也就是说，这些(xie)巨子(zi)造数据中心想用电，都得本身掏腰包拉电源，以至于(yu)外洋燃气轮机订(ding)单(dan)都卖爆(bao)了。受益于(yu)美国燃气轮机订(ding)单(dan)，具(ju)备承接溢出订(ding)单(dan)能(neng)力的潍(wei)柴动力、东方电气、哈尔滨电气、上海电气股价都涨(zhang)得很快。

但(dan)是，就算拉来了电想要接入电网(wang)，最(zui)终还得要看电网(wang)的蒙受能(neng)力。

这场关于(yu)AI霸权(quan)的科技比赛，正正在演(yan)化为一场不断升级的能(neng)源比赛 ，同时也激(ji)活了电网(wang)设备板块，为了近一年的上涨(zhang)供(gong)应了支撑。

先看国内，“十五五”两大电网(wang)五年总投资将突破5万亿元，这一史无前例的投资规模，为特高压(ya)、智能(neng)电网(wang)、配网(wang)自动化等细分(fen)领域供(gong)应了肯定性(xing)的需求支撑。

而外洋，近期美国部份(fen)地(di)区的电网(wang)运营商接踵推(tui)进总额高达750亿美圆的输电扩建设计，核心是扶植一批765kV的超高压(ya)交换(huan)线路，估计将扩至10000英里。

另有欧(ou)盟正在2025年12月(yue)10日也曾发布了《欧(ou)洲电网(wang)一揽(lan)子(zi)设计》，拟投资1.2万亿欧(ou)元于(yu)2040年前实现电网(wang)周全古代化。

看到这里，我们应该能(neng)懂，这是一轮全新大规模的电网(wang)投资周期。

此前占据了电气设备领域的外企(qi)订(ding)单(dan)多到接不过去，需求大概会外溢到日韩、中国的高压(ya)/超高压(ya)公司。

AI算力狂飙与电力供(gong)给(gei)之间的矛盾，表面上是基础设施的阵痛，本质上倒(dao)是一次环球科技话语权(quan)的重新分(fen)配。

02Token出海

作为一个平凡的个体(ti)，我们大概无法体(ti)会到，每年斥巨资铺设特高压(ya)线路，大规模风(feng)电光伏装机...这些(xie)基础设施的快速堆砌能(neng)否(fou)给(gei)下游产业进展带(dai)来多大的帮助(zhu)。

那么，先来看一组数据。

OpenRouter数据表现，2026年2月(yue)中国AI模型调用量三周大涨(zhang)127%，首次超越美国，环球前五中占据四席，算计占比85.7%。一年前份(fen)额尚不敷2%。

而且，该平台的用户主要由外洋开发者组成，其中美国用户占比高达47.17%，中国开发者仅占6.01%。

这不但(dan)是简单(dan)的模型竞争力正在赢，面前必需依托巨大且低本钱的国度能(neng)源基础设施，向环球AI社区进行着价值输出。

要理解这一点，我们得重新解构Token。

作为大模型处置惩罚和生成信息的最(zui)小语义(yi)单(dan)元，正在商业模式上，Token是办事计费的核心锚点。而正在本钱布局中，单(dan)个Token生产本钱中，电力与算力硬件折旧占比超70%。

正如“杰文斯(si)悖论(lun)”所预测的那样，算力效率的提拔反而引爆(bao)了对算力总量的指数级需求，彻底冲破了原有的能(neng)源平衡 。

进入推(tui)理阶段后，真正决定AI商业可行性(xing)的，并不是模型越大越好，而是推(tui)理电效——每瓦时电力能(neng)产出多少推(tui)理效果。

目前正在一颗顶尖(jian)芯片的推(tui)理本钱中，电费占比大概只有6%-8%，但(dan)随着国产推(tui)理芯片的快速迭代和模型架构的极致优化，单(dan)元Token斲丧(sang)的硬件本钱将持续(xu)下落，而日常运营本钱的电费反而会随着推(tui)理场景的爆(bao)发推(tui)高.

再来对比中美支流AI大模型的Token输出价格(ge)，当前美国支流人工(gong)智能(neng)模型的Token输出价格(ge)，广泛维持正在10美圆/百(bai)万Token（约(yue)合72元人民币）的高位(wei)区间。而中国支流大模型的输出价格(ge)，已经被(bei)大幅(fu)压(ya)缩至10至20元人民币/百(bai)万Token的区间 。

这是近七倍的价格(ge)优势。

大家如果用过Claude Code的应该有所体(ti)会，经过api接口(kou)，我们可以将底层大模型换(huan)成智谱、Minimax，kimi等国内模型，使用效果不会有太大的差异(yi)，但(dan)是token价格(ge)却要比外洋模型拍便宜许多。

经过这种近7倍的价格(ge)势能(neng)，中国大模型得已正在对标国际一线模型功能(neng)的同时，以极低的商业化本钱迅速霸占了环球开发者市场，我们称之为“Token出海”。

“Token出海”模式之以是能(neng)够成立，离不开一个大背景：中美电力供(gong)应能(neng)力涌现了分(fen)化。

据预测，美国数据中心的电力需求，将从2023年的176太瓦时，激(ji)增至2028年的325至580太瓦时 。到2028年，仅人工(gong)智能(neng)的年耗电量，就将相(xiang)当于(yu)全美全部家庭用电总量的22% 。

面临如此迅猛的需求增进，美国老化的电网(wang)基础设施和漫(man)长(chang)的行政审批程序，使其电力供(gong)应正在布局上陷入了困境。

详细来看，美国最(zui)大的电网(wang)运营商PJM面临严重积压(ya)，新项目从提交并网(wang)申请到商业运营，平均(jun)守(shou)候时间已超8年。同时，受制(zhi)于(yu)土(tu)地(di)私有制(zhi)及多重羁系，新建高压(ya)输电线路的允(yun)许审批通(tong)常必要3至5年 。此外，大型变压(ya)器等核心设备也严重短缺，主要制(zhi)造商订(ding)单(dan)已排至2028年后 。

这种极度迟缓的并网(wang)效率，迫使科技巨子(zi)不得不寻求与私人发电企(qi)业间接签(qian)约(yue)，甚至选择物理“脱网(wang)”以换(huan)取时间。

相(xiang)比之下，中国电力产业体(ti)系的优势开始凸显，绝对宽松且波动的电力供(gong)需环境，成了AI算力出海的坚固(gu)底座。

一方面，近几年中国安排的洁(jie)净能(neng)源容(rong)量不停(ting)抢先天下其他地(di)区；另一方面，保持化石(shi)能(neng)源的产能(neng)，以确保当前电网(wang)的绝对波动性(xing)和基荷供(gong)应。正在核电领域，中国也展现出了巨大的正在建规模与绝对的产能(neng)压(ya)抑(yi)。

此外，“东数西算”工(gong)程正在空间布局上发挥了极致的本钱优势。

该工(gong)程冲破了算力必需依附于(yu)东部沿海城市的传统逻辑(ji)。经过正在西部能(neng)源富集区布局国度级算力枢纽，并依托特高压(ya)电网(wang)技能(neng)，中国实现了“算力网(wang)络”与“能(neng)源网(wang)络”的深度融合。

（网(wang)易）

这不但(dan)解决了新能(neng)源的消(xiao)纳困难，更为大规模的算力运营供(gong)应了坚如盘石(shi)的物理支撑，最(zui)终必然会传导(dao)至商业层面，形成极具(ju)杀伤力的价格(ge)优势。

深切到“东数西算”的西部节点，得益于(yu)丰(feng)富的风(feng)光资源与政策指导(dao)，2025年上半年新疆、甘肃(su)、宁夏、青海等地(di)的绿电结算电价，更是低至0.202至0.276元/千瓦时不等 。

这种处于(yu)环球底部的极致电价盈余，间接重塑了大模型的商业化本钱曲线。可以说，中国电价能(neng)够间接转化为环球AI定价权(quan)，中国算力办事能(neng)够“卖向环球”的主要利器正是极具(ju)竞争力的能(neng)源价格(ge)。

生产Token的历程，实质上就是将国内丰(feng)富的电能(neng)，经过高端计算集群(qun)转化为可跨境托付的智能(neng)办事历程 。

更深一层，这套“电力—算力—Token”的商业闭环，构建起了一种全新的数字能(neng)源贸(mao)易，中国的数字办事正正在向高附加值的“价值出口(kou)”进行升级 。

03订(ding)单(dan)接到手软

正在这个电力缺口(kou)巨大、电网(wang)改革迫切的汗青性(xing)窗口(kou)期，中国电力装备企(qi)业依附完备的产业链优势出击，实现从产物追随者向技能(neng)规则制(zhi)定者的回身。

以最(zui)新披露的2025年功绩(ji)快报(bao)为例.

思源电气吃到了国内智能(neng)算力扩容(rong)和外洋电力设备因AI需求而短缺的双重盈余，高压(ya)开关、变压(ya)器等产物正在国内外的订(ding)单(dan)加速托付。

它客岁的营收达到212.05亿元（+37.18%），归母净利润更是暴涨(zhang)54.35%至31.63亿元。

金盘科技也印证了这套逻辑(ji)，全年拿下6.59亿元净利润（+14.89%），依附其正在高效干式变压(ya)器领域的优势，AI数据中心领域的销售(shou)收入正正在大幅(fu)增进，成为拉动利润的核心引擎。

这便是算力中心间接的卖水人。

其次，为了满意新建算力中心绿电占比超过80%的请求，数据中心将来还必要大规模引入分(fen)布式新能(neng)源和微电网(wang)技能(neng)，设备商也不再只供(gong)应单(dan)一硬件，而必要具(ju)备供(gong)应液(ye)冷、储能(neng)、构网(wang)型变流器等正在内的一体(ti)化方案的能(neng)力。

正在国内，国电南瑞的源网(wang)荷储协同控制(zhi)技能(neng)和假造电厂方案是保障算力中心波动使用绿电的核心大脑。四方股份(fen)同样采取了二次设备与高端控制(zhi)相(xiang)结合的路线。除了传统的变电站自动化产物外，其正在产物布局中极力提拔新型高端成套设备的占比，比如固(gu)态变压(ya)器（SST）。

另有，将来底层的骨(gu)干物理电网(wang)（特高压(ya)）得继承高强度扩容(rong)，以解决能(neng)源的跨地(di)区调配问(wen)题。

中国西电与特变电工(gong)作为特高压(ya)换(huan)流变压(ya)器、GIS等一次设备的主力，其营业基本盘将获得全社会用电量中枢上移和新能(neng)源消(xiao)纳需求的刚性(xing)支撑。

其中，特高压(ya)换(huan)流变压(ya)器代表了电压(ya)等级与制(zhi)造工(gong)艺(yi)的极限(xian)，技能(neng)壁垒很高。根据头豹(bao)，国内市场，特变电工(gong)、中国西电与保变电气组成了寡(gua)头垄断格(ge)局，三家企(qi)业算计占据了约(yue)85%的市场份(fen)额。

但(dan)相(xiang)比营业布局更多元化的特变电工(gong)，中国西电的营业高度聚焦正在一次设备（高压(ya)开关、变压(ya)器）上，是国内独一能(neng)够供(gong)应交直流全系列(lie)特高压(ya)输配电设备的企(qi)业,控制(zhi)了±800kV及以下全套交直流特高压(ya)设备的研(yan)制(zhi)能(neng)力.

正在特高压(ya)直流换(huan)流变压(ya)器领域，公司实现了100%的国产化，且本钱较欧(ou)美同类产物低20%-30%,组成了招投标市场重的竞争优势.

2023-2024年的国度电网(wang)特高压(ya)设备投标中，公司中标份(fen)额波动正在19%到20%之间，换(huan)流变压(ya)器市占率更是高达27%，排正在行业第一。

客岁的最(zui)后两个月(yue)，公司又前后中标了国度电网(wang)与南边电网(wang)的特高压(ya)项目,金额算计就超过50亿元.

从营收角度，中国西电是典(dian)型的订(ding)单(dan)驱动型企(qi)业。

作为央企(qi)，他的功绩(ji)增进逻辑(ji)精密契合了国度电网(wang)投资的脉搏。国度电网(wang)正在“十五五”时代计划投资将达到4万亿元，其中特高压(ya)工(gong)程投资超过8000亿元。

正在这一巨大的资金池中，中国西电作为核心供(gong)应商，直担(dan)当益于(yu)特高压(ya)交直流线路的麋集开工(gong)。

而高毛利的特高压(ya)设备占比提拔，则是公司扩展利润报(bao)答的枢纽。

公司整体(ti)毛利率从2020年的16.50%攀(pan)升至2025年前三季度的22.14%。

虽然与部份(fen)专注于(yu)二次设备或特定细分(fen)领域的偕行相(xiang)比，公司的净利率还是对照低，但(dan)正在重资产、长(chang)周期的输变电行业，且毛利率受制(zhi)于(yu)原材料（钢材、硅(gui)钢片、铜铝有色金属）的刚性(xing)本钱束缚，盈利水平还看获得改进空间。

04尾声

总的来讲，电网(wang)设备板块的高景气宇有望(wang)持续(xu)，是将来5-10年的优良赛道。具(ju)备核心技能(neng)壁垒与充沛产能(neng)的设备企(qi)业，正迎来超过周期的增进时机。

但(dan)是，中国西电市盈率超过80倍，电网(wang)设备板块的整体(ti)市盈率也处正在较高的汗青水平中。

现正在行情的推(tui)进节奏与政策/订(ding)单(dan)预期高度挂钩(gou)，将来如果不及预期，或者面临原材料本钱颠簸等挑衅，都大概影响这些(xie)公司的实际功绩(ji)表现。