“我们经历过从最高(gao)峰股价掉下(xia)来(lai)的(de)极度痛苦。”刘涛直言。

从2020岁终峰值时每股近75美圆(yuan)，到2022年10月低(di)点的(de)1.77美圆(yuan)，金山云手中持有的(de)现(xian)金价值甚至一度高(gao)于市值。资本市场给出的(de)结论(lun)冷(leng)酷且决绝(jue)：市场预(yu)判他们会疾速耗尽资金。

这(zhe)并非金山云一家的(de)困境，而是整个(ge)中国云行业(ye)在已(yi)往十年集体陷(xian)入的(de)“规模陷(xian)阱”。在那个(ge)时代，估值的(de)驱动力来(lai)自流量和营收规模，厂商们在CDN（内容分发网络）等基础设施红海(hai)里刺刀见红。金山云也曾一度陷(xian)入“投(tou)得越多，亏得越多”的(de)恶性循环(huan)。

“这(zhe)种逻辑曾是行业(ye)挥之不去的(de)阴影。”刘涛直言，但公(gong)司的(de)本质是要给股东挣(zheng)钱，这(zhe)种旧的(de)发展模式也在2022年走向终点。

刘涛透露，他在2022年初接手公(gong)有云团队时的(de)使命极其纯洁：不做(zuo)亏钱生意。

他上任(ren)第一年，便清退了所(suo)有毛利为(wei)负(fu)的(de)客户，这(zhe)导致公(gong)有云营业(ye)营收和毛利都涌现(xian)较大波动。但到了2025年，金山云公(gong)有云营业(ye)已(yi)实现(xian)节节攀升。

金山云的(de)变革故事(shi)中，最关(guan)键的(de)一章是关(guan)于“信仰”的(de)博弈。面对ChatGPT激发的(de)算力海(hai)啸，2023年4月，刘涛与管(guan)理(li)层面对一个(ge)足以决定公(gong)司生死的(de)决策：是否要在现(xian)金流极其紧张的(de)情况下(xia)，投(tou)入数亿元组建大规模智(zhi)算集群？

“这(zhe)是一个(ge)可能把公(gong)司拖入绝(jue)境的(de)决定，”刘涛回忆道，因为(wei)一旦交付失败，巨额折(she)旧是其时公(gong)司也难以蒙受的(de)。但CEO邹涛的(de)一句话(hua)定下(xia)了基调：“要对AI有信仰，这(zhe)就像蒸汽机时代来(lai)临。”终究，金山云在完全没有前人(ren)履历的(de)范畴，硬生生啃下(xia)了大规模集群组网这(zhe)块工程硬骨头。

从现(xian)在来(lai)看，金山云管(guan)理(li)层做(zuo)了一个(ge)精确的(de)决定。

眼下(xia)，中美科技巨头们仍(reng)在持续为(wei)算力开出巨额支票，但苛刻的(de)投(tou)资者们却也开始用ROI来(lai)衡(heng)量每一笔支出的(de)效(xiao)果。

这(zhe)也意味着，在算力军备赛持续的(de)同时，智(zhi)算云正渐渐转向以“运营效(xiao)率”为(wei)核心的(de)下(xia)半场。

在金山云的(de)视角里，智(zhi)算云不再是简(jian)单的(de)资本买卖，而是一场极限工程挑(tiao)战。大规模智(zhi)算集群极度脆弱，光模块故障率高(gao)达2‰，机器故障率达1%-2%，对于大规模集群而言，任(ren)何单点波动都可能激发连锁回响反映(ying)，导致整体锻炼任(ren)务中缀(zhui)。

为(wei)了应对这(zhe)种消耗，金山云经过一系(xi)列硬核工程手段重塑了稳定性。

金山云构建了故障感知驱动的(de)自愈系(xi)统，依托容器化调度和热备切换机制，将锻炼任(ren)务恢复时长紧缩至20分钟以内，保障集群实际(ji)运行SLA稳定在99.9%以上；经过PD分散（预(yu)填充和解码分散）与KV Cache复用技术，在办公(gong)场景服(fu)务中实现(xian)了优于原厂方案的(de)响应延时稳定性，有效(xiao)提升推理(li)侧的(de)利润空间(jian)；将资本管(guan)理(li)模式升级为(wei)“任(ren)务交付”导向，解决了智(zhi)算时代锻炼任(ren)务易中缀(zhui)的(de)痛点，显著提升了底层硬件的(de)有效(xiao)利用率。

展望2026年，刘涛以为(wei)真正的(de)分水岭在于“应用”。相比于前途未卜的(de)通用大模型混战，机器人(ren)与自动驾(jia)驶提供(gong)了更清晰的(de)场景ROI。视频天生的(de)实用化、VLA模型在机器人(ren)端的(de)泛化，将让推理(li)需求呈现(xian)指数级增(zeng)进。

刘涛敏锐地察觉到，机器人(ren)公(gong)司大多善于身体指令，但在云端工程、平安防(fang)护和数据闭环(huan)上几乎(hu)是赤手空拳。

金山云的(de)策略是成为(wei)这(zhe)个(ge)万亿赛道底层的(de)“循环(huan)系(xi)统”：为(wei)头部公(gong)司提供(gong)从数据生产、存储到模型锻炼、仿真的(de)全生命周期闭环(huan)；针对机器人(ren)可能被黑客控制的(de)极端风险，构建端到端的(de)平安防(fang)备，防(fang)止AI“大脑”被恶意劫(jie)持；经过极致的(de)推理(li)优化，让机器人(ren)端的(de)响应像生物直觉一样疾速准确。

“抢占了机器人(ren)场景的(de)高(gao)地，就意味着拿到了重塑物理(li)世(shi)界智(zhi)能规则的(de)最终船票。”刘涛预(yu)判，将来(lai)三到五(wu)年，机器人(ren)将从简(jian)单的(de)捡袜(wa)子、捡毛巾的(de)动作起步(bu)，渐渐渗(shen)出进千家万户，而金山云要做(zuo)的(de)，是从这(zhe)些企业(ye)出生开始，就成为(wei)它们原生依赖的(de)云底座。

“不做(zuo)大模型”是金山云在智(zhi)算大潮中保持冷(leng)静(jing)的(de)计谋底线。

正因为(wei)不参与模型端的(de)竞争，金山云得以在生态上保持极度的(de)开放与纯洁。无论(lun)是“模型新贵”，还是生态内的(de)大模型，都稳健地生长在金山云的(de)智(zhi)算底座之上。

刘涛以为(wei)，随着推理(li)侧需求的(de)指数级迸发，Token将成为(wei)雷同水电的(de)普惠资本，而云厂商的(de)胜负(fu)手在于谁能以最低(di)的(de)工程代价输出最稳定的(de)服(fu)务。

智(zhi)算云的(de)红利期不会永远持续，只有那些能解决极限工程难题、打通行业(ye)数据闭环(huan)的(de)厂商，才能在潮水退去后依然立于潮头。

从股价1.7美圆(yuan)的(de)谷底，到今天智(zhi)算营业(ye)占比超(chao)过三分之一并带动全公(gong)司走向盈亏平衡(heng)，金山云的(de)“V型反转”并非偶然。它本质上是一家成熟企业(ye)在深(shen)入明(ming)白家当纵深(shen)后，对运营效(xiao)率与商业(ye)本质的(de)坚决回归。

这(zhe)场关(guan)乎(hu)生产力主导权的(de)竞赛，才刚刚进入最残(can)酷、也最精彩的(de)深(shen)水区。

刘涛和金山云正试图证明(ming)：一家云服(fu)务商如(ru)果足够尊重财政纪律、愿意深(shen)耕工程细(xi)节，同时对技术趋势(shi)保持推断力，就有机遇在AI海(hai)潮中，完成从资本集成到价值共生的(de)转变。

怎样走出谷底

华(hua)尔(er)街见闻：你在金山云十年了，云厂商也经历了从挪动互联网到PC再到AI时代的(de)演进。对你个(ge)人(ren)来(lai)讲印象最深(shen)、或者最煎熬的(de)一段时间(jian)是什么情况？

刘涛：最难忘也最痛苦的(de)，其实就是“V字反转”的(de)过程。2020年金山云上市，股价最高(gao)冲到75美圆(yuan)，估值一度达到170多亿美金。雷总（雷军）其时异(yi)常(chang)喜悦，人(ren)人(ren)也觉得公(gong)司前途无量。

到了2021、2022年，资本市场不再以PS（市销率）来(lai)看待云公(gong)司，而是看PE（市盈率）和损益情况。我们的(de)股价从75美金跌到了1.7美金。其时资本市场的(de)评价异(yi)常(chang)刺耳，甚至涌现(xian)“团队能力不足”、“现(xian)金价值高(gao)于市值”、“或将疾速耗尽资金”等负(fu)面评价。

其时CDN营业(ye)处于负(fu)毛利状态，相称于公(gong)司为(wei)了维持规模，实际(ji)是在贴钱做(zuo)营业(ye)。这(zhe)种极度不康健的(de)经营模式，让我们不能不痛定思痛，启动全面转型。

华(hua)尔(er)街见闻：已(yi)往两年里，有没有哪个(ge)时刻或集会，让你觉得AI确实正在重构整个(ge)公(gong)司的(de)逻辑？

刘涛：2021年，一家大模型始创客户对高(gao)性能算力的(de)需求，比一些头部客户还要多。这(zhe)让我们意识到，大模型公(gong)司对算力的(de)需求，是截(jie)然分歧的(de)量级。后来(lai)，客户提出搭建大规模集群的(de)需求，触及金额庞大，对公(gong)司现(xian)金流构成了严峻磨练。

我本身是技术出身，办事(shi)是很理(li)性的(de)。我问邹总（邹涛）：“干这(zhe)个(ge)事(shi)儿,搞不好会把公(gong)司拖垮，咱干还是不干？”

邹涛其时的(de)决定是：“熬夜(ye)干！”邹涛说：“你们要对AI有信仰，这(zhe)是蒸汽机时代来(lai)了，将来(lai)的(de)空间(jian)是无法想象的(de)”。事(shi)实也证明(ming)了这(zhe)个(ge)推断的(de)前瞻性。

华(hua)尔(er)街见闻：一线团队最直接的(de)感受和心态变更是什么？人(ren)人(ren)讨(tao)论(lun)最聚焦的(de)点在哪里？

刘涛：贩卖和技术团队的(de)心态已(yi)经从“跟随”转向了“领先(xian)”的(de)自信。

贩卖团队越打越有劲头，因为(wei)这(zhe)种客户标杆效(xiao)应是赓续叠加的(de)。要晓(xiao)得，在通算时代，我们和友商差距明(ming)显，一直处于被动跟随状态。

可进入AI时代，市场需求聚焦在智(zhi)算网和存储范畴，这(zhe)正好是我们深(shen)耕且具备优势(shi)的(de)赛道。

该抛弃对云的(de)私见了

华(hua)尔(er)街见闻：投(tou)资人(ren)觉得云营业(ye)不是好生意，这(zhe)种观点是否过时了？

刘涛：我以为(wei)这(zhe)种观点存在误区，特别是在中国市场。

相比其他To B营业(ye)，云是少少数具备高(gao)可持续性的(de)赛道。中国客户虽不习(xi)惯为(wei)纯软件付费，但愿意为(wei)硬件能力与技术服(fu)务买单。云的(de)核心价值是用技术服(fu)务最大化释(shi)放硬件能力。

当前客户普遍强调本钱控制，企业(ye)已(yi)不肯意承(cheng)担自建基建团队的(de)奋(fen)发本钱。比如(ru)客户将设备托管(guan)在我们这(zhe)里，我们只收一定比例的(de)服(fu)务费，本钱远低(di)于企业(ye)自建运维。

固然，如(ru)果陷(xian)入无穷无尽的(de)定制化项目，云营业(ye)确实难成好生意。但聚焦标准化、可规模化的(de)运营型项目，云就是极具价值的(de)优质赛道。

华(hua)尔(er)街见闻：相比规模较大的(de)友商，金山云最大的(de)特色和竞争策略是什么？

刘涛：我们走的(de)是“田忌(ji)赛马(ma)”的(de)竞争策略。

作为(wei)规模较小的(de)公(gong)司，我们不拼体量、不搞同质化竞争，而是以“性价比”和“贴身服(fu)务”打造(zao)差异(yi)化优势(shi)，提供(gong)更具竞争力的(de)价格和更好的(de)服(fu)务。就拿机器人(ren)赛道来(lai)讲，面对客户需求，我会陪(pei)着SA、售后一起上门对接，全程跟进。客户只要提出公(gong)道需求，我们就会尽力以赴地解决。

这(zhe)个(ge)赛道的(de)客户，工程能力普遍偏弱，而强大的(de)工程交付能力正是我们的(de)长板，刚好能精准匹配他们的(de)痛点。

这(zhe)种“贴身搏斗(dou)”的(de)深(shen)度服(fu)务，让我们在机器人(ren)赛道博得了许多头部客户的(de)承(cheng)认和相信，这(zhe)一点连规模更大的(de)友商都异(yi)常(chang)羡(xian)慕。

挖掘细(xi)分机遇

华(hua)尔(er)街见闻：在选择客户时，都有哪些考虑？

刘涛：我们的(de)选择逻辑异(yi)常(chang)清晰：聚焦能带来(lai)增(zeng)量的(de)赛道和客户。

传统云客户的(de)预(yu)算逐年缩减，能持平就算不错。

智(zhi)算范畴的(de)增(zeng)进主要来(lai)自大模型，但仅靠这(zhe)一个(ge)赛道还不够。是以，我们重点锁定了自动驾(jia)驶、机器人(ren)、AI for Science（科学智(zhi)能）。

其中，自动驾(jia)驶是成熟赛道，我们的(de)核心打法就是保持耐心，守机遇。

机器人(ren)则是全新赛道。这(zhe)里的(de)公(gong)司多为(wei)科学家创业(ye)，善于算法但缺少工程落地概(gai)念(nian)，这(zhe)正是我们的(de)机遇。

科学智(zhi)能范畴，比如(ru)生物医药相关(guan)企业(ye)，这(zhe)类公(gong)司本身发展很成熟，与他们合作，核心是比拼性价比，用更具优势(shi)的(de)方案博得承(cheng)认。

华(hua)尔(er)街见闻：自动驾(jia)驶和机器人(ren)客户在算力调度和工程落地中，你们解决了哪些具体的(de)痛点？

刘涛：核心是解决算力调度与工程落地中的(de)稳定性和数据闭环(huan)。

对于万卡(ka)集群而言，硬件故障难以幸免。我们经过搭建故障感知机制、部署热备机技术，实现(xian)了节点故障后的(de)疾速自愈。一旦涌现(xian)节点故障，20分钟内就可以自动恢复锻炼任(ren)务，确保集群实际(ji)运行SLA稳定在99.9%以上。

针对办公(gong)场景，我们与集团共研了PD分散（预(yu)填充和解码分散）技术，显著降低(di)了首字延迟（TTFT）。

同时，经过优化KV Cache的(de)命中率和预(yu)充能力，即便在高(gao)并发场景下(xia)，也能保证推理(li)稳定丝滑。

华(hua)尔(er)街见闻：自动驾(jia)驶也在从VLA转向到大世(shi)界模型，数据吞吐压力异(yi)常(chang)大，这(zhe)块是否有技术压力？

刘涛：压力确实异(yi)常(chang)大，核肉痛点集中在数据的(de)存储、处理(li)与流转全流程。

自动驾(jia)驶范畴的(de)数据收罗门槛低(di)、增(zeng)量惊人(ren)，轻松就可以达到EB级。

为(wei)此，我们与客户深(shen)度协同打磨出了一套全流程数据闭环(huan)平台，涵盖数据脱敏、视频与点云融会处理(li)、3D高(gao)斯建模等核心功能。

此外，车端算力受限于功耗瓶颈，将来(lai)可能会涌现(xian)“端侧负(fu)责实时决策，云端运行宏观世(shi)界模型”的(de)架构，这(zhe)会带来(lai)庞大的(de)云端推理(li)需求。

华(hua)尔(er)街见闻：机器人(ren)赛道的(de)数据维度更多元，处理(li)压力更大，我们在这(zhe)个(ge)过程中能做(zuo)好的(de)核心折(she)务是什么？

刘涛：我们的(de)目标是“辅(fu)助(zhu)客户聚焦核心算法，其余所(suo)有工程化、数据化相关(guan)的(de)烦琐工作，全部交给我们”。

在数据收罗与处理(li)闭环(huan)上，我们提供(gong)从本地数据同步(bu)、云端标注、数据洗(xi)濯到终究模型锻炼的(de)全流程一体化平台。

虽然我们不直接开展数据标注营业(ye)，但我们会做(zuo)好桥梁，整合并集成一系(xi)列高(gao)质量的(de)数据定制和标注供(gong)应商。

这(zhe)种“技术基座+生态整合”的(de)模式，让我们能够像AWS一样实现(xian)上层服(fu)务的(de)轻资产运营，同时牢牢锁定底层算力服(fu)务的(de)粘性。

接下(xia)来(lai)几场硬仗(zhang)

华(hua)尔(er)街见闻：展望2026全年，“核心战役”是什么？

刘涛：核心聚焦于“大客户、深(shen)赛道、Token化”三慷慨(kai)向。

我们有三场关(guan)键战役：一是筑牢技术基本，确保在新一代硬件迭代配景下(xia)，大集群的(de)靠得住性和稳定性保持业(ye)界领先(xian)水平；二是深(shen)化赛道渗(shen)出，在机器人(ren)等垂直赛道持续强化全流程闭环(huan)服(fu)务能力，不仅满意现(xian)有客户需求，更主动挖掘并解决如(ru)系(xi)统平安毛病等潜伏痛点；三是激活增(zeng)进新动能，深(shen)度运营Token营业(ye)。

华(hua)尔(er)街见闻：除Token营业(ye)，你还觉得哪些赛道有迸发潜力？

刘涛：我有两个(ge)比较看好的(de)前瞻方向。

AI原生游戏(xi)，比如(ru)“指挥官模式”，玩家只指挥，剩下(xia)的(de)AI队友听你的(de)；或者具备情绪价值的(de)AI陪(pei)玩。

代码天生SaaS是最肯定的(de)增(zeng)量。企业(ye)因为(wei)隐私要求，不会用公(gong)版大模型，我们需要提供(gong)企业(ye)级的(de)公(gong)有化代码天生服(fu)务，我们内部也已(yi)经在深(shen)度使用了。

华(hua)尔(er)街见闻：小米金山生态在金山云收入占比持续提升，怎样看待“独立第三方”的(de)标签(qian)？

刘涛：生态是我们的(de)优势(shi)之一，但不是我们的(de)全部竞争力。

虽然小米金山生态的(de)智(zhi)算投(tou)入持续提升，但外部客户的(de)订单增(zeng)速更快(kuai)，现(xian)在生态外客户的(de)营业(ye)占比依然保持稳健。

从行业(ye)款式来(lai)看，云行业(ye)内Top 3到Top 5的(de)企业(ye)都能实现(xian)良性发展，我们的(de)核心优势(shi)在于，驻足智(zhi)算这(zhe)一独特赛道，且已(yi)抢占先(xian)发先(xian)机，无望实现(xian)更快(kuai)发展。

华(hua)尔(er)街见闻：接下(xia)来(lai)金山云营收和利润的(de)增(zeng)进点在哪？

刘涛：这(zhe)是一个(ge)分层贡献的(de)结构。

一方面，经过为(wei)最优质的(de)客户提供(gong)大集群供(gong)给，拉动营收和总利润额的(de)绝(jue)对值增(zeng)进，该板块虽然毛利率偏低(di)，但营业(ye)基本稳健；另一方面，机器人(ren)赛道营业(ye)、中型客户以及AI Agent应用相关(guan)营业(ye)，是高(gao)利润率板块。此外，Token营业(ye)是将来(lai)的(de)迸发点，现(xian)在其绝(jue)对规模虽然尚小，但增(zeng)进速度迅猛，无望成为(wei)增(zeng)进引擎。

2026年，我们将继(ji)承(cheng)朝着“经营利润转正”的(de)目标前进。