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证券时(shi)报记(ji)者 安仲文
近期，基金组合的避险需求疾速(su)提升，机构资金抱团较(jiao)弱的低位股成为南下资金的避风港，基金经理的选股也从单纯(chun)看业绩增进变成看现金流，拥有丰厚(hou)现金贮备和自由现金流的公司渐渐成为公募(mu)布局的紧张(zhang)选项。
3月25日(ri)，港股恒生指数大(da)幅上涨，市场(chang)人(ren)气有所回升。不过，作为指数权重股的泡泡玛特当(dang)日(ri)正在宣布亮眼的业绩后，股价反而大(da)幅下挫(cuo)，收盘跌幅超22%。具体来看，泡泡玛特2025年全年营收为371.2亿元(yuan)群众币，同比增进184.7%；经调整净利润130.8亿元(yuan)，同比增进284.5%。这个业绩不但是(shi)公司汗青上最好(hao)的一年，更是(shi)营收初次(ci)突破300亿元(yuan)大(da)关(guan)。
泡泡玛特险些是(shi)A股基金南下购买港股的标配品种，包括博时(shi)基金、中欧基金、银华基金、永赢基金等都有不少持仓。其中，博时(shi)基金公司旗下多只产品更是(shi)集体重仓泡泡玛特，以博时(shi)优良精选基金为例(li)，该基金设(she)置泡泡玛特的股票仓位靠近10%的基金持仓下限。
有业内子士透(tou)露表现，正在恒生指数拉升的背景下，泡泡玛特的大(da)跌有大(da)概是(shi)因为部份基金正在业绩兑(dui)现后做(zuo)了减持。
与泡泡玛特的大(da)跌比拟，另(ling)外一只基金重仓股农民山泉正在业绩利好(hao)出来以后，当(dang)日(ri)股价大(da)涨9.38%。这种完(wan)全分歧(qi)的股价表现面前，基金经理的核心逻辑是(shi)甚么？
“当(dang)前投资布局的核心照(zhao)样挖掘预期差，虽然很多公司的业绩很好(hao)，PE（市盈率）也很低，但正在利好(hao)兑(dui)现后，这些公司的预期差消失了，资金正正在探求那些尚未挖掘的预期差，尤(you)其是(shi)现金流表现较(jiao)好(hao)的低位股。”华南地区一位基金经理以为，比拟已经翻倍的潮玩赛道龙头，传统饮料行业过去两年的股价涨幅险些能够(gou)疏忽，且传统饮料赛道股的公募(mu)资金抱团程度较(jiao)弱，基金对传统饮料行业的整体兴趣和预期都比较(jiao)低。
不但传统饮料行业，近期市场(chang)中，未出现机构资金抱团的赛道整体表现不俗，这些传统行业巨(ju)子因市场(chang)关(guan)注度降(jiang)低，股价都处于低位。与此同时(shi)，这类公司的现金流环境优越(yue)，也符合当(dang)前公募(mu)基金选股重视企(qi)业高质量谋划的请求。
例(li)如，零食行业的港股卫龙美味吸引的公募(mu)资金其实不多，停止2025年12月末，将该股归入(ru)十大(da)重仓股的只有平安基金、宝盈基金旗下少量公募(mu)产品。正在优越(yue)的业绩增进和现金流支撑下，卫龙美味近期股价表现强势。正在港股市场(chang)调整历程中，卫龙美味为重仓该股的部份基金供应了风险对冲。
另(ling)外一只险些没有头部公募(mu)关(guan)注的某港股电动工具公司，也因为现金流较(jiao)好(hao)，受到市场(chang)关(guan)注。停止2025年12月末，这家公司仅被(bei)格林(lin)基金旗下一只产品布局，但因该基金资金范围总量较(jiao)小，基金经理买入(ru)的总资金较(jiao)少。不过，这家公司2025年度的谋划流动现金流净额达到16亿元(yuan)。
事实上，近期一些基金公司也最先强化覆盖低位且具有现金流劣势的品种。
长城(cheng)基金以为，市场(chang)企(qi)稳转强的核心窥(kui)察点主要有三方面：一是(shi)地缘冲突扰动减弱；二是(shi)油价波动率回落；三是(shi)市场(chang)重新出现可持续(xu)的家当(dang)催化与风险偏好(hao)改善。正在短期感情性下跌过后，市场(chang)风险渐渐释(shi)放(fang)，有望回归内生增进逻辑。依(yi)托绝对稳定的地缘款式、较(jiao)高的能源自给率、较(jiao)快的科技进步速(su)度以及完(wan)备的工业化系(xi)统，中国(guo)资产的全球稀缺性有望被(bei)重新订价。具体投资偏向上，长城(cheng)基金强调，低位顺周期板块或更具劣势，可重点关(guan)注新旧能源偏向、低位周期以及自由现金流丰裕的相关(guan)领域，把握结构性机会。
“从资金流向看，南向资金持续(xu)净流入(ru)具有盈余属性的港股资产，这类资产持续(xu)获得设(she)置型资金的青睐。”华安基金也以为，高端制造等行业的进入(ru)壁垒高，折旧与本钱结构稳定，难以被(bei)AI技术替代(dai)，是(shi)典范的“HALO资产”。现金流优秀(xiu)的相关(guan)企(qi)业拥有稳定的分红本领和抗风险属性，使其正在本轮资金避险感情中成为理想的避风港。
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