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正在(zai)海底捞、颐海国际、天(tian)味食品之后，四(si)川美食界又跑出一家IPO。
格隆汇获悉，近期(qi)，幺麻子食品股份有限公司（简称“幺麻子”）收到了公开发行股票并正在(zai)北交所上市(shi)申请文件的考核问询函，监管对关于创(chuang)新特征与市(shi)场空间、生产经营用地合规与稳定性、食品安全风险及资质齐备性、业绩增长(chang)实(shi)在(zai)合理性及可连续性等问题进(jin)行了问询。
幺麻子来(lai)自四(si)川眉山，从事(shi)麻系味型特点调味食品的研发、生产和销售，已经开端构成了以藤椒(jiao)调味油为主导，以椒(jiao)麻味型复合调味料和处所特产食品为特点的产品矩阵。
调味品属于生存必需(xu)品，包(bao)括酱油、食醋、蚝油、调味酱、复合调味料、香气扑鼻辛料等，正在(zai)烹饪(ren)和食品加工中通常会用到，能起到调味、去腥、除膻、解腻、增香气扑鼻、增鲜的效果。
复合调味品是指用两种或两种以上的调味品配制，经由特殊加工而制成的调味品，像暖锅调料、鸡精等就(jiu)是典型的复合调味品。
如(ru)今调味油市(shi)场环(huan)境怎样？不(bu)妨通过幺麻子来(lai)一探(tan)究竟。
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夫妻联手创(chuang)业，四(si)川眉山冲(chong)出一家调味油IPO
幺麻子成立于2008年，注(zhu)册职位于四(si)川省眉山市(shi)洪雅县止戈镇。
早正在(zai)2021年，幺麻子就(jiu)正在(zai)中金公司的保(bao)荐下冲(chong)击深(shen)主板IPO，还经历过问询回复，厥后停止了深(shen)主板上市(shi)进(jin)程，又正在(zai)2025年12月底递表北交所，上市(shi)之路可谓一波三折。
本次发行前，幺麻子的配合实(shi)际控制人赵(zhao)跃军、龚万芬、赵(zhao)麒、赵(zhao)麟合计直接持(chi)有约68.21%股份。其中，赵(zhao)跃军、龚万芬系夫妻关系，赵(zhao)麒、赵(zhao)麟分别为二(er)人的长(chang)子和次子。此外，网聚投资、湖南肆壹伍、中金启辰均为公司股东。
管理层(ceng)方(fang)面，幺麻子的董事(shi)长(chang)、总司理赵(zhao)跃军62岁，本迷信历，他曾正在(zai)1992年至(zhi)2002年期(qi)间投资经营以藤椒(jiao)味菜品为特点的幺幺饭铺，厥后投资设立了洪雅县幺麻子有机(ji)食品厂，开始从事(shi)藤椒(jiao)油的生产和销售业务。2008年为扩展藤椒(jiao)油的生产和销售业务，赵(zhao)跃军与龚万芬配合投资设立了幺麻子有限。
龚万芬61岁，初中学历，现任公司供应部总监，她曾自主经营幺幺饭铺，还担任过洪雅县幺麻子有机(ji)食品厂的采(cai)购司理，自主经营过洪雅县幺麻子钵(bo)钵(bo)鸡小吃(chi)店，后就(jiu)职于幺麻子及其前身(shen)。
赵(zhao)麒39岁，大专肄(yi)业，他曾历任幺麻子有限销售专员、行政(zheng)专员，还当过洪雅县幺麻子钵(bo)钵(bo)鸡小吃(chi)店司理、成都厨宝宝信息技术有限公司总司理、幺麻子有限董事(shi)长(chang)助理，如(ru)今为幺麻子董事(shi)。
赵(zhao)麟37岁，大专学历，他曾担任幺麻子有限总司理助理、深(shen)圳市(shi)岳睿餐饮管理有限公司总司理，如(ru)今担任幺麻子董事(shi)兼副总司理。
值得(de)注(zhu)意的是，客户及关联方(fang)相干职员入股幺麻子的公允性被监管问询。保(bao)荐机(ji)构通过中金资本运营有限公司、中金启辰间接入股；中金公司及其下属公司正在(zai)二(er)级市(shi)场持(chi)有绝味食品0.4426%股份，绝味食品持(chi)有网聚投资100%股份，网聚投资持(chi)有股东湖南肆壹伍65%摆布股权；公司董事(shi)江(jiang)航就(jiu)职于中金资本并通过中金启辰间接持(chi)股。
监管要(yao)求说明中金启辰、网聚投资、湖南肆壹伍入股幺麻子时间、背景、缘故原由、入股价格定价依(yi)据及公允性，与江(jiang)航、吴惠玲、邓韵骥正在(zai)公司处任职是否存正在(zai)关联关系等。
公司的股权结构图，图片来(lai)源(yuan)于招股书
此外，幺麻子正在(zai)2020年现金分红1500万元，还正在(zai)2025年5月审议通过《关于公司2024年度利润分配预案的议案》，估计派发现金盈余2996.4万元，而这些(xie)钱大部分都进(jin)了大股东的口袋(dai)。
本次IPO，幺麻子拟募集资金约5.68亿元，用于年产3.5万吨藤椒(jiao)油及其他调味油综合智能化建设项目、总部技术中心建设项目、营销网络和信息化建设项目。
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超9成营收来(lai)自调味油产品，食品安全风险遭到问询
幺麻子的主要(yao)产品可以分为调味油、复合调味料、特点食材、休(xiu)闲食品四(si)类(lei)。
调味油系列产品主要(yao)包(bao)括藤椒(jiao)油、花椒(jiao)油、麻椒(jiao)油、木姜油、熟香气扑鼻菜子油五个(ge)系列。其中，藤椒(jiao)油是公司的焦点产品。藤椒(jiao)油以川渝地区优质鲜藤椒(jiao)、非转基(ji)因菜子榨取油为质料制作而成，用于各类(lei)川式(shi)菜品的调味，增添“清、香气扑鼻、鲜、麻”的独特风味。
公司调味油产品，图片来(lai)源(yuan)于招股书
复合调味料复合调味料产品包(bao)括藤椒(jiao)大酱、藤椒(jiao)青椒(jiao)酱、青椒(jiao)雅笋酱、暖锅炒菜浓缩底料、辣椒(jiao)油、红油、钵(bo)钵(bo)鸡鸡汁等。
公司特点食材系列的主要(yao)产品包(bao)括清水雅笋系列、魔芋系列；休(xiu)闲食品主要(yao)为钵(bo)钵(bo)鸡、藤椒(jiao)鸡丝(si)。
具体来(lai)看，2022年至(zhi)2025年上半年（简称“报(bao)告期(qi)”），幺麻子超过93%的营收来(lai)自调味油产品，复合调味料的营收占比正在(zai)5%摆布，特点食材、休(xiu)闲食品的营收占比很低，存正在(zai)单(dan)一产品依(yi)附风险。
公司所处的调味品家当链上游主要(yao)是养殖及种植(zhi)业、食品添加剂制造业、食品包(bao)装厂商等，下游为农贸市(shi)场、食品企业、餐饮、商超及个(ge)人消(xiao)费者。
幺麻子采(cai)购的原材料除油料外，还包(bao)括藤椒(jiao)、红花椒(jiao)、木姜、竹笋等农产品，报(bao)告期(qi)各期(qi)，公司前五大供应商的采(cai)购占比均超60%，存正在(zai)采(cai)购集中的风险，且(qie)上游原材料的质量与最终产品质量密切相干。
公司的各类(lei)调味油及调味料产品均以自主生产为主，只有少许复合调味品配料和特点食材产品采(cai)用委托加工的方(fang)式(shi)进(jin)行生产。
值得(de)注(zhu)意的是，正在(zai)考核问询函中，就(jiu)公司委外加工，以及2022年至(zhi)2024年期(qi)间累计收到37起因产品质量问题激发的投诉，涉及的问题包(bao)括混入头发、油体浑浊等。监管要(yao)求公司说明是否创(chuang)建食品安全追(zhui)踪体系，公司及委托生产商、物流供应商是否存正在(zai)因产品安全问题、卫生问题被打假(jia)、维权、退(tui)换货、投诉、消(xiao)费者纠纷、行政(zheng)处罚或诉讼纠纷的情形。
幺麻子的销售模式(shi)包(bao)括经销、直销两种。经销渠道主要(yao)面向(xiang)全国各地的餐饮、酒店和商超，直销渠道主要(yao)面向(xiang)线上个(ge)人消(xiao)费者、食品加工企业、连锁餐饮企业或其他大型客户，主要(yao)客户包(bao)括红旗连锁、麦德龙、绝味食品、眉州东坡、张亮麻辣烫等。公司还正在(zai)天(tian)猫、京东等电商平台开设品牌直营旗舰店销售产品。
其中，经销支出占公司主营业务支出的比例超90%。正在(zai)经销模式(shi)下，公司授权经销商正在(zai)指定销售地区和产品范围内，利用自有的渠道销售和配送公司的产品。幺麻子构建了由600多家经销商组成的销售网络，但随着(zhe)经营规模和经销网络的扩展，公司对经销商管理的难(nan)度也随之增加，存正在(zai)经销商管理风险。
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公司焦点产品藤椒(jiao)油市(shi)场规模较小，存货规模较大
近年来(lai)，随着(zhe)经济增长(chang)、居民支出的提高，我国调味品行业发展迅(xun)速。据艾媒征询数据，2024年中国调味品行业市(shi)场规模为6871亿元，同比增长(chang)16.01%；估计到2027年中国调味品行业市(shi)场规模将突破万亿元。
与调味品市(shi)场比拟，幺麻子的焦点产品藤椒(jiao)油市(shi)场规模较小。
据中国食品产业协会的调研统计，2024年中国藤椒(jiao)油市(shi)场的出厂口径销售规模约为20.9亿元，估计到2030年藤椒(jiao)油市(shi)场规模将达到 39.1亿元。
2020-2030年中国藤椒(jiao)油市(shi)场规模，图片来(lai)源(yuan)于招股书
近几年，正在(zai)调味品市(shi)场规模增长(chang)的背景下，幺麻子的业绩呈上升趋势。
2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，幺麻子的营业支出分别约4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元、3.32亿元，对应的净利润分别约0.81亿元、0.99亿元、1.57亿元、1.05亿元。
报(bao)告期(qi)内，公司的毛利率分别为31.98%、33.07%、38.7%、46.45%，呈上升趋势，且(qie)高于可比公司毛利率平均值。
可比公司毛利率比较分析，图片来(lai)源(yuan)于招股书
值得(de)注(zhu)意的是，报(bao)告期(qi)各期(qi)末，幺麻子的存货净额分别约2.66亿元、2.61亿元、2.45亿元、2.54亿元，存货规模较高，若是市(shi)场合作加剧致使销售不(bu)畅(chang)，或仓(cang)储管理不(bu)善，可能造成库(ku)存积压，存货库(ku)龄过长(chang)，致使其变质消(xiao)耗风险上升。
合作格局方(fang)面，相较于调味品行业和花椒(jiao)油行业高度聚集的合作格局，藤椒(jiao)油行业的市(shi)场集中度相对较高，市(shi)场基(ji)本被幺麻子、万佛食品、树上鲜食品、五丰黎红等主要(yao)品牌占有。据中国食品产业协会的调研统计，2024年幺麻子正在(zai)藤椒(jiao)油市(shi)场中的占有率约为30%，是这一行业内的龙头企业。
2024 年藤椒(jiao)油行业头部企业的市(shi)场份额漫衍环(huan)境；数据来(lai)源(yuan)：中国食品产业协会
但因为幺麻子进(jin)入复合调味料业务领域的时间较晚，面对复合调味料市(shi)场其他强有力市(shi)场参与者的合作，若是不(bu)克不(bu)及快速适应市(shi)场需(xu)求，可能会影(ying)响公司的家当计划。
整体而言，经由多年发展，幺麻子已正在(zai)藤椒(jiao)油细分领域占有肯定职位，但其焦点产品藤椒(jiao)油市(shi)场规模较小，公司还面对存货规模较高、食品安全风险等风险，且(qie)要(yao)正在(zai)海天(tian)、颐海、天(tian)味等巨头盘踞(ju)的复合调味料市(shi)场突围，也并非易事(shi)。
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