2023年，公司经营活(huo)动所得现金净(jing)额约为38.50亿元，2024年，这(zhe)一数字减少至13.76亿元，而到了2025年，公司经营活(huo)动所得现金净(jing)额转负至-2.23亿元，出现经营活(huo)动现金流入无法覆盖日常营运资金消耗的情况。华勤技术对此解(jie)释(shi)称，主要归因于营运资金需求密集及存货水(shui)平高，以(yi)应对期内业务的快速增(zeng)长。

此外，华勤技术的应收账款及存货规模在(zai)报告期内攀升，占用了公司的营运资金。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据总(zong)额分别为144.18亿元、255.07亿元和343.69亿元。同期，公司的存货也从2023年末的43.44亿元，增(zeng)至2024年末的114.76亿元，并在(zai)2025年末进一步攀升至146.24亿元。

资金周转效率指标同样印证了这(zhe)一营运资金被大量占用的趋(qu)势：华勤技术的存货周转天数从2023年的25.3天拉(la)长至2025年的30.1天；贸易应收款项及应收票据周转天数从2023年的61.5天上升至2025年的63.7天。

较高的库存水(shui)平不仅占用了大量资金，更带来了实际的资产减值风险。报告期内，公司分别录得存货减值损失计提1.99亿元、1.22亿元、1.95亿元。

值得注(zhu)意的是(shi)，在(zai)自身主营业务现金流由正(zheng)转负、日常营运极(ji)度消耗资金的背景下，华勤技术却(que)在(zai)赴港上市前夕宣派了逾12亿元的股息。招股书披露，公司于2026年3月宣派了截至2025年度的股息，总(zong)额达12.16亿元，该笔巨额款项将(jiang)于2026年6月结清。整(zheng)个报告期内，公司的现金分红力度一直居高不下。在(zai)2023年和2024年，公司宣派的末期股息分别达到8.69亿元和9.12亿元。

在(zai)维(wei)持着较高比例的现金分红的同时，华勤技术却(que)拟将(jiang)此次港股上市部分募集资金用于营运资金及一般公司用途。

毛利率呈逐年下降趋(qu)势

在(zai)营收规模快速增(zeng)长的背后，华勤技术整(zheng)体盈利质量却(que)在(zai)持续走低。招股书显示，报告期内，公司的整(zheng)体毛利率分别为10.9%、9%和7.7%，呈逐年下降趋(qu)势。

作为公司战略起点和基本盘的移(yi)动终端业务，其毛利率从2023年的14.4%降至2024年的9.7%，并在(zai)2025年进一步降至9.0%。同时，公司寄予厚望的新兴业务板(ban)块同样未能幸免(mian)，AIoT产品毛利率从2023年的20.9%持续下降至2025年的10.9%，创新业务毛利率也从2023年的18.1%回落至2025年的13.8%。

招股书揭示了华勤技术毛利率整(zheng)体承压背后的核心业务模式特征——大客户(hu)与(yu)主要供应商高度重叠现象。华勤技术在(zai)业务中大量采用了“买卖模式”。在(zai)该模式下，公司向客户(hu)采购若干原材料和部件并付款，随后在(zai)完(wan)成制造后将(jiang)成品销售予同一客户(hu)，最(zui)终的销售价(jia)格包含了最(zui)初(chu)向客户(hu)采购的原材料和部件的成本。公司在(zai)招股书中表示，该模式有助(zhu)于及时获(huo)得符合客户(hu)技术规格及质量标准的物料，并帮(bang)助(zhu)客户(hu)更好(hao)地应对价(jia)格波动，但从财务实质与(yu)产业链(lian)地位来看，这(zhe)种模式使得公司在(zai)很大程(cheng)度上承担(dan)了物料过账与(yu)代采的角色。

报告期内，公司前五大客户(hu)与(yu)前五大供应商存在(zai)较高比例的重叠。以(yi)2025年为例，第一大客户(hu)——客户(hu)B同时也是(shi)公司的最(zui)大供应商（即供应商A）。数据显示，2025年公司对客户(hu)B的销售额高达255.06亿元，占当期总(zong)收入的14.9%；与(yu)此同时，公司向该客户(hu)（供应商A）的采购额也达到188.92亿元，占当期总(zong)采购额的12.1%。类似(si)的情况也发(fa)生在(zai)第二大客户(hu)——客户(hu)A（即供应商B）身上，2025年公司对客户(hu)A的销售额为216.43亿元，占总(zong)收入的12.6%；对应的采购额则高达77.37亿元，占当期总(zong)采购额的5%。

每经记者注(zhu)意到，这(zhe)种“采销 一体”的结构(gou)在(zai)华勤技术的核心业务版图(tu)中并非个例，而是(shi)普遍存在(zai)的常态。

2025年，华勤技术第三大客户(hu)G（即供应商F）为其贡(gong)献了181.32亿元的收入，同时公司向其采购了高达122.27亿元的结构(gou)材料及包装材料。

可以(yi)看出，公司2025年前五大客户(hu)中，有四家同时位列前五大供应商名(ming)单，且多家企业的采销金额均达到百(bai)亿元级别。这(zhe)意味着，在(zai)华勤技术2025年1714.37亿元的庞大营收规模中，有数百(bai)亿元是(shi)由特定大客户(hu)提供物料、而后通过整(zheng)机成品流转回该客户(hu)所支撑的。依(yi)赖重叠客户(hu)进行物料双向流转的商业模式，反映了代工企业在(zai)产业链(lian)中的议价(jia)能力现状。

公司接连认购同业股权

每经记者还注(zhu)意到，在(zai)寻求赴港上市拓展融(rong)资渠道的同时，华勤技术在(zai)产业链(lian)少数股权及非主营业务领域的对外投资动作较为密集。招股书披露，公司利用内部资源将(jiang)大量现金用于各种产业标的的参股与(yu)收购。2025年7月，公司订(ding)立协议以(yi)收购晶合集成（SH688249）6%的股权，该笔交易的对价(jia)约23.93亿元，并已于2025年8月宣告完(wan)成。

2025年底以(yi)来，公司产业链(lian)对外投资的节奏进一步加快。招股书显示，华勤技术作为基石投资者，接连认购了多家同业上市公司的H股股份。其中，公司认购了芯片设计企业豪威集团（HK00501）222.71万股H股股份，对价(jia)约为3000万美(mei)元，占投资完(wan)成后豪威集团约0.18%的股权；认购了兆(zhao)易创新（HK03986）144.09万股H股股份，对价(jia)同样约为3000万美(mei)元，占其约0.21%的股权；认购了澜起科(ke)技（HK06809）72.95万股H股股份，对价(jia)约为1000万美(mei)元，占其约0.06%的股权。

上述大额对外投资计划(hua)，均明确由公司的内部资源进行拨付。

在(zai)上市主体密集进行对外投资的同时，华勤技术控股股东集团成员也进行了外部债务融(rong)资。招股书显示，截至递表，控股股东集团成员上海海贤信息科(ke)技有限公司（以(yi)下简称上海海贤）将(jiang)其持有的华勤技术2040万股A股股份（约占本公司已发(fa)行股份总(zong)数的2.01%）质押予独立第三方西藏信托有限公司（以(yi)下简称西藏信托），作为债务偿还责任的担(dan)保(bao)。据股权结构(gou)披露，上海海贤由公司创始人、董事长兼(jian)总(zong)经理邱文生实控，其主要业务为投资管理。

招股书进一步披露了该笔股份具体的质押及违约处置条(tiao)款。该质押预计将(jiang)于2026年4月22日到期，质押担(dan)保(bao)的范围包括本金、利息、罚款及相(xiang)关费用在(zai)内的所有债务偿还责任。条(tiao)款明确规定，未经西藏信托事先书面同意，该等股份不得转让。更为关键的是(shi)，如果发(fa)生违约，则须提供额外抵押品，否则西藏信托可强制执(zhi)行质押。

针对公司经营性现金流转负仍(reng)公布逾12亿元分红计划(hua)，以(yi)及数十亿元进行对外投资的同时，控股股东集团成员却(que)进行外部债务融(rong)资的合理性等问(wen)题，3月24日中午，每经记者向华勤技术投资者关系和官网提供的上海总(zong)部邮箱(xiang)发(fa)送了采访问(wen)题，但截至发(fa)稿未获(huo)公司回复(fu)。

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