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陪同着地缘政治连续告急，市场(chang)的“狂热”从贵金属板块转移到了油气赛道。
3月23日(ri)，多只油气基金涨停后(hou)宣布第二天停牌1小时。3月24日(ri)10:30复牌后(hou)，油气类ETF连续涨势，标普(pu)油气ETF富国(guo)早盘大涨近7%，标普(pu)油气ETF嘉实早盘涨幅(fu)也超过5%，溢价率高企。
3月24日(ri)，厚(hou)交所通告称，嘉实原油LOF、原油LOF易方达因(yin)二级市场(chang)交易代价溢价幅(fu)度(du)未回落，于2026年3月24日(ri)下午开市起(qi)至收市实施临时停牌。
“对付已(yi)在高溢价位置买入(ru)的投资者，当下最优计谋是择机减仓或止损，而(er)非持有等待。”苏商银行特约研讨员武泽伟(wei)表示(shi)，油气类QDII基金的高溢价本质(zhi)是供需失衡和情绪驱动(dong)的“代价泡(pao)沫”，一旦地缘局势和缓或基金恢复场(chang)外申购，溢价将疾速收敛，届时投资者可能面临净值下跌(die)与溢价回落的“双重打击”。
涨停、溢价、停牌！供需失衡问题难明
多只油气类ETF涨停后(hou)纷纭公布停牌通告。
3月23日(ri)，南(nan)边(bian)原油LOF（501018）、嘉实原油LOF（160723）、原油LOF易方达（161129）、石油LOF（162719）、石油基金LOF（160416）集体涨停。
当日(ri)，南(nan)边(bian)基金宣布，旗下南(nan)边(bian)原油LOF二级市场(chang)交易代价波动(dong)较大，为(wei)珍爱投资者的利益，该基金将于2026年3月24日(ri)开市起(qi)停牌至收市。
嘉实基金、易方达基金也宣布，为(wei)了珍爱基金份(fen)额(e)持有人的利益，旗下嘉实原油LOF、原油LOF易方达于2026年3月24日(ri)开市起(qi)至当日(ri)10:30停牌，自2026年3月24日(ri)10:30复牌。
多家基金公司提示(shi)，“投资者关注二级市场(chang)交易代价溢价风(feng)险”“若投资者自觉以(yi)大幅(fu)偏离资产实际价值的高溢价买入(ru)，后(hou)续可能面临二级市场(chang)代价回落致使的庞(pang)大投资损失”。
3月24日(ri)10:30复牌后(hou)，多只油气基金依旧连续涨势。停止开盘，标普(pu)油气ETF富国(guo)（513350）涨3.25%，溢价率28.75%；标普(pu)油气ETF嘉实（159518）涨0.84%，溢价率19.98%，石油基金LOF（160416）涨1.17%，溢价率28.37%。
3月以(yi)来，标普(pu)油气ETF富国(guo)（513350）已(yi)公布10次停牌通告，屡次提示(shi)溢价风(feng)险。武泽伟(wei)指出，标普(pu)油气ETF富国(guo)溢价维持在高位，核心(xin)缘故原由在于供需失衡的布局性问题无法通过停牌办(ban)理。
“一方面，该类QDII基金因(yin)外汇额(e)度(du)耗(hao)尽，场(chang)外申购通道严格限购，大批看好油价的资金只能涌向场(chang)内购买存量份(fen)额(e)，构成‘易涨难平’的基础情况。另一方面，地缘冲(chong)突连续发酵为(wei)油价提供下行预(yu)期，资金追逐情绪高涨，而(er)停牌仅临时冻交友易，复牌后(hou)需求(qiu)依然存在，溢价频频出现。”
武泽伟(wei)称，后(hou)续若溢价连续高企，羁系可能采取延(yan)长停牌时候、暂(zan)停场(chang)内交易，甚至加强重点监控账(zhang)户等更(geng)严肃的步(bu)伐。
南(nan)开大学金融发展研讨院院长田利辉也表示(shi)，停牌与风(feng)险提示(shi)未能抑制溢价，根源在于供求(qiu)严峻失衡。这些跨境ETF的场(chang)外申购通道因(yin)QDII额(e)度(du)耗(hao)尽而(er)封闭，套利机制生效，场(chang)内筹码成为(wei)稀缺资源，资金追涨情绪压服感性判断。
能源变(bian)“黄金”？超90亿资金涌入(ru)油气ETF
3月23日(ri)，现货黄金接连失守4500、4400、4300、4200、4100美(mei)圆/盎司关口。3月24日(ri)，现货黄金盘中报(bao)4398美(mei)圆/盎司，COMEX黄金盘中报(bao)4415美(mei)圆/盎司。
反观原油，3月24日(ri)，布伦特原油期货盘中报(bao)98美(mei)圆/桶，涨2.56%。3月23日(ri)，布伦特原油期货盘中最高触及109美(mei)圆/桶。
“美(mei)以(yi)伊冲(chong)突3周，能源酿成了‘黄金’。”华泰证券研报(bao)指出，物感性缺乏且需求(qiu)较为(wei)“刚性”的能源，比(bi)拟需求(qiu)刚性较低的黄金，其价值进一步(bu)凸显，尤其是石油对付黄金等的比(bi)价在本次冲(chong)突前已(yi)达到战后(hou)极值。
“一般而(er)言(yan)，滞胀(zhang)情况下，避(bi)险+抗(kang)通胀(zhang)双重属性令黄金等贵金属的表现尚佳，但本轮黄金等的表现甚至不如大部(bu)份(fen)风(feng)险资产。”华泰证券称。
上述研报(bao)显示(shi)，本次美(mei)以(yi)伊冲(chong)突前的三(san)年间，石油代价整体处(chu)于下降信道，且市场(chang)已(yi)构成了石油长时间供需不景气的一致预(yu)期。2月27日(ri)，远期曲线隐含(han)的市场(chang)对付2026年布伦特原油年均价的预(yu)期在70美(mei)圆一桶左右，短短三(san)周后(hou)已(yi)上升至92美(mei)圆，涨幅(fu)超过30%。
地缘政治变(bian)更(geng)影响着市场(chang)情绪。3月以(yi)来，油气、石油类ETF获(huo)得资金的青睐，据(ju)Wind数据(ju)，停止3月24日(ri)，12只油气类ETF合计净买入(ru)超90亿元。其中，石油ETF国(guo)泰（561360）、石油ETF鹏华（159697）净买入(ru)额(e)位居(ju)前列(lie)，离别超过30亿元、20亿元。
3月以(yi)来，12只油气类ETF净买入(ru)情况。Wind数据(ju)截图
当资金涌入(ru)油气类ETF，武泽伟(wei)以(yi)为(wei)，基金公司在提示(shi)风(feng)险以(yi)外，缺少(shao)间接补偿投资者损失的机制，其珍爱职责主要表目前信息披(pi)露和交易机制安排上。具(ju)体步(bu)伐包括公布溢价风(feng)险提示(shi)通告，提醒投资者“自觉以(yi)高溢价买入(ru)可能面临代价回落致使的庞(pang)大投资损失”。
武泽伟(wei)称，在溢价过高时申请盘中临时停牌或延(yan)长停牌时候，逼迫市场(chang)降温；通过连续评估QDII额(e)度(du)，在前提同意时适度(du)开放(fang)申购或采用比(bi)例配售，减缓场(chang)内供应(ying)告急。投资者要幸免吃亏，根本在于本身感性决议，不自觉追高。
对付投资者，田利辉建议，“减仓或止损，而(er)非持有等待。”
“高溢价是‘定时炸(zha)弹’，溢价回归是必然纪律——套利通道终将恢复，或情绪终将降温。以(yi)溢价30%为(wei)例，即便底层资产代价稳定，溢价归零即意味着33%的吃亏。”
田利辉表示(shi)，持有等待无异于坐等吃亏兑现。感性的计谋是承认判断失误(wu)，在流动(dong)性尚可时果断离场(chang)，将资金重新(xin)配置到溢价合理或处(chu)于折价状况的资产上。投资的第一原则是截断吃亏，而(er)不是寄希望于伐鼓传花的游戏能继承。
新(xin)京报(bao)贝壳财经记者 徐雨婷 编辑 陈莉 校正 付春(chun)愔
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