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当人工(gong)智能产业从技术竞赛逐步走向价(jia)值兑现，企业的竞争逻辑也从单点突破(po)转向体系(xi)建设上。
在这一背(bei)景下(xia)，商汤科(ke)技最新财(cai)报(bao)所呈现出的，不仅是收入规模(mo)的增长，还(hai)有“越亏越少”这一亏损结构的阶段(duan)性改(gai)善，更是一种围绕“算力-模(mo)型-应用”展开的系(xi)统性全栈能力释放。
2025年度，商汤科(ke)技实现总收入增长33%，超50亿元，创历史新高，增幅为近三年最快；全年净(jing)亏损大幅收窄58.6%，经调整净(jing)亏损实现连续四个半年同比加速减(jian)亏，下(xia)半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.8亿元，上市后首次(ci)转正，超市场预期。
半年EBITDA转正，商汤科(ke)技步至(zhi)里程碑式拐点
回(hui)看2025年，商汤交出了一份具有阶段(duan)意义的财(cai)报(bao)。
收入端延续增长态势，全年收入超过(guo)50亿元，创下(xia)历史新高，同比增长33%，为近三年最快增速。在持续加大技术投入的同时，商汤在经营质量上完成了关键蜕(tui)变：净(jing)亏损同比大幅收窄59%，2025年下(xia)半年，公司EBITDA（税息折旧及摊销前利润）实现上市后首次(ci)转正，达3.8亿元。
这种“收入增长+亏损收窄”的组合，也意味着(zhe)，在生成式AI的驱(qu)动下(xia)，商汤正逐步在技术投入与商业化之(zhi)间找到平衡点。
更具标志(zhi)性的是经营性现金流的改(gai)善，2025年下(xia)半年集团经营性现金流自上市以来首次(ci)实现正向净(jing)流入。在现金管理层面，应收贸易回(hui)款达到48.7亿元，创历史新高，现金周转周期（CCC）从2024年底的228天大幅缩减(jian)至(zhi)2025年底的129天，资(zi)金使用效率显著提升。视觉AI作为商汤的基石业务之(zhi)一，报(bao)告(gao)期内CV2.0首次(ci)实现净(jing)利润并连续两(liang)年现金流正向。
这一系(xi)列财(cai)务指标的变化，本(ben)质上反映的是公司业务结构的聚合潜力。
2025年，商汤各业务板块均出现不同程度的改(gai)善。
生成式AI业务延续了爆发(fa)式增长态势，全年实现收入人民币36亿元，同比大幅增长51%，处于集团核心业务。视觉AI业务成功突破(po)了传统感知智能的边界后，正逐步从技术投入期转向规模(mo)化收获期，成为收入增长与现金流改(gai)善的真实支柱。报(bao)告(gao)期内，视觉AI业务实现收入10.8亿元，同比增长3%，且2025年下(xia)半年同比增速提升至(zhi)21%；这意味着(zhe)商汤在通过(guo)成熟业务反哺前沿探索中，形成了更具韧性的经营体系(xi)。
X创新业务2025年的收入超过(guo)3亿元。报(bao)告(gao)期内，集团孵化的生态企业在一级市场获得互联网巨头、顶级风投及产业基金的高度认可，外部(bu)融资(zi)进展顺利，展现出强劲的成长韧性。
从资(zi)本(ben)市场视角看，当前科(ke)技公司估值体系(xi)正在经历调整。对于商汤而言，其收入与盈利能力的攀升，叠(die)加AI产业长期增长预期，使其具备在新一轮价(jia)值重估中获得关注的基础。换言之(zhi)，财(cai)务数据的改(gai)善不仅是经营层面的成果，也在为其在资(zi)本(ben)市场中的长期定位提供支撑(cheng)。
商汤科(ke)技董事长兼首席(xi)执行官徐立(li)表示：“我们深信语言与视觉的深度融合是突破(po)智能上限(xian)的高效路径。我们基于NEO原(yuan)生架构，高效实现理解与生成统一，探寻多模(mo)态的新‘尺度定律’。这一系(xi)列技术突破(po)和智能体AI的深度结合将打开新的应用可能性，赋能全新垂直场景。商汤在保持底层技术创新的同时，亦实现收入与EBITDA的双增长，在行业中展现出卓越的增长韧性与经营效率，稳步走向高质量发(fa)展。”
“1+X”战略价(jia)值显现，“母舰+子舰”高效协同竞逐AI决赛圈(quan)
如果说财(cai)务改(gai)善是结果，那么驱(qu)动这一结果的核心逻辑，来自“1+X”战略的深化。
其中，“1”代表集团的核心业务，包(bao)括生成式AI与视觉AI，构成了公司技术底座与收入基本(ben)盘；而“X”则指向由集团孵化、具备独立(li)成长潜力的创新业务，包(bao)括具备前沿世界模(mo)型与量产交付能力的智能驾驶、提供高性能推理GPU、赋能万物智联的端侧AI芯片、开创家用AI机器人新品类的元萝(luo)卜(bo)、深耕行业数字化转型的智能医疗和智慧零售，以及代表具身智能前沿突破(po)的大晓机器人等(deng)。
围绕“1”业务，商汤进一步构建了“算力基础设施-大模(mo)型研发(fa)-大模(mo)型应用”三位一体的全栈能力闭环。
2025年，商汤持续投入前沿技术研发(fa)，在大模(mo)型架构创新、训练范式、推理效率、空间理解等(deng)方面取得突破(po)性进展，持续保持国内领先水平。商汤日日新多模(mo)态大模(mo)型性能攀升，持续霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等(deng)综合评测中位列榜首。与此同时，2025年商汤先后发(fa)布并开源空间智能模(mo)型SenseNova-SI系(xi)列，在多项国际权威(wei)空间智能指标的评测中位列同类模(mo)型全球第一；开源的Kairos-SenseNova成为首个实现“多模(mo)态理解-生成-预测”一体化的开源具身原(yuan)生世界模(mo)型。2025年12月，商汤发(fa)布并开源了全新原(yuan)生多模(mo)态模(mo)型架构NEO，仅需业界同等(deng)模(mo)型十分之(zhi)一的训练数据和算力，即可达到顶尖(jian)性能。这些突破(po)性进展不仅重新定义了模(mo)型的推理效率和训练范式，标志(zhi)着(zhe)商汤在多模(mo)态融合道路上正式迈入新一代发(fa)展阶段(duan)。
基于日日新多模(mo)态大模(mo)型技术领跑，商汤通过(guo)任务复杂度和容错(cuo)率的综合维度，挖掘智能体在办公、金融、营销及内容生成等(deng)战略赛道中的闭环价(jia)值。此外，依托“日日新”大模(mo)型在全模(mo)态交互、低时延及长记忆等(deng)方面的核心技术优势，商汤推动多模(mo)态大模(mo)型深度嵌入各类终(zhong)端硬件，如手机、AI眼镜、车载交互、具身智能等(deng)，客户涵(han)盖(gai)了小米、比亚迪、传音等(deng)。
大装置在2025年实现了从技术长板向产业闭环的深度跃迁。大装置全年支撑(cheng)模(mo)型研发(fa)任务近百万项，打通从底层硬件到顶层应用，从软(ruan)件栈到模(mo)型适配的完整路径。其中LightX2V世界模(mo)型推理系(xi)统，在国产硬件平台实现了对海外芯片性能的反超。
“母舰（集团）提供底座，子舰（生态）竞逐赛道”的模(mo)式为其提供了更广阔的发(fa)展空间。通过(guo)孵化不同领域的企业，商汤将技术能力向多个赛道延伸，形成多元化的业务结构。这种生态协同，不仅提升了整体抗风险能力，也使公司能够捕(bu)捉更多细分领域的增长机会。
从“1”到“X”，再从“X”回(hui)到“1”，商汤正在形成一个自生长、自进化的商业经济体，为长期可持续发(fa)展奠定了坚实基础。
伴(ban)随“1+X”战略进入价(jia)值验证期，商汤正在以全栈布局回(hui)应“智能经济”这一宏观命题，将财(cai)务表现、业务结构与产业趋(qu)势深度耦合，逐步构建起面向下(xia)一轮增长周期的确定性。
构建智能经济蓝图(tu)
2026年，“智能经济”被正式提出为新的经济形态，在这一宏观背(bei)景下(xia)，商汤的业务布局，恰好提供了一个具有代表性的实践样本(ben)。
报(bao)告(gao)提出，实施超大规模(mo)智算集群、算电协同等(deng)新基建工(gong)程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发(fa)展。这一表述，将算力从单一的技术要素上升为国家战略基础设施，而商汤的“大装置”正是对这一战略的前瞻性落地(di)。
大装置持续加速国产生态协同，联合华为昇腾、海光、寒武纪等(deng)十余家芯片厂商共同发(fa)布“商汤大装置算力Mall”，构建起从底层硬件到顶层应用的完整国产化解决方案。当前已成为头部(bu)科(ke)研机构、互联网巨头、泛娱乐企业、具身智能公司及大模(mo)型独角兽(shou)的核心合作伙伴(ban)，并在沙地(di)阿(a)拉伯落地(di)中国首个出海国产算力集群。
同时，在宁德时代支持下(xia)打造的“算电协同”AI智能系(xi)统，实现了算力管理与能源调度的全链路打通，预估可带来7%的电费节省及每(mei)年每(mei)PetaFLOPS超4000吨的碳减(jian)排。这种以“算力-模(mo)型-应用”闭环为内核、以国产化协同与绿色发(fa)展为外延的实践，使商汤大装置不仅成为公司自身的核心竞争力，更成为赋能行业、面向全生态共享(xiang)的公共基础设施。
报(bao)告(gao)还(hai)强调，打造智能经济新形态。深化拓展“人工(gong)智能+”，促进新一代智能终(zhong)端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工(gong)智能商业化规模(mo)化应用，培育智能原(yuan)生新业态新模(mo)式。
这正是商汤“1+X”与“三位一体”战略所致力实现的目标。在应用层面，商汤正将AI能力深度嵌入泛办公、金融、智能营销、内容生成等(deng)具体行业场景。在丰富多元的场景中，AI逐步成为提升效率与创造价(jia)值的关键工(gong)具。
商汤在财(cai)报(bao)中拆解了未来的战略重点。一方面，坚持原(yuan)生多模(mo)态大模(mo)型路线，打造Agent原(yuan)生时代入口；同时，优化算力成本(ben)与推进国产化；在视觉AI领域，进一步巩固盈利能力，将“商汤方案”打造为全球智慧产业标杆；此外，持续释放生态价(jia)值，兑现“1+X”战略红利。
当行业逐步进入深水区，单一技术优势已难(nan)以支撑(cheng)长期增长，真正的竞争将发(fa)生在体系(xi)能力与商业效率之(zhi)间。从这一角度看，商汤当前所展现出的财(cai)务改(gai)善、战略落地(di)与生态构建，正在形成一种新的增长范式。这种范式的核心，不在于短期业绩波动，而在于其是否能够持续在技术、商业与产业之(zhi)间建立(li)正循环。
对于整个AI行业而言，这或许也是一个重要信号：当智能经济从概念(nian)走向现实，企业的价(jia)值不再仅由技术领先决定，而是取决于其能否在复杂系(xi)统中，实现技术、资(zi)本(ben)与产业的协同进化。 文/晋松(song)
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