“我们(men)经历过从最顶峰(feng)股价失落上(shang)去的非常痛苦。”刘涛(tao)婉言。

从2020岁终峰(feng)值时每股近75美(mei)圆，到2022年10月低点(dian)的1.77美(mei)圆，金山云手中持(chi)有的现金价值甚至一度高(gao)于市值。资本市场给出的结论(lun)冷酷且(qie)决绝(jue)：市场预判(pan)他们(men)会快速耗尽资金。

这并非金山云一家的逆境，而是整(zheng)个我国云行业正在(zai)已往十年集体陷入的“规模圈(quan)套”。正在(zai)那(na)个期间，估值的驱动力来自(zi)流量和营收规模，厂(chang)商们(men)正在(zai)CDN（内容分发网络(luo)）等基础(chu)设施红海里刺刀见红。金山云也(ye)曾一度陷入“投得越多，亏得越多”的恶(e)性循环。

“这种逻辑曾是行业挥之不去的暗(an)影(ying)。”刘涛(tao)婉言，但公司的素质(zhi)是要给股东挣钱，这种旧的发展模式也(ye)正在(zai)2022年走向尽头。

刘涛(tao)透(tou)露，他正在(zai)2022年初接(jie)办私有云团队时的使命(ming)极为纯洁：不做亏钱生意。

他上(shang)任第一年，便清(qing)退了全部毛利为负(fu)的客(ke)户，这导致私有云业务营收和毛利都涌(yong)现较大颠簸。但到了2025年，金山云私有云业务已实现节节攀升。

金山云的变更(geng)故事中，最关键(jian)的一章是关于“信仰”的博弈。面对ChatGPT引发的算力海啸，2023年4月，刘涛(tao)与经管层面临一个足以决意公司生死的决议：是不是要正在(zai)现金流极为告急的情况下，投入数亿元组建大规模智算集群？

“这是一个可能把公司拖入绝(jue)境的决意，”刘涛(tao)回想道，因为一旦交付失败，巨额折旧是其时公司也(ye)难以蒙(meng)受的。但CEO邹涛(tao)的一句话定下了基调：“要对AI有信仰，这就像蒸汽机(ji)期间来临。”最终，金山云正在(zai)完整(zheng)没有前人履历的范畴，硬生生啃下了大规模集群组网这块工程硬骨头。

从现正在(zai)来看，金山云经管层做了一个正确的决意。

眼下，中美(mei)科(ke)技巨头们(men)仍正在(zai)连续为算力开出巨额支(zhi)票，但苛刻的投资者们(men)却(que)也(ye)开始用(yong)ROI来衡量每笔支(zhi)出的结果。

这也(ye)意味着，正在(zai)算力军备赛连续的同时，智算云正逐步转向以“运营服(fu)从”为核心的下半场。

正在(zai)金山云的视(shi)角里，智算云不再是简(jian)朴的资源交易，而是一场极限工程挑战。大规模智算集群非常脆弱，光模块妨(fang)碍率高(gao)达2‰，呆板妨(fang)碍率达1%-2%，对于大规模集群而言，任何单点(dian)颠簸都可能引发连锁回响反(fan)映，导致全体锻炼任务中缀。

为了应对这种消耗，金山云经过一系列硬核工程手段(duan)重塑了稳定性。

金山云构建了妨(fang)碍感知驱动的自(zi)愈系统，依托容器化调度和热备切换(huan)机(ji)制，将(jiang)锻炼任务恢复时长紧缩至20分钟以内，保障集群实际运行SLA稳定正在(zai)99.9%以上(shang)；经过PD分散（预填充(chong)息争码(ma)分散）与KV Cache复用(yong)技术，正在(zai)办公场景办事中实现了优于原厂(chang)方案的相(xiang)应延时稳定性，无效提升推理侧的利润空间；将(jiang)资源经管模式升级为“任务交付”导向，办理了智算期间锻炼任务易中缀的痛点(dian)，显著提升了底(di)层硬件的无效利用(yong)率。

预测2026年，刘涛(tao)以为真正的分水岭正在(zai)于“应用(yong)”。相(xiang)比于前程未卜的通用(yong)大模型混战，呆板人与自(zi)动驾(jia)驶提供了更(geng)清(qing)晰的场景ROI。视(shi)频生成的有用(yong)化、VLA模型正在(zai)呆板人端的泛化，将(jiang)让推理需求呈现指数级增(zeng)进。

刘涛(tao)敏锐(rui)地察觉(jue)到，呆板人公司大多善于身材指令，但正在(zai)云端工程、安全防护(hu)和数据闭环上(shang)险些是赤(chi)手空拳。

金山云的策略是成为这个万(wan)亿赛道底(di)层的“循环系统”：为头部公司提供从数据生产、存储到模型锻炼、仿真的全生命(ming)周期闭环；针对呆板人可能被黑客(ke)控制的极端风险，构建端到端的安全防御，防止AI“大脑”被恶(e)意挟制；经过极致的推理优化，让呆板人端的相(xiang)应像生物直觉(jue)一样快速精确。

“抢占(zhan)了呆板人场景的高(gao)地，就意味着拿到了重塑物理世界智能法则的终极船票。”刘涛(tao)预判(pan)，未来三到五年，呆板人将(jiang)从简(jian)朴的捡袜子、捡毛巾的动作起步，逐步渗出进千家万(wan)户，而金山云要做的，是从这些企(qi)业出生开始，就成为它们(men)原生依附的云底(di)座。

“不做大模型”是金山云正在(zai)智算大潮中保持(chi)冷静的战略底(di)线。

正因为不到场模型端的竞争，金山云得以正在(zai)生态上(shang)保持(chi)非常的开放与纯洁。无论(lun)是“模型新贵”，照样生态内的大模型，都妥当地生长正在(zai)金山云的智算底(di)座之上(shang)。

刘涛(tao)以为，随着推理侧需求的指数级爆(bao)发，Token将(jiang)成为类似水电(dian)的普惠资源，而云厂(chang)商的胜负(fu)手正在(zai)于谁能以最低的工程价值输出最稳定的办事。

智算云的红利期不会永远连续，只有那(na)些能办理极限工程困难、打通行业数据闭环的厂(chang)商，才能正在(zai)潮水退去后依旧立于潮头。

从股价1.7美(mei)圆的谷底(di)，到今天智算业务占(zhan)比超过三分之一并带动全公司走向盈亏平衡，金山云的“V型反(fan)转”并非偶然。它素质(zhi)上(shang)是一家成熟企(qi)业正在(zai)深刻理解家当纵深后，对运营服(fu)从与贸易本色的坚决回归。

这场关乎生产力主导权的竞赛，才刚刚进入最暴虐、也(ye)最精彩的深水区。

刘涛(tao)和金山云正试图证实：一家云办事商如果足够恭敬(jing)财政纪律、愿(yuan)意深耕工程细节，同时对技术趋向保持(chi)判(pan)断力，就有机(ji)会正在(zai)AI浪潮中，完成从资源集成到价值共生的变化。

怎样走出谷底(di)

华尔街见闻：你正在(zai)金山云十年了，云厂(chang)商也(ye)经历了从挪动互联网到PC再到AI期间的演进。对你个人来说印象最深、或者最煎熬的一段(duan)时间是甚么情况？

刘涛(tao)：最难忘也(ye)最痛苦的，其实就是“V字反(fan)转”的过程。2020年金山云上(shang)市，股价最高(gao)冲到75美(mei)圆，估值一度达到170多亿美(mei)金。雷总（雷军）其时异常喜悦，大家也(ye)以为公司前程无量。

到了2021、2022年，资本市场不再以PS（市销率）来对待云公司，而是看PE（市盈率）和损益情况。我们(men)的股价从75美(mei)金跌到了1.7美(mei)金。其时资本市场的评价异常难听逆耳，甚至涌(yong)现“团队本领不敷”、“现金价值高(gao)于市值”、“或将(jiang)快速耗尽资金”等负(fu)面评价。

其时CDN业务处于负(fu)毛利状态，相(xiang)当于公司为了维持(chi)规模，实际是正在(zai)贴钱做业务。这种非常不健康的谋划(hua)模式，让我们(men)不得不痛定思痛，启动全面转型。

华尔街见闻：已往两年里，有没有哪个时候或集会，让你以为AI确实正正在(zai)重构整(zheng)个公司的逻辑？

刘涛(tao)：2021年，一家大模型初创客(ke)户对高(gao)功能算力的需求，比一些头部客(ke)户还(hai)要多。这让我们(men)认(ren)识到，大模型公司对算力的需求，是截然分歧的量级。厥后，客(ke)户提出搭建大规模集群的需求，涉及金额巨大，对公司现金流构成了严峻考验。

我本身是技术出身，做事是很理性的。我问(wen)邹总（邹涛(tao)）：“干这个事儿,搞不好会把公司拖垮，咱干照样不干？”

邹涛(tao)其时的决意是：“熬夜干！”邹涛(tao)说：“你们(men)要对AI有信仰，这是蒸汽机(ji)期间来了，未来的空间是没法想象的”。现实也(ye)证实白这个判(pan)断的前瞻性。

华尔街见闻：一线团队最直接(jie)的感觉(jue)和心态变化是甚么？大家讨论(lun)最聚焦的点(dian)正在(zai)哪里？

刘涛(tao)：贩卖和技术团队的心态已从“追随”转向了“抢先”的自(zi)信。

贩卖团队越打越有干劲，因为这种客(ke)户标杆(gan)效应是不断叠加的。要晓得，正在(zai)通算期间，我们(men)和友商差距明显，一直处于被动追随状态。

可进入AI期间，市场需求聚焦正在(zai)智算网和存储范畴，这正好是我们(men)深耕且(qie)具备优势的赛道。

该抛弃对云的偏见了

华尔街见闻：投资人以为云业务不是好生意，这种看法是不是过时了？

刘涛(tao)：我以为这种看法存正在(zai)误区，迥殊是正在(zai)我国市场。

相(xiang)比其他To B业务，云是极少(shao)数具备高(gao)可连续性的赛道。我国客(ke)户虽不习气为纯软件付费，希望意为硬件本领与技术办事买单。云的核心价值是用(yong)技术办事最大化开释(shi)硬件本领。

当前客(ke)户广泛夸大成本控制，企(qi)业已不肯(ken)意承担自(zi)建基建团队的高(gao)昂成本。比如客(ke)户将(jiang)设备托管正在(zai)我们(men)这里，我们(men)只收一定比例的办事费，成本远低于企(qi)业自(zi)建运维。

当然，如果陷入无量无尽的定制化项目，云业务确实难成好生意。但聚焦标准化、可规模化的运营型项目，云就是极具价值的优质(zhi)赛道。

华尔街见闻：相(xiang)比规模较大的友商，金山云最大的特色和竞争策略是甚么？

刘涛(tao)：我们(men)走的是“田忌(ji)赛马(ma)”的竞争策略。

作为规模较小(xiao)的公司，我们(men)不拼体量、不搞同质(zhi)化竞争，而是以“性价比”和“贴身办事”打造差异化优势，提供更(geng)具竞争力的价格和更(geng)好的办事。就拿呆板人赛道来说，面对客(ke)户需求，我会陪着SA、售后一路(lu)上(shang)门对接(jie)，全程跟进。客(ke)户只要提出合理需求，我们(men)就会尽心尽力地办理。

这个赛道的客(ke)户，工程本领广泛偏弱，而强大的工程交付本领正是我们(men)的长板，恰好能精准匹(pi)配他们(men)的痛点(dian)。

这种“贴身搏斗”的深度办事，让我们(men)正在(zai)呆板人赛道赢得了许(xu)多头部客(ke)户的承认(ren)和信赖，这一点(dian)连规模更(geng)大的友商都异常羡慕。

发掘细分机(ji)遇

华尔街见闻：正在(zai)选择(ze)客(ke)户时，都有哪些考虑？

刘涛(tao)：我们(men)的选择(ze)逻辑异常清(qing)晰：聚焦能带来增(zeng)量的赛道和客(ke)户。

传统云客(ke)户的预算逐年缩减，能持(chi)平就算不错。

智算范畴的增(zeng)进主要来自(zi)负(fu)模型，但仅靠(kao)这一个赛道还(hai)不够。是以，我们(men)重点(dian)锁定了自(zi)动驾(jia)驶、呆板人、AI for Science（迷(mi)信智能）。

个中，自(zi)动驾(jia)驶是成熟赛道，我们(men)的核心打法就是保持(chi)耐心，守机(ji)会。

呆板人则是全新赛道。这里的公司多为迷(mi)信家创业，善于算法但缺少(shao)工程落地观点(dian)，这正是我们(men)的机(ji)会。

迷(mi)信智能范畴，比如生物医(yi)药相(xiang)关企(qi)业，这类公司本身发展很成熟，与他们(men)合作，核心是比拼性价比，用(yong)更(geng)具优势的方案赢得承认(ren)。

华尔街见闻：自(zi)动驾(jia)驶和呆板人客(ke)户正在(zai)算力调度和工程落地中，你们(men)办理了哪些具体的痛点(dian)？

刘涛(tao)：核心是办理算力调度与工程落地中的稳定性和数据闭环。

对于万(wan)卡集群而言，硬件妨(fang)碍难以免。我们(men)经过搭建妨(fang)碍感知机(ji)制、安排热备机(ji)技术，实现了节点(dian)妨(fang)碍后的快速自(zi)愈。一旦涌(yong)现节点(dian)妨(fang)碍，20分钟内就能自(zi)动恢复锻炼任务，确保集群实际运行SLA稳定正在(zai)99.9%以上(shang)。

针对办公场景，我们(men)与集团共研了PD分散（预填充(chong)息争码(ma)分散）技术，显著降低了首字延迟（TTFT）。

同时，经过优化KV Cache的掷中率和预充(chong)本领，即(ji)使正在(zai)高(gao)并发场景下，也(ye)能保证推理稳定丝(si)滑。

华尔街见闻：自(zi)动驾(jia)驶也(ye)正在(zai)从VLA转向到大世界模型，数据吞吐压力异常大，这块是不是有技术压力？

刘涛(tao)：压力确实异常大，核肉痛点(dian)会合正在(zai)数据的存储、处置惩罚与流转全流程。

自(zi)动驾(jia)驶范畴的数据收罗门槛低、增(zeng)量惊人，轻松就能达到EB级。

为此，我们(men)与客(ke)户深度协同打磨出了一套全流程数据闭环平台，涵盖数据脱敏、视(shi)频与点(dian)云融合处置惩罚、3D高(gao)斯建模等核心功能。

别的，车(che)端算力受限于功耗瓶(ping)颈，未来可能会涌(yong)现“端侧担任实时决议，云端运行宏观世界模型”的架构，这会带来巨大的云端推理需求。

华尔街见闻：呆板人赛道的数据维度更(geng)多元，处置惩罚压力更(geng)大，我们(men)正在(zai)这个过程中能做好的核心办事是甚么？

刘涛(tao)：我们(men)的目标是“辅助客(ke)户聚焦核心算法，别的全部工程化、数据化相(xiang)关的繁琐工作，全部交给我们(men)”。

正在(zai)数据收罗与处置惩罚闭环上(shang)，我们(men)提供从当地数据同步、云端标注、数据洗(xi)濯到最终模型锻炼的全流程一体化平台。

固(gu)然我们(men)不直接(jie)展开数据标注业务，但我们(men)会做好桥梁，整(zheng)合并集成一系列高(gao)质(zhi)量的数据定制和标注供给商。

这种“技术基座+生态整(zheng)合”的模式，让我们(men)可以或许(xu)像AWS一样实现上(shang)层办事的轻资产运营，同时紧紧锁定底(di)层算力办事的粘性。

接(jie)上(shang)去几(ji)场硬仗

华尔街见闻：预测2026全年，“核心战斗”是甚么？

刘涛(tao)：核心聚焦于“大客(ke)户、深赛道、Token化”三慷慨向。

我们(men)有三场关键(jian)战斗：一是筑牢技术基本，确保正在(zai)新一代硬件迭代配景下，大集群的可靠(kao)性和稳定性保持(chi)业界抢先水平；二是深化赛道渗出，正在(zai)呆板人等垂直赛道连续强化全流程闭环办事本领，不仅满足现有客(ke)户需求，更(geng)主动发掘并办理如系统安全毛病等潜正在(zai)痛点(dian)；三是激活增(zeng)进新动能，深度运营Token业务。

华尔街见闻：除Token业务，你还(hai)以为哪些赛道有爆(bao)发潜力？

刘涛(tao)：我有两个对照看好的前瞻方向。

AI原生游戏，比如“批示官模式”，玩家只批示，剩下的AI队友听你的；或者具备感情价值的AI陪玩。

代码(ma)生成SaaS是最肯(ken)定的增(zeng)量。企(qi)业因为隐私要求，不会用(yong)公版(ban)大模型，我们(men)需要提供企(qi)业级的私有化代码(ma)生成办事，我们(men)外部也(ye)已正在(zai)深度利用(yong)了。

华尔街见闻：小(xiao)米金山生态正在(zai)金山云支(zhi)出占(zhan)比连续提升，怎样对待“独(du)立第三方”的标签？

刘涛(tao)：生态是我们(men)的优势之一，但不是我们(men)的全部竞争力。

固(gu)然小(xiao)米金山生态的智算投入连续提升，但外部客(ke)户的定单增(zeng)速更(geng)快，现正在(zai)生态外客(ke)户的业务占(zhan)比依旧保持(chi)妥当。

从行业格局来看，云行业内Top 3到Top 5的企(qi)业都能实现良性发展，我们(men)的核心优势正在(zai)于，驻足智算这一独(du)特赛道，且(qie)已抢占(zhan)先发先机(ji)，无望实现更(geng)快发展。

华尔街见闻：接(jie)上(shang)去金山云营收和利润的增(zeng)进点(dian)正在(zai)哪？

刘涛(tao)：这是一个分层贡献的结构。

一方面，经过为最优质(zhi)的客(ke)户提供大集群供给，拉动营收和总利润额的相(xiang)对值增(zeng)进，该板块固(gu)然毛利率偏低，但业务基本妥当；另外一方面，呆板人赛道业务、中型客(ke)户以及AI Agent应用(yong)相(xiang)关业务，是高(gao)利润率板块。别的，Token业务是未来的爆(bao)发点(dian)，现正在(zai)其相(xiang)对规模固(gu)然尚小(xiao)，但增(zeng)进速度迅猛，无望成为增(zeng)进引擎。

2026年，我们(men)将(jiang)继(ji)续朝着“谋划(hua)利润转正”的目标进步。