，取决于(yu)能否(fou)在算力成本与商业化落地(di)之间找到(dao)平衡，更取决于(yu)能否(fou)与电商、内容等基本盘形成真(zhen)正的闭环。
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