这种“收(shou)入(ru)增进+亏损收(shou)窄”的组合，也意味着，正在生成(cheng)式(shi)AI的驱动下，商汤正逐步正在技术(shu)投入(ru)与商业化之间(jian)找到均衡点(dian)。

更具标志性的是经(jing)营性现金流的改善，2025年下半年集团经(jing)营性现金流自上市以来首次完成(cheng)正向(xiang)净流入(ru)。正在现金经(jing)管层面，应收(shou)贸易回款(kuan)达到48.7亿(yi)元，创汗青新高，现金周转周期（CCC）从2024岁尾(wei)的228天大幅缩减至2025岁尾(wei)的129天，资金使用(yong)效率显著提升。视(shi)觉AI作为商汤的基石业务之一，报告期内CV2.0首次完成(cheng)净利润并(bing)连续两年现金流正向(xiang)。

这一系列财务目标的变化，本质上反映的是公司业务结构的聚合潜力。

2025年，商汤各业务板块均出现分(fen)歧程度的改善。

生成(cheng)式(shi)AI业务延续了(le)迸(beng)发(fa)式(shi)增进态势(shi)，全年完成(cheng)收(shou)入(ru)人民币36亿(yi)元，同比大幅增进51%，处于(yu)集团核心业务。视(shi)觉AI业务乐成(cheng)冲(chong)破了(le)传统感知(zhi)智(zhi)能的边境后，正逐步从技术(shu)投入(ru)期转向(xiang)规模化劳绩期，成(cheng)为收(shou)入(ru)增进与现金流改善的真实支(zhi)柱。报告期内，视(shi)觉AI业务完成(cheng)收(shou)入(ru)10.8亿(yi)元，同比增进3%，且2025年下半年同比增速提升至21%；这意味着商汤正在通过成(cheng)熟业务反哺前沿探索中，形成(cheng)了(le)更具韧性的经(jing)营体(ti)系。

X创新业务2025年的收(shou)入(ru)超过3亿(yi)元。报告期内，集团孵化的生态企业正在一级市场获得互联(lian)网巨子、顶级风(feng)投及(ji)产业基金的高度承(cheng)认，外部融(rong)资希(xi)望顺利，展现出强劲的成(cheng)长韧性。

从资本市场视(shi)角看，当前科技公司估值体(ti)系正正在经(jing)历调整。对于(yu)商汤而言，其收(shou)入(ru)与盈利本领的攀升，叠加AI产业长期增进预期，使其具备正在新一轮价值重估中获得存眷的基础(chu)。换(huan)言之，财务数据(ju)的改善不仅是经(jing)营层面的成(cheng)果，也正在为其正在资本市场中的长期定(ding)位提供支(zhi)撑。

商汤科技董(dong)事长兼首席执行官徐立表示：“我们深信(xin)语言与视(shi)觉的深度融(rong)合是冲(chong)破智(zhi)能下限的高效路径。我们基于(yu)NEO原生架构，高效完成(cheng)明白(bai)与生成(cheng)统一，探访多(duo)模态的新‘标准定(ding)律’。这一系列技术(shu)冲(chong)破和智(zhi)能体(ti)AI的深度结合将打(da)开(kai)新的应用(yong)大概性，赋能全新垂(chui)直场景。商汤正在保持底层技术(shu)创新的同时，亦完成(cheng)收(shou)入(ru)与EBITDA的双增进，正在行业中展现出杰出的增进韧性与经(jing)营效率，稳步走向(xiang)高质量发(fa)展。”

“1+X”战略价值显现，“母舰+子舰”高效协同竞逐AI决赛圈

如(ru)果说财务改善是效果，那么驱动这一效果的核心逻辑，来自“1+X”战略的深化。

其中，“1”代表集团的核心业务，包(bao)含(han)生成(cheng)式(shi)AI与视(shi)觉AI，构成(cheng)了(le)公司技术(shu)底座与收(shou)入(ru)基本盘；而“X”则指向(xiang)由集团孵化、具备独立成(cheng)长潜力的创新业务，包(bao)含(han)具备前沿天下模型与量产交付本领的智(zhi)能驾驶、提供高性能推理GPU、赋能万物智(zhi)联(lian)的端侧AI芯片、开(kai)创家用(yong)AI机器人新品类的元萝卜、深耕行业数字(zi)化转型的智(zhi)能医疗和智(zhi)慧零售，和代表具身智(zhi)能前沿冲(chong)破的大晓机器人等。

围绕“1”业务，商汤进一步构建了(le)“算力基础(chu)设施-大模型研发(fa)-大模型应用(yong)”三位一体(ti)的全栈本领闭环。

2025年，商汤持续投入(ru)前沿技术(shu)研发(fa)，正在大模型架构创新、训练范式(shi)、推理效率、空间(jian)明白(bai)等方面取得冲(chong)破性希(xi)望，持续保持国内领先水平。商汤日日新多(duo)模态大模型性能攀升，持续霸榜，先后于(yu)2025年1月、5月、12月正在SuperCLUE和OpenCompass等综合评测中位列榜首。与此(ci)同时，2025年商汤先后发(fa)布并(bing)开(kai)源空间(jian)智(zhi)能模型SenseNova-SI系列，正在多(duo)项国际权威空间(jian)智(zhi)能目标的评测中位列同类模型环球(qiu)第(di)一；开(kai)源的Kairos-SenseNova成(cheng)为首个完成(cheng)“多(duo)模态明白(bai)-生成(cheng)-展望”一体(ti)化的开(kai)源具身原生天下模型。2025年12月，商汤发(fa)布并(bing)开(kai)源了(le)全新原生多(duo)模态模型架构NEO，仅需业界同等模型十分(fen)之一的训练数据(ju)和算力，即可达到顶尖(jian)性能。这些冲(chong)破性希(xi)望不仅从新定(ding)义了(le)模型的推理效率和训练范式(shi)，标志着商汤正在多(duo)模态融(rong)合道路上正式(shi)迈入(ru)新一代发(fa)展阶段。

基于(yu)日日新多(duo)模态大模型技术(shu)领跑，商汤通过任务复杂度和容错率的综合维度，挖掘智(zhi)能体(ti)正在办公、金融(rong)、营销及(ji)内容生成(cheng)等战略赛道中的闭环价值。此(ci)外，依(yi)托(tuo)“日日新”大模型正在全模态交互、低时延及(ji)长记忆等方面的核心技术(shu)优势(shi)，商汤推动多(duo)模态大模型深度嵌入(ru)各类终端硬件，如(ru)手机、AI眼镜、车(che)载(zai)交互、具身智(zhi)能等，客户涵盖了(le)小米、比亚迪、传音等。

大装配正在2025年完成(cheng)了(le)从技术(shu)长板向(xiang)产业闭环的深度跃迁(qian)。大装配全年支(zhi)撑模型研发(fa)任务近百万项，买通从底层硬件到顶层应用(yong)，从软件栈到模型适配的完整路径。其中LightX2V天下模型推理系统，正在国产硬件平台完成(cheng)了(le)对海外芯片性能的反超。

“母舰（集团）提供底座，子舰（生态）竞逐赛道”的模式(shi)为其提供了(le)更广阔的发(fa)展空间(jian)。通过孵化分(fen)歧领域的企业，商汤将技术(shu)本领向(xiang)多(duo)个赛道延伸，形成(cheng)多(duo)元化的业务结构。这种生态协同，不仅提升了(le)整体(ti)抗风(feng)险本领，也使公司能够捕捉更多(duo)细分(fen)领域的增进机会。

从“1”到“X”，再从“X”回到“1”，商汤正正在形成(cheng)一个自发(fa)展、自退化的商业经(jing)济(ji)体(ti)，为长期可持续发(fa)展奠定(ding)了(le)坚实基础(chu)。

伴随“1+X”战略进入(ru)价值验(yan)证期，商汤正正在以全栈布局回应“智(zhi)能经(jing)济(ji)”这一宏观命题，将财务表现、业务结构与产业趋势(shi)深度耦合，逐步构建起面向(xiang)下一轮增进周期的确定(ding)性。

构建智(zhi)能经(jing)济(ji)蓝图(tu)

2026年，“智(zhi)能经(jing)济(ji)”被正式(shi)提出为新的经(jing)济(ji)形态，正在这一宏观背景下，商汤的业务布局，恰好提供了(le)一个具有代表性的理论样本。

报告提出，实施超大规模智(zhi)算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体(ti)化算力监测调度，支(zhi)持公共云发(fa)展。这一表述(shu)，将算力从单一的技术(shu)要素上升为国家战略基础(chu)设施，而商汤的“大装配”正是对这一战略的前瞻性落(luo)地(di)。

大装配持续加速国产生态协同，团结华为昇(sheng)腾、海光、寒武纪等十余家芯片厂(chang)商配合发(fa)布“商汤大装配算力Mall”，构建起从底层硬件到顶层应用(yong)的完整国产化解决方案。当前已成(cheng)为头(tou)部科研机构、互联(lian)网巨子、泛娱乐企业、具身智(zhi)能公司及(ji)大模型独角兽的核心合作伙伴，并(bing)正在沙地(di)阿拉伯落(luo)地(di)我国首个出海国产算力集群。

同时，正在宁德期间(jian)支(zhi)持下打(da)造的“算电协同”AI智(zhi)能系统，完成(cheng)了(le)算力经(jing)管与动力调度的全链路买通，预估可带(dai)来7%的电费节省及(ji)每年每PetaFLOPS超4000吨的碳减排。这种以“算力-模型-应用(yong)”闭环为内核、以国产化协同与绿色发(fa)展为外延的理论，使商汤大装配不仅成(cheng)为公司自身的核心竞争力，更成(cheng)为赋能行业、面向(xiang)全生态共享的公共基础(chu)设施。

报告还强调，打(da)造智(zhi)能经(jing)济(ji)新形态。深化拓展“人工智(zhi)能+”，促进新一代智(zhi)能终端和智(zhi)能体(ti)加快推广，推动重点(dian)行业领域人工智(zhi)能商业化规模化应用(yong)，培养智(zhi)能原生新业态新模式(shi)。

这正是商汤“1+X”与“三位一体(ti)”战略所努力完成(cheng)的方针。正在应用(yong)层面，商汤正将AI本领深度嵌入(ru)泛办公、金融(rong)、智(zhi)能营销、内容生成(cheng)等详(xiang)细行业场景。正在丰(feng)富多(duo)元的场景中，AI逐步成(cheng)为提升效率与制造价值的枢纽(niu)工具。

商汤正在财报中拆解了(le)将来的战略重点(dian)。一方面，坚持原生多(duo)模态大模型路线，打(da)造Agent原生期间(jian)出口；同时，优化算力成(cheng)本与推进国产化；正在视(shi)觉AI领域，进一步巩固盈利本领，将“商汤方案”打(da)造为环球(qiu)智(zhi)慧产业标杆(gan)；此(ci)外，持续开(kai)释(shi)生态价值，兑(dui)现“1+X”战略红利。

当行业逐步进入(ru)深水区(qu)，单一技术(shu)优势(shi)已难以支(zhi)撑长期增进，真实的竞争将发(fa)生正在体(ti)系本领与商业效率之间(jian)。从这一角度看，商汤当前所展现出的财务改善、战略落(luo)地(di)与生态构建，正正在形成(cheng)一种新的增进范式(shi)。这种范式(shi)的核心，不正在于(yu)短(duan)时间(jian)业绩波动，而正在于(yu)其是否能够持续正在技术(shu)、商业与产业之间(jian)创建正循环。

对于(yu)整个AI行业而言，这或许也是一个重要信(xin)号：当智(zhi)能经(jing)济(ji)从概念走向(xiang)实际，企业的价值不再仅由技术(shu)领先决定(ding)，而是取决于(yu)其能否正在复杂系统中，完成(cheng)技术(shu)、资本与产业的协同退化。 文/晋松

（本文不构成(cheng)任何投资建议，信(xin)息披(pi)露内容以公司公告为准。投资者据(ju)此(ci)操(cao)纵，风(feng)险自担。）

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